企业集团内部资本配置对成员企业价值影响

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1、.企业集团内部资本配置对成员企业价值的影响邵军1刘志远2(1.上海立信会计学院,上海201620;2.南开大学商学院,天津300071)摘要:创造内部资本市场的能力是企业集团的十分显著的特征。企业集团内部资本配置对其成员企业价值的影响是有影响的。本文通过对中国企业集团控股公司进行的实证检验发现,内部资本配置对国有集团控股公司的价值有反方向的影响;对民营集团控股公司的价值有显著的正向影响。在控制权大于现金流权组,集团内部资本市场的规模越大,其对控股公司的价值影响就越大;但对多元化经营和规模越大的集团控股公司的价

2、值影响较小;在控制权等于现金流权组,其内部资本市场规模越大,其控股公司的价值就越小;尤其对多元化经营的集团控股公司的价值的影响越小。关键词:企业集团;内部资本市场;内部资本配置;集团控股公司;公司价值中图分类号:F235.19文献标识码:A作者简介:邵军,女,管理学(会计)博士,上海立信会计学院教授,研究方向:资本市场财务与会计。刘志远,管理学(会计)博士,南开大学商学院副院长、教授、博士生导师。TheEffectsofInternalCapitalAllocationinGroupontheValueofG

3、roupAffiliation—EvidencesFromChineseGroup-affiliationAbstract:Theabilityofcreatinginternalcapitalmarket(ICM)isanimportantcharacteristicofcorporategroup.Internalcapitalallocationsingrouphaveeffectsonthevalueoftheaffiliatedfirms.Inthispaper,empiricalexaminati

4、onsaremadeonChinesegroup-affiliationfirmsbasedonthebackgroundofspecialinstitutioninChina.TheresultsshowthatICMsdon’thoistthevalueofthelistedfirmsaffiliatedbystate-ownedgroup.Buttheyhoistthevalueofthelistedfirmsaffiliatedbyprivate-ownedgroup.Inthegroupwhicht

5、hecontrolrightmorethanthecashflowright,thegreatthesizeofICMis,themoreeffecttheICMonthevaluesofaffiliatedlistedfirms.However,theICMshavelesseffectonthevalueoftheaffiliatedlistedfirmswithdiversificationandbigsize.Inthegroupwhichthecontrolrightequaltothecashfl

6、owright,thegreatthesizeofICMis,thelesseffecttheICMonthevaluesofaffiliatedlistedfirms,especiallytheyhavelesseffectonthevalueoftheaffiliatedlistedfirmswithdiversificationKeyWords:CorporateGroups;InternalCapitalMarket;InternalCapitalAllocation;Group-Affiliatio

7、nEffectonValue引言在新兴市场经济国家,企业集团的经营模式尤为普遍。由于外部资本市场的不完善使内部资本市场显得十分有吸引力。我国企业集团从松散的横向经济联合中产生并发展起来。随着国有大中型企业改革的不断深入,通过兼并、重组等方式,企业集团的形成和规模扩张的速度不断加快。企业集团通过各种方式在上市成员企业之间、在上市成员企业和非上市成员企业之间进行内部资本配置活动。近年来出现了如“三九系”、“德隆系”、“格林柯尔系”的集团内部资本配置失效而使企业陷入困境的事件,引发人们对企业集团内部资本配置行为的思

8、考。控股股东将利润在集团控股公司之间转移,企业集团内部资本市场成了内部资本重新分配的“渠道”。集团化经营下的内部资本市场是如何进行内部资本配置的?...这种资金在内部的重新分配有什么样的经济后果?内部资本配置是否会损害其他中小股东和成员企业的利益?尤其成员企业的股权结构不同的时候,内部资本配置是否对成员企业有利?这些成员企业具有什么样的特征?与以往的文献相比,本文的特点在于:本文的研究对象是企业集团

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