基金经理投资行为与基金经理特征的相关性——基于行为金融学的实证研究

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1、对外经济贸易大学硕士学位论文基金经理投资行为与基金经理特征的相关性--基于行为金融学的实证研究姓名：黄景文申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：束景虹201103捅要本文立足于行为金融学，从全新的角度，利用基金经理的个人特征，对基金经理投资行为偏差进行研究，希望能对广大投资者投资基金提供帮助。本文选取了基金行业中的基金经理的投资偏差和基金经理个人特征为研究对象。首先，本文先介绍了行为金融学的发展历程。其次，从行为金融学的角度来描述基金经理的投资行为，检验基金经理是否存在过度自信、处置效应和锚定效应等三大

2、行为偏差。然后，重新定义了一些解释基金经理特征的解释变量，利用定量的方法来分析这些行为偏差与基金经理的个人特征之问的关系，来评价基金的投资行为是否受到基金经理的行为偏差的影响。关键词：基金经理，行为偏差，个人特征，过度自信，处置效应，锚定效应AbstractThispaperistryingtoresearchthefundmanagers’investmentbehaviorbiasontheflameofbehavioralfinancebyusingthematerialoffundmanagers

3、’characteristics，withthehopeofofferingtheChinesefundsinvestorssomehelp．Thepaperanalyzesbothofthefundmanagers’investmentbehaviorbiasandfundmanagers’characteristics．First，thispaperintroducestheprocessofbehavioralfinancedevelopment．Second，wetestthefundmanage

4、rs’investmenttofindwhethertheycommittheinvestmentbehaviorbiasofoverconfidence，dispositioneffectandanchoringeffect．Then，usingsomenewexplanatoryvariables，weapplythetechniqueofquantitativeanalysistooutlinetherelationshipofthesebehaviorbiasandfundmanagers’cha

5、racteristics．Keywords：Fundmanage‘BehaviorbiasIPersonalcharacteristics?Overconfidence

6、Dispositioneffect，Anchoringeffect1．1引言第一章绪论基金管理公司已经成为中国证券市场上最有影响力的机构投资者，其投资理念、方向和风格乃至策略和管理水平，对证券市场的走势和理念的引导起着关键作用。与此同时，一批基金经理开始走向前台，受到人们的关注。基金公司有意栽培明星基金经理，以使其成为公司的金字招牌，故每

7、年年末的基金经理排行版的头名之争无不惊心动魄。广大基民买基金无不基于自身对基金未来收益的判断，其判断指标不外乎就是明星的基金公司和基金经理了。诚然，基金的业绩在很大程度上取决于基金经理的个人能力。但是，由于基金经理自身认知偏差以及看重排名等职业忧虑，可能会对其投资决策行为产生影响，进而影响基金业绩的表现。行为金融学的诞生，为研究基金经理的决策行为提供了理论基础。行为金融学就是将心理学的理论融入金融学，从微观个体行为和产生这种行为的更深层次的心理、社会等动因来解释、研究和预测资本市场的一些现象和问题。1．2

8、研究背景传统金融理论是建立在理性人假设和有效市场的基础之上的。1944年，自VonNeumann和Morgenstern的经典巨著《博弈论和经济行为》问世以来，期望效用理论(ExpectedUtilityTheory)就成为了不确定条件下标准的理性决策理论，在风险决策领域一直处于绝对统治的地位。而Arrow和Debreu发展并完善了一般均衡理论，这一理论成为了经济学分析的基础，也是现代金融学分析理性人决策的基础。1952年，Markowitz发表了{portfolioselection}，标志着现代金融学

9、的诞生，因为在此之前，金融学只是局限于会计的视野。此后，Miller和Modigliani提出了删定理，Sharp和Lintner建立并拓展了资本资产定价模型(CAPM)，Ross提出了套利定价理论(APT)，Black、Scholes和Merton提出了期权定价模型(OPT)，Fama表述了有效市场假说(EMH)。在现代金融理论的框架中，EMIl是作为重要的基础而存在的。它是建立在三个逐渐弱化的假设基础之上的(刘红忠，201