医疗保健行业2018年报业绩预览：稳定增长有望带来估值修复

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1、请仔目录2018年报预览：稳定增长有望带来估值修复3A股医药企业2018年报业绩预览3港股股医药企业2018年报业绩预览5投资组合建议5盈利预测和目标价调整9威高股份：维持目标价9.5港元，维持推荐评级9联邦制药：维持目标价10.9港元，维持推荐评级9人福医药：目标价下调30%至9.8元，维持中性评级9图表图表1:覆盖A股公司2018年报业绩预览4图表2:覆盖港股公司2018年报业绩预览5图表3:A股医药指数及沪深300指数累计涨跌幅（截至2019年1月25日）6图表4:A股医药指数PE相对沪深300指数PE溢价情况（截至2019

2、年1月25日）7图表5:港股医疗保健指数及恒生指数累计涨跌幅（截至2019年1月25日）7图表6:港股医药指数PE相对恒生指数PE溢价情况（截至2019年1月25日）8图表7:盈利预测调整9图表8:可比公司估值表（A股）10图表9:可比公司估值表（港股）11请仔2018年报预览：稳定增长有望带来估值修复A股医药企业2018年报业绩预览我们按年报预期净利润增速分类如下：净利润增速在30%及以上：科伦药业、葵花药业、益丰药房、片仔癀、华兰生物、美年健康、泰格医药、爱尔眼科、白云山、长春高新、智飞生物、乐普医疗、凯利泰、翰宇药业。净利润

3、增速在20-30%之间：恒瑞医药、恩华药业、康弘药业、丽珠集团（17~22%）、华东医药、鱼跃医疗（18~23%）、博腾股份、安图生物、迈克生物。净利润增速在10-20%之间：华润三九（8~13%）、天士力、老百姓、迪安诊断、通化东宝、国药一致、国药股份、上海医药（8~13%）、以岭药业。净利润增速在0-10%之间：东阿阿胶（-3~2%）、同仁堂。净利润下滑的有：华海药业、贝达药业、昆药集团、人福医药。图表1:覆盖A股公司2018年报业绩预览请仔资料来源：万得资讯，公司年报，中金公司研究部港股股医药企业2018年报业绩预览我们按年

4、报预期净利润增速分类如下：净利润增速在30%及以上：石药集团、石四药、中国生物制药、联邦制药、白云山。净利润增速在20-30%之间：三生制药、中国中药、丽珠医药（17~22%）。净利润增速在10-20%之间：同仁堂国药、华润医药、威高股份、康哲药业、上海医药（8~13%）、同仁堂科技（7~12%）。净利润下滑的有：新世纪医疗（-8~2%）。公司名称代码评级记账货币2017年归母净利润（百万人民币/港币）2018年报盈利增长预测备注石药集团1093.HK推荐港币277130~35%图表2:覆盖港股公司2018年报业绩预览同仁堂国药3

5、613.HK推荐港币49012~17%石四药集团2005.HK推荐港币66534~39%华润医药3320.HK推荐港币348316~21%中国生物制药1177.HK推荐人民币217130~40%三生制药1530.HK推荐人民币90422~28%经常性利润威高股份1066.HK推荐人民币133915~20%经常性利润联邦制药3933.HK推荐人民币262150~200%经常性利润康哲药业0867.HK推荐人民币167512~18%白云山0874.HK推荐人民币193635~45%扣非净利润口径中国中药0570.HK推荐人民币1170

6、21~26%丽珠医药1513.HK推荐人民币93117~22%重述口径上海医药2607.HK推荐人民币35218~13%同仁堂科技1666.HK推荐人民币6677~12%新世纪医疗1518.HK中性人民币74-8~2%资料来源：万得资讯，公司年报，中金公司研究部投资组合建议制药板块预期差较大，估值存在修复空间：集采招标降价幅度超预期使得市场过于悲观，后续对于全国推广进度、新纳入品种数量以及一致性评价进展等方面，存在预期修正的可能性。2019年1月，国务院已经发布集采试点方案，方案总体较为温和，首次提出医保支付价并给与2-3年过渡期

7、；上海未中标品种按10%-30%阶梯降价。我们认为制药是目前预期差最大的板块，估值处于历史低位，研发驱动成长的长期逻辑依然成立，后续有望迎来估值修复。A股推荐标的：科伦药业、恒瑞医药、华东医药、通化东宝；H股推荐标的：中国生物制药、石药集团。医疗器械基层放量驱动成长：随着分级诊疗推进，基层医疗水平提升，今年以来基层手术量的提升带动了行业高景气度。我们认为医疗器械基层放量、进口替代的趋势仍将延续。A股推荐标的：乐普医疗、凯利泰、鱼跃医疗；H股推荐标的：威高股份。商业流通以及品牌消费：两票制过后商业流通的集中度持续提升，板块估值处于低

8、位，推荐标的：国药一致、国药股份。请仔医疗服务以及中药领域：品牌效应在逐步加强，提价趋势也较为明确。医疗服务推荐：爱尔眼科、美年健康；品牌OTC推荐：华润三九、白云山。图表3:A股医药指数及沪深300指数累计涨跌幅（截至2019年1月25日）350