不同投资者情绪对股票价格行为的影响研究

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1、学校代号：10536学号：10107020577密级：公开长沙理工大学硕士学位论文不同投资者情绪对股票价格行为的影响研究学位申请人姓名肖全型指导教师拯堕迸硒究旦塞迅堡塑攫所在学院经渣量笪堡堂暄专业名称金融堂论文提交日期圣Q!圣生垒月论文答辩日期星Q!兰生墨月答辩委员会主席TheEffectsofDifferentInvestorSentimentonStockPriceBehaviorsByXiaoJinliB．P．(ChengduUniversityofTechnology)2008Athesissubmittedinp

2、artialsatisfactionoftheRequirementsforthedegreeofMasterofEconomicslnDisciplineofFinanceChangshaUniversityofScience&TechnologySupervisorProfessorYangXiaoguang，ProfessorWenFenghuaApril，2013长沙理工大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任

3、何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。乙作者签名：日期溯嘲一月幽百学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权长沙理工大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。同时授权中国科学技术信息研究所将本论文收录到《中国学位论文全

4、文数据库》，并通过网络向社会公众提供信息服务。本学位论文属于1、保密口，在年解密后适用本授权书。2、不保密d。(请在以上相应方框内打“、／”)作者签名：厶陷。匆1吼冽≮f月新虢嘏日呦寺西一加搿摘要经典金融理论研究的是完美市场和理性人假设下金融市场上的投资者行为，认为金融市场上资产的价格仅与资产的内在价值有关，资产价格的变动只受基本面信息的影响。近来兴起的行为金融理论认为金融市场中的投资者是有限理性的，在不完全的市场中，除了资产的基本价值即预期股息贴现值之外，投资者在投资过程中的心理因素也会对资产价格产生重要的影响。投资者情

5、绪是投资者参与市场时的心理现象，始终贯穿于投资决策过程中，与投资者的理性思维同时存在，共同决定投资者的决策行为，会对资产的价格产生重要影响。自DSSW提出噪声交易模型以来，学者们从理论和实证方面证明了投资者情绪会显著影响股票收益及其波动，但目前国内对投资者情绪的研究更多地是检验投资者情绪与股票收益、和对股票收益波动之间的简单关系，对投资者情绪影响股票价格行为的微观机理，还鲜有提及；同时将投资者情绪分为积极情绪和消极情绪并考察其对股票价格的非对称影响相关的文献还较少，也没有形成统一的研究框架。本文首先基于行为金融学理论，分析

6、了投资者情绪的形成过程及投资者情绪的特征；并考查了投资者在积极、消极两种不同的情绪特征下的行为特点，系统分析投资者情绪影响股票价格行为的影响机理。然后我们使用上证市场数据构建投资者情绪指数，去除其自相关得到情绪变动值；并构建虚拟变量回归模型、GARCH模型及RV-AR模型考查投资者情绪特征对股票价格行为的非对称影响。研究结果表明：在中国股票市场上，将积极与消极情绪分开考虑的模型对收益有更好的拟合；正面情绪和情绪的向上变动都对股票收益有显著的正向影响，而负面情绪和情绪向下变动对其影响并不明显，这是由于在情绪低落时期理性成分对

7、市场起主导作用。另外，投资者情绪的波动对股票收益率的波动有显著的冲击。论文明确界定了投资者情绪新息的理论意义，结合投资者的情绪水平和情绪变动值，从微观视角更加全面、综合地考察了市场上的投资者情绪特征；同时，论文运用多种方法考察了积极情绪和消极情绪对股票价格行为的非对称影响，所得结果具有一致性和稳健性，有助于全面理解投资者情绪影响股票市场的过程；论文同时也从市场层面对以往学者们心理学实验研究结论进行了检验。关键词：投资者情绪；非对称影响；情绪波动；股票收益ABSTRACTBasedonthehypothesisof”perf

8、ectmarkets”and”rationalpeople”，Classicalfinancialtheoryarguesthatassetspriceonthefinancialmarketisonlyrelatedtotheintrinsicvalueoftheassets，namely,thech