沪深300股指期货与etf组合套利的实证分析

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1、对外经济贸易大学硕士学位论文沪深300股指期货与ETF组合套利的实证分析姓名：李金花申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：许亦平201105摘要经过4年多的筹备，我国沪深300股指期货合约在2010年4月16日正式上市交易，挂牌基准价定为3399点。众多投资者非常关注如何运用沪深300股指期货进行期现货套利。沪深300股指期货的期现套利的关键在于如何构建易于实现、拟合精度高、交易成本低的现货组合，把ETF作为现货组合具有明显的优越性。ETF在交易所上市，因此投资者可以像买卖股票一样实现对指数的买

2、卖。由于它是基金的一种特殊类型，除了在二级市场的直接买卖，它还可以通过申购和赎回的形式进行交易。本文首先使用SPSS软件对沪深300指数收益率与各个ETF的收益进行了相关性分析，得出除了中小板ETF以外其他五只ETF都与沪深300指数高度相关。之后使用单位根检验来检验数据的平稳性。然后使用线性回归模型，通过构造不同的ETF组合来拟合出最佳的沪深300股指期货的现货。通过计算，最终确定了以0．713：0．287的比例买入上证180ETF和深证100ETF。使用这一组合复制沪深300股票指数时相关性在

3、O．99以上，而且交易成本较低，可操作性强。根据期货持有成本定价模型(CostofCarryModel)，考虑了市场因素后，得出一个无套利区间上下界的表达式。又确定了跟踪误差、冲击成本和交易费用等其他各项交易成本在实际操作中的比例。最后选取了一个具体的交易日——lO月26日IFl011合约进行分析，通过卖空股指期货合约买进现货ETF组合在11月15日平仓时最终可以获得1．14％的收益率。关键词：股指期货，ETF，套利，跟踪误差AbstractAfter4years’preparation,Chin

4、a'sShanghaiandShenzhen300stockindexfuturescontractsareofficiallylistedfortradingonApril16，2010．ManyinvestorsareveryconcernedwithhowtousetheShanghaiandShenzhen300stockindexfuturestoarbitrage．nekeytothefutures—spotarbitrageofShanghaiandShenzhen300stocki

5、ndexfuturesishowtobuildthespotportfoliowhichiSeasytoimplementwithlOWcost,theETFsportfoliohasobviousadvantages．ETFislistedontheexchange，SOinvestorscantradeitthesameillsstocktrading．Becauseitisaspecialtypeoffund，italsocanbepurchaseandredemptioninadditio

6、ntodirecttradinginthesecondarymarket．ThisPapel"isbasedontheresearchachievementsofscholarsfromhomeandabroad．WeselectsixETFsfrommorethan20ETFs，tosimulatetheShanghaiandShenzhen300stockindex．Usingalinearregressionmodel，weconstructedabestETFsportfoliotorep

7、lacetheShanghaiandShenzhen300IndexFuturesspot．BycalculatingthetrackingeTrorandtransactioncosts，wegottheconclusionthatthecombinationCansignificantlyreducethetrackingerror,lowertherisksandimprovetheefficiency．Finally,wechooseonedaytomakeallempiricaltest

8、，andcalculatethearbitrageyield．ItiShopedthatthisPapel"wilibeusefulinrelevantrespectofstockindexfuturesarbitrage．Keywords：stockindexfutures，ETF，arbitrage，trackingerror第1章引言1．1概述1．1．1背景分析在国际上，股指期货是发展的比较成熟的一个期货品种，它不仅为广大投资者提供了一个通过套期保值来规避证券市场系统性风险的