我国股指期货交易推出对相关现货市场波动性影响的实证研究

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1、2016届硕士研究生学位论文我国股指期货交易推出对相关现货市场波动性影响的实证研究EmpiricalResearchoftheStockIndexFutures’InfluenceinChinaontheVolatilityofrelevantMarket研究生姓名：杨阳学位类别：学术学位二级学科：金融学研究方向：公司金融与金融工程导师姓名：黄薏舟导师职称：副教授答辩日期：2016年5月14日摘要股指期货以股价指数作为基础资产标的物，是一种使用较为广泛的衍生金融工具。美国1982年推出第一只指数期货后，世界上有许多国家和地区相继推出了股指期货。2010年4月16日，中国金融期货交易所正式将沪深

2、300股指期货作为我国第一个股指期货上市品种，它的推出引起了学术界和实业界的关注，是中国金融史上一个重大事件，意味着我国有了自己的风险管理工具，对完善资本市场体系，提高市场运行效率有着重要意义。沪深300股指期货推出后，学者们从交易机制、运行功能和传导机制等多方面进行研究。随着对金融市场风险管理的差异化需求增加，股指期货进行了扩容。2015年4月16日上证50和中证500股指期货合约正式挂牌交易，旨在弥补股指期货品种的单一性的不足，满足市场多元化的风险管理需求。作为新上市的股指期货品种，对其对现货市场带来的影响研究甚少，而2015年6月的股灾，让人们对衍生品心存戒心，认为股指期货的存在导致了现

3、货市场的大跌。本文则对上证50和中证500股指期货的推出给现货市场波动性带来的影响进行研究，分析新推出的股指期货对现货波动性的影响，先从理论上分析股指期货影响现货的途径，再根据实证分析，对理论进行验证，在一定程度上解释了股指期货对现货市场的影响路径与影响结果。实证分析部分通过建立GARCH模型，在方差方程中加入虚拟变量，来研究股指期货推出后对现货市场波动性的影响，结果表明：上证50、中证500和沪深300股指期货推出增大了现货市场对应标的指数的波动性，但这种增大幅度非常小，不会导致现货市场波动性的明显增大。作为监管部门，并不需要顾虑期货导致现货市场波动，不必限制期货市场的发展。相反，期货规避风

4、险的功能使其成为市场必不可少的工具，应鼓励投资者运用期货对冲现货市场的风险。关键词：股指期货期指扩容波动性GARCH模型AbstractStockindexfuturesisakindofderivativefinancialtoolswhicharewidelyused,basedonstockindexasthefundamentaltargetassets.AftertheUnitedStateslaunchedthefirstindexfuturesin1982,therearemanycountriesandregionsintheworldhavelaunchedstockinde

5、xfutures.OnApril16,2010,ChinaFinancialFuturesExchangeofficiallylaunchedCSI300stockindexfuturesasthefirststockindexfuturesinChina,whichcausedtheattentionofacademicandindustry.ItwasabigeventinChina'sfinancialhistory,whichmeantourcountryhaditsownriskmanagementtools,anditwouldmakethecapitalmarketsystemb

6、etter,anditwouldimprovethemarket’sefficiency.AfterTheCSI300stockindexfutureslaunched,Scholarsstudiedfromtradingsystem,operationfunctionandtransmission.Withtheincreasingdemandforthedifferenceofthefinancialmarketriskmanagement,thestockindexfuturesexpanded.OnApril16,2015,Shanghai50andCSI500stockindexfu

7、turescontractstradedformally,aimedtomakeupthestockindexfuturesvarieties,andmetthedemandofriskmanagementdiversification.Asnewlylaunchedstockindexfutures,therewerenottoomuchresearch.InJune2015,stockmark