煤炭行业2017年报前瞻：业绩大幅改善，估值修复可期

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1、Table_BaseInfoTable_Title2018年02月04日行业分析煤炭证券研究报告2017年报前瞻：业绩大幅改善，估值投资评级领先大市-A修复可期维持评级Table_FirstStock■供给释放较慢，需求持续增长，进口受政策限制：供给端，2017年首选股票目标价评级601699潞安环能16.56买入-A原煤产量34.45亿吨，增速为3.20%，符合我们前期对于产量释放速度601225陕西煤业14.76买入-A较慢的判断。分月度来看，2017年全年每月产量基本维持在2.9-3.0亿Table_Chart吨之间，增速呈现前高后低的走势，在四季度还出现了负增长。需求行

2、业表现煤炭沪深300端，我们从火电、钢铁、水泥等几个方面回顾。如我们前期所做判断，29%整体需求还是继续维持增长趋势，但是有一些单独因素压制了阶段需24%19%求，例如采暖季限产等。进口方面，2017年进口煤因政策因素整体受14%9%到限制，主要针对动力煤和无烟煤。尽管政策限制，2017年我国进口4%-1%煤炭还是继续维持增长。2017年中国一共进口2.28亿吨煤，较上年同-6%2017-022017-062017-10比上升5.23%。资料来源：Wind资讯■煤价高位运行，中枢抬升：动力煤呈现高位季节性波动，但三季度出%1M3M12M现淡季不淡的情形。无烟煤则为前低后高，波动

3、区间相对较小。炼焦相对收益-3.923.68-20.63煤走势呈鲜明季节性。从价格中枢看，三大煤种2017年均价全部提高。绝对收益-0.4710.666.322017年炼焦煤的均价上升最为明显，全年实现1555元/吨，较2016年周泰分析师SAC执业证书编号：S1450517090001上涨60%。动力煤全年实现均价638元/吨，较2016年上涨34%。无烟zhoutai@essence.com.cn煤全年均价为1005元/吨，较2016年上涨20%。胡博报告联系人hubo@essence.com.cn■业绩不断改善，整体符合预期，部分超预期：预计2017年业绩同比010-83

4、321067涨幅超过1000%的有3家公司；预计2017年业绩同比涨幅超过200%的相关报告有10家公司；预计涨幅超过100%有3家公司；中国神华2017年归母周报：焦煤或将大涨，动力煤估值有望净利有望增99%，接近翻倍。从板块平均涨跌幅来看，去掉涨幅过1000修复2018-01-28周报：钢铁补库开启，看好焦煤行情的公司，无烟煤板块平均涨256.50%，炼焦煤板块平均涨204.99%，动2018-01-21力煤板块平均涨138.88%。周报：情绪扰动不改基本面，更看好焦煤板块行情2018-01-14■公司估值尚处低位：从估值角度，以2017年的业绩预测值为基准测周报：炼焦煤补

5、库行情或将开启，推荐算，去掉负值，PE低于10倍的公司有2家，分别为露天煤业、恒源煤焦煤机会2018-01-07电。以2018年归母净利预测值为基准测算，去掉负值，PE低于10倍周报：2018年初补库有望继续拉动价格的公司有8家，分别为靖远煤电、恒源煤电、露天煤业、陕西煤业、上涨，推荐焦煤机会2018-01-01兰花科创、平煤股份、*ST平能和雷鸣科化（重组）。■炼焦煤3月有望上涨，电煤估值修复或将延续全年：考虑供暖季结束后钢铁复产，需求大增，价格有望上涨，价格高点看2000元/吨（前高）。继续推荐潞安环能、雷鸣科化、山西焦化、平煤股份、西山煤电、恒源煤电等焦煤标的。动力煤公共

6、事业属性提高，全年存在估值修复机会，继续推荐陕西煤业、中国神华、兖州煤业。■风险提示：宏观经济低迷，煤价大幅下跌本报告版权属于安信证券股份有限公司。1各项声明请参见报告尾页。行业分析/煤炭内容目录1.2017年煤炭市场分析：供需整体平衡，价格中枢抬升...........................................................31.1.煤炭市场供需表现：供给释放较慢，需求持续增长，进口受政策限制.........................31.1.1.供给端：释放较慢，月度产量维持在2.9-3.0亿吨之间..............

7、.........................31.1.2.需求端：持续增长，符合预期..............................................................................41.1.3.进口：政策限制，进口煤增长缓慢......................................................................61.2.2017年煤炭市场价格表现：高位运行，中枢抬升.....