资产证券化金融论文范文-浅议资产证券化的金融特性word版下载

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1、资产证券化金融论文范文:浅议资产证券化的金融特性word版下载资产证券化的金融特性论文导读：本论文是一篇关于资产证券化的金融特性的优秀论文范文，对正在写有关于资产证券化论文的写作者有一定的参考和指导作用，论文片段：摘要：资产证券化具有独特的金融特性，其发展受到基础资本市场特别是债券市场的束缚。本文从资产证券化的定价条件、流动性运转机制、信息披露机制和参与机构等方面探讨其金融特性，并且据此对我国现阶段发展资产证券化进行可行性分析。关键词：资产证券化金融特性可行性分析目前，资产证券化在我国的研究主要围绕着英可实施的模式、法律建构上的桎梏因素等若干方面进行。这些研究的共同特点是没有认识到我

2、国目前的金融发展水平对资产证券化发展形成的约束，认为资产证券化可以按自己的操作机制封闭式地运转。本文则认为，资产证券化具有独特的金融特性，其发展要受到基础资本市场特别是债券市场的束缚，对资产证券化在我国发展的研究必须在此背景下展开。本文的结构安排如下：第一部分阐述资产证券化定价的基本条件；第二、三、四部分论述资产证券化的流动性运转机制、信息披露机制和参与机构等内容；最后是结论部分，对我国现阶段发展资产证券化进行可行性分析。1资产证券化定价的基本条件一一基准利率资产证券化产品是一种较为复杂的金融产品，其产品定价具有不同的特点。我们仅以目前最为常见的在市场上流通量最大的住宅抵押贷款证券(

3、MBS)为例，说明资产证券化产品的定价机制。住宅抵押贷款证券被视为一种准固定收益资产，它的定价策略与企业债券定价有很多的相似之处，但是，两者仍然有很大的区别。在实务上，住宅抵押贷款证券的定价公式可表达为：虽然在形相关式上住宅抵押贷款证券的定价形式与公司债券定价的形式类似，但两者间最大的差异来自于现金流量的不同。上式中各期现金流均为非确定值。以住宅抵押贷款证券的主流产品机构转付证券而言，从其定价历史来说，由浅入深，较常见的有三种定价策略:静态现金流量酬劳法、静态利差法和期权调整利差法。后来我们引入了一种更为复杂的定价策略一静态利差法。其定价公式为：其中，rOi为利用不同期限国债求出的即

4、期利率，SS(staticspread)为静态利差。这种策略是以整条到期收益率曲线来确定债券的价格。静态利差法和静态现金流量酬劳率法在现金流量比较集中的情况下，差异不大，但在现金流量分散的情况下，就会有较大的差异。一般的公司债其最大现金流量集中在到期日，因此静态利差法和静态现金流量酬劳率法的定价方式对于公司债的价格而言差别不大，但对于证券化产品来说却未必。实际上，不论是静态现金流量酬劳率法还是静态利差法，都未能考虑到不同利率路径可能引起的早偿（提前还本）的波动并进而影响到现金流量与酬劳率。因此期权调整利差法应运而生。期权调整利差法的原理在于尽可能考虑所有的利率路径。与静态利差相比，期

5、权调整利差反映了期权的价值，即期权价值二静态利差一期权调整利差。由于期权调整利差法考虑了利率波动性，同时在计算的过程中，也注意到了不同利率路径下的现金流量，这一点，在静态利差法中是没有加以考虑的。因此，对利率的波动性和不同现金流量的波动性加以考虑，是期权调整利差法相对于静态利差法而言的优越之处。从以上三种从简单到复杂的转付证券的定价策略，我们可以看出，一个有效的国债市场及其衍生出的利率机制对于资产证券化产品的定价有何等重要。不论是静态现金流量酬劳率法、静态利差法还是期权调整利差法，基本上都要依赖于成熟的国债市场及其完整的到期收益率曲线。由于资产证券化产品品种与类型的丰富性，其期限、风

6、险差异十分大，因此，对于转付证券以至于所有的证券化产品，一个品种齐全、期限丰富、流动性强的国债市场对于其正确定价是不可或缺的，具备这种特性的国债市场所内生的利率期限结构对于证券化产品的定价提供了一种基准的利率参照作用，从而使得其贴水可以正确反映所包含的风险特征。2资产证券化产品的流动性运转机制由于资产证券化产品特征差异大、标准性低，故其流动性就成为投资者投资时必须考虑的理由。因为如果流动性较低的话，投资者就可能面对利率变动使得所持有的证券化产品贬值的风险。在这种情况下，投资者就可能要求有一个进行补偿的流动性溢价，从而就加大了发行者的成本，有可能失去证券化产品成本较低的优势。所以，资产

7、证券化的流动性支撑体系对于它的扩张发展就是一个必要的外在条件。由于资产证券化产品的标的资产种类较多，各产品之间的特征差异很大，而标准性相对较低，产品发行后的交易无法在以标准化、大规模为主要交易特征的交易所内进行，而主要是在交易所之外的柜台市场进行，故资产证券化产品的流动性主要通过交易所之外的柜台交易市场获得。在欧洲和美国构成ABS和MBS产品交易市场的是众多的场外固定收益证券交易系统，其功能是为证券经纪商和机构投资者提供交易服务。自20世纪90年代末以来，