上市公司高管薪酬激励效率研究

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1、摘要现代企业制度下，薪酬激励是现代企业激励高管最重要的方式之一，企业所有权和经营权相互分离，由于经营者和所有者之间存在目标不一致和信息不对称等问题，在所有者完全监督不可能做到的情况下，如何激励经营者就成为一个非常重要的问题。高管，即企业的高级管理人员，在企业中充当代理人的角色，他们的经营决策直接关系到企业的业绩和未来的成长。目前，企业高管的激励问题已成为非常流行的话题，上市公司的高管激励也成为关系上市公司经营效率的基本问题。因此探明高管薪酬激励的效果，探索更为合理的高管激励措施，减少由于道德风险所导致的代理成本，使之更加公平合理更趋完善，从而提高上市公司经

2、营绩效，确保我国的企业能够长期稳定发展，在国际化竞争中立于不败就显得尤为必要。本文将以实证研究为主，以2008．2010年在沪深两市上市的中国上市公司为样本，通过对高管薪酬激励效率相关概念及委托代理理论、人力资本理论、产权理论等相关理论的梳理，运用三阶段DEA方法和SFA方法对我国上市公司高管薪酬激励效率进行探究，旨在为企业进行高管薪酬激励设计、提高企业绩效提供必要的理论支持和参考依据。本文主要得出以下结论：第一，三阶段DEA方法剔除环境变量与随机误差后所得效率评价结果比传统DEA计算结果相对较准确，同时，对比分析显示三阶段DEA方法所得效率评价结果与考虑

3、环境变量的SFA所得结果趋于一致，但整体高管激励效率并不高。年平均纯技术效率保持相对稳定的状态，且纯技术效率相对较高，说明高管薪酬激励的管理相对有效，规模效率低是影响综合技术效率的主要原因。第二，由于不同公司治理环境以及不同的外部市场约束等因素，导致即使是相同的公司治理机制，对高管的影响也会具有明显差异，若只是简单套用，而不能加以本土化，就会造成公司股权激励水土不服的状态。第三，通过SFA方法对上市公司高管薪酬激励效率进行评价，发现高管人均现金薪酬仍是推动企业价值提升的主动力，可通过适当加大相应投入进一步提高激励效率；而高管股权激励的激励效率还不明显，因此

4、需要加强高管股权激励力度和深度，增加股权激励的合理性与规范性，使股权激励措施真正起到激励效果。第四，环境变量中，流通股第一大股东持股比率与资产负债率对高管薪酬激励效率具有移{极的影响作用，独立董事比例与企业规模对高管薪酬激励效率产生负面影响。关键词：高管薪酬；激励效率；数据包络分析；随机前沿分析；三阶段DEAInmodernenterprisesystem,compensationincentiveisoneofthemostimpomr吐modesformodernenterprisetomotivateexecutives．Enterprise’Sow

5、nershipand嫩m萨lmntauthorityareseparatedfromeachother；thereisthetargetinconsistentandasymmetricinformationbetweentheOWletSandoperators．Whentheownercannotfullysupervise，howtomotivateoperatorshasba：；omeaveryimportantissue．Executives，tamelyseniormanagementoftheenterprise，actastheroleof

6、agents；theirbusinessdecision-makingisdirectlyrelatedtocorporateperforn舱neeandfuturegrowth．Atpresent,fileincentiveofcorporateexecutiveshasbecomeaverypopulartopic；andtheincentiveofexecutivesinlistedcompanieshasalsobecomethebasicproblemofoperatingefficiency．Therefore，it’shighlyessent

7、ialtoprove叩theeffectofexecutivecompensationincentive，toexploreamorereasonableexecutiveincentives，toreduceagemycosts，tomakeitmorejustice，logicalandperfect,andtoimpmvetheoperatingperformanceoflistedcompanies，toe璐mourenterpriselong-termandstabledevelopment,andremainunbeateninkSernati

8、omlcompetitionisparticularlyneces