投资者情绪对股票收益的影响研究

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1、湖南大学硕士学位论文投资者情绪对股票收益的影响研究姓名：杨国营申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：张学陶20111116硕f：学位论文摘要20世纪90年代以来，行为金融学成为金融学的一大热点研究领域。行为金融学放松了理性人和套利无限性这两个现代金融学的理论假设，其假设前提更为符合现实的金融市场。行为金融学向传统的市场有效假说提出了质疑，认为市场并不总是有效的。作为新兴市场的中国股市，由于证券市场相关法律、制度的不完善，理论上中国股市相比西方国家的成熟股票市场会在更大程度上受投资者情绪的影响。本文正是从行为金融学的角度去研究投资者情绪对我国股票市场的实际影响。

2、通过对几种投资者情绪定义的比较和分析，本文将投资者情绪定义为投资者对于未来股票收益带有系统性偏差的一种预期。结合我国实际情况，本文指出我国投资者特有的情绪特征，并从宏观和微观两个视角分析了其形成原因。在分析我国投资者情绪特征的基础上，本文推导出投资者情绪对股票收益的影响机制。我国股票市场的波动程度一直以来都是较为剧烈的，这种巨大的波动幅度已经很难用基本面波动来加以解释。因而，本文试图探讨投资者情绪波动是否是造成我国股市剧烈震荡的原因，是否构成股票收益的系统性风险因子。如果投资者情绪会加剧股票市场失衡，那么投资者是否可以通过观察市场投资者情绪波动来预测未来股票收益

3、呢?投资者情绪的度量一直是一个较为复杂的任务。本文通过借鉴国外研究方法，根据我国股市的实际情况，选取投资者开户增长率、封闭式基金折价、沪深股市换手率、IPO首日收益和数量等五个间接情绪指标和消费者信心指数一个直接情绪指标，运用主成分分析方法拟合出一个投资者情绪复合指数来度量我国投资者情绪的大小。本文通过多元回归和GARCH．M分析得出以下结论：(1)投资者情绪波动与股票收益的关系是正相关的，即投资者情绪上涨，股票收益增加；投资者情绪下降，股票收益减少。(2)投资者情绪波动是影响股票收益的系统性风险因子。(3)半年至一年之间的中期投资者情绪具有一定的收益预测能力。

4、关键词：投资者情绪；股票收益；主成份分析；收益预测II投资者情绪对股票收益的影响研究AbatractSincethe1990s，behavioralfinancehasbecomeahotspotoffinanceresearch．Behavioralfinancerelaxesrationalpersonandunlimitedarbitragewhicharethetwoassumptionsofmodernfinancetheory．Theassumptionsofbehavioralfinancearemoreclosetorealisticfinanc

5、ialmarkets．Behavioralfinancequestionedtraditionalefficientmarkethypothesisandthinkthatthemarketisnotalwayseffective．Asanemergingstockmarket，China’Sstockmarket—relatedlawsandsystemsareimperfect．Intheory,comparedtoWesterncountries，investorsentimentwillhaveagreaterextentimpactonChina’Ss

6、tockmarket．Fromtheperspectiveofbehavioralfinance，thisarticleresearchestheactualimpactwhichinvestorsentimenthasonChina’Sstockmarket．Ontheanalysisandcomparisonofseveraldefinitionsofinvestorsentiment，thispaperdefiniteinvestorsentimentasakindofexpectation9finvestorswithasystematicdeviati

7、on．Combinedwiththeactualsituationinourcountry，thispaperpointsoutthatinvestorsinChinahavespecialsentimentfeatures，andfromthemacroandmicroperspectiveanalysesthereasonsofthesespecialsentimentfeatures．BasedontheanalysisofcharacteristicsofinvestorsentimentinChina，thispaperdeducedthemechan

8、ismthatinves