反弹“无力回天”，沪铜弱势振荡.doc

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1、2008年11月3日上海金鹏反弹“无力回天”,沪铜弱势振荡10月脚步声刚刚过去，但在商品市场特别是期铜来讲，是让人难以忘记的的一个月。在刚刚过去的10月份，LME三个月期铜跌幅高达35.75%，创下自1970年以来的38年月跌幅纪录。当月最大跌幅一度达到43.76%，居全球商品市场跌幅榜之首。只要是金融危机引发的全球需求担忧，导致国际铜价跌幅惨烈。在面对源于美国，蔓延全球的金融危机中，全球各国纷纷出台救市措施和降息等货币政策。但是难以避免危机向实体经济蔓延，从种种迹象表明实体经济已经受损，就业人数下降，消费下滑和投资变冷

2、，欧美发达国家步入衰退的边缘，新兴经济体经济增长放缓，一些中小国家面临全国性的破产威胁。目前全球步入经济增长的低迷周期，铜需求疲软已成定局。实体经济受损导致消费下滑，再加上通胀回落，投资于商品市场的基金等大型资金撤离和美元的走强，期铜在根本上改变了持续很长一段时间的超级“牛市”，步入了振荡下行的轨道，至少在短期内铜价是难以企稳，维持偏弱的走势预计要等到实体经济重新恢复元气，消费重新回暖后才有可能转变。一、美国金融危机导致实体经济受损，大宗商品投资信心大跌，基金商品持仓大幅减少美国雷曼兄弟破产，美林被收购和高盛摩根转型为商

3、业银行控股，华尔街的投资银行可以说是全军覆没，其他一些基金也限于资金的短缺而大举从商品市场撤离。危机向实体经济蔓延，市场出现恐慌性的抛售，10月虽然各国纷纷救市和降息，但市场的流动性依然缺乏，银行间的拆解利率居高不下。目前银行间的拆解利率为3.85％，小于原先的4％以上，但依旧高于联储的贷款利率。自9月上旬发生金融危机以来，基金在期铜上的总持仓大幅减少，在8月16日危机发生的前期，总持仓为101030，净空头5694，而截至到10月28日总持仓为79285，净空头为15883。下面为COMEX期铜的持仓分布图：二、救市和

4、降息对经济刺激效果的滞后性，短期实际经济难以恢复元气美国、欧洲和日本等发达国家通过注资、政府购买企业股份和为银行贷款提供担保等手段挽救金融危机，应对随时要陷入的经济衰退，8研究报告08－11－32008年11月3日上海金鹏同时采取宽松货币政策防止经济减速甚至出现衰退。在货币政策中，利率手段是首选。继上个月欧盟国家、美国、澳大利亚等全球性降低利率外，这两天再次降低利率的声音又起。在中国29日晚间宣布降息0.27个百分点几个小时，美联储宣布再次降息0.5个百分点。欧盟国家近期降低利率的可行性很大。然而，相关经济学理论和现实的

5、经济走势表明，有宏观调控性质的各国干预市场措施，对经济增长的恢复存在滞后性，经济周期理论也决定了，实体经济短期难以恢复元气。实体经济受损有个“乘数效应”，工业增长下滑，需求下降，市场信心低迷对大宗商品的供求，以及成本支撑的下调有“多米诺骨牌”效应，从而殃及大宗商品的基本面。三、全球经济增速放缓的周期将会延长在这次金融风暴中，全球经济受到很大的影响，欧美经济陷入衰退的边缘，日本经济原本就不景气，刚刚从90年代的危机中走出来，亚洲发展中国家也难以幸免，中国经济增速放缓，拉美经济深受其害，“金砖四国”也黯然失色。据美国商务部公

6、布的初步数据，美国国内生产总值（GDP）第三季度按年率计算出现0.3％的负增长，为2001年第三季度以来最大降幅。美国经济增长的发动机——个人消费开支17年来首次出现季度环比下降，预示经济前景更加暗淡。据英国《星期日泰晤士报》报道，英国财政大臣阿利斯泰尔・达林将在本周的演讲中表示，经济危机将比政府的最初预想更糟，持续时间也将更久。英国经济第三季度出现负增长，英国首相布朗和央行行长默文・金上周均首次承认，英国经济正陷入衰退。中国前三季度GDP增长为9.9％，回落到10以下，再加上工业增加值增速回落0.5个百分点，出口下滑，

7、国家统计局新闻发言人李晓超10月20日表示，世界金融危机影响中国，进出口对经济增长贡献度下降。分析家们预测，今年8月份和9月份金融危机加剧，几乎没有触动俄罗斯实际领域，但专家不排除到今年年底前所有指标大幅放缓的可能。明年将是过去10年来俄罗斯经济最为复杂的一年，经济增速或会出现大幅下降，收入和消费的速度也将放缓。英国《经济学家》25日发表文章称,由于外资大量撤出导致信心消失,许多新兴国家的股票市场暴跌,货币大幅贬值。目前新兴国家的政府也在力争减少损害，因外国银行贷款的突然枯竭以及对冲基金和债券市场其他投资者的大量外撤,遏

8、制了信贷的增长。正如火暴的信贷业一度曾推动了新兴国家强有力的国内开支一样,信贷紧缩意味着经济发展速度将要放慢。以下为各国的经济增长数据：三、通胀回落，使得铜价的泡沫破灭9月份各国通胀回落，由于原油价格大幅下跌，跌幅达60％以上，各国经济增速下滑，各国9、10月份的CPI纷纷回落。通胀回落意味着前期商品市场由于通胀原因