不确定环境下的投资组合决策模型研究

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1、⑨硕士学位论文MASTER‘ST11ESIS第一章绪论1．1投资研究的背景和重要意义投资是一个多侧面的概念，从宏观投资主体来看，投资可以视为经济主体(国家和各级政府)为获取效益(社会的、经济的)将资金转化为物资资产的行为和过程。而本文的投资主要指微观主体即企业、单位或个人用正常生产经营所需之外的资金(或个人消费之外的字资金)进行物质资产或金融资产购买的一次性消费总和。投资一词，同样有狭义和广义之分。广义的投资，就是对资本的运用，或是人们为了得到一定未来收益或实现一定的预期目标，而将一定的价值或资本投入经济运动过程的一种行为。狭义的投资，在不同学科中有不同内涵，由于历史的原因东

2、西方对投资的概念存在显著的差异，不过从20世纪90年代以来，我国开始逐渐接受西方投资学中投资的定义，如美国的杜格尔在《投资学》一书中指出的：“投资就是投资者在现在投入资金，以便用利息、股票、租金或退休金等形式取得将来的收入，或者说是使本金增值。”本文中投资同样主要指各种非实物性的金融性投资，即对各种有价证券或虚拟资产的投资。金融投资是投资主体通过购买金融市场上的各类金融资产(主要是有价证券)，，借以获取收益的经济行为。如前说述，投资的目的在于获得一定的收益，但是在不断变动的市场环境中存在着各种不确定性，不管我们基于什么目的进行投资都不可避免的面对风险，即在未来的某个特定时间内

3、由于事物变化的不确定性给投资主体带来的潜在损失的可能性。不管是对于投资金融资产还是对诸如企业、房地产等实体项目的投资，都可能因为受到国家经济形势、政策变化以及市场自身规律等因素的影响而导致无法实现预定的收益。因此，投资者不断地寻求能使投资的风险低而收益高的策略。而投资组合的存在，将使投资的各种金融资产适当分散化，通过多种风险的彼此抵消，使其单位收益的风险最小或者单位风险的收益率最大。投资的风险被分类为系统风险和非系统风险，前者指由于某种因素对市场上所有的金融资产都会带来损失的可能性，后者指某些因素对单个资产造成损失的可能性。对于前者，通常是难以回避和消除的，而后者一般可以通过

4、合理的投资资产组合来避免。所谓资产组合，是指投资者把投资资金分配给若干种资产(如股票、债券、外汇等)，对各类资产的投资数额占投资者投资总额的某一个比例，目的是使⑨硕士学位论丈MASTER‘STI{ESIS投资者持有的资产的总体收益尽可能的高，同时使风险尽可能的低。在投资过程中，风险和收益是同方向变化的，高收益往往伴随高风险，比如投资股票的收益远高于债券，当然风险也高得多。当投资者将各种资产按不同比例进行组合的时候，其选择就会有无限多种，这为投资者在给定风险水平的条件下获取更高收益提供了机会。关于资产组合能有效降低投资非系统风险，人们通常用装鸡蛋的篮子这样的比喻，“不把鸡蛋全放

5、在同一个篮子里。”这样在某个篮子摔掉的时候，你就不会失去所以的鸡蛋。资产组合理论证明，资产组合的风险随着组合所包含的资产数量和种类的增加而降低，因此，构建投资组合的主要目的是有效地降低风险，即在投资收益和投资风险中找到一个平衡点，使风险一定的时候实现收益最大，而在收益一定的时候实现风险最小。关于投资组合理论的研究最早是由美国著名经济学家Markowitz在1952年系统阐述的，他提出了均值一方差(MV)方法，用收益率的期望度量投资收益，用收益率的方差度量投资收益的风险。这～理论的问世使得风险首次被量化，其神秘色彩逐渐淡化，该理论不仅几乎在金融学的每个领域发挥作用，而且在许多重

6、要的管理决策中都是一种实用的工具。从此投资决策开始摆脱纯粹描述性的研究和单凭经验操作的状态，数量化方法进入了投资组合研究领域。以后的经济学家们一直利用数量化方法不断完善投资组合管理的理论和实际投资的有效管理方法，使得投资组合理论在基本概念的创新、理论体系的完善、重要理论的实证和理论应用的拓展上都取得了重大的进展。现代投资组合理论一直是世界各国经济学家倾力关注的一个重要理论研究前沿。1990年10月16日，瑞典皇家科学院做出重要决定，将1990年诺贝尔经济学奖授予3名美国经济学家：纽约市立大学的哈里·马柯维茨教授、斯坦福大学的威廉·夏普教授和芝加哥大学的默顿·米勒教授，以表彰他

7、们将现代应用经济理论用于公司和金融市场研究以及在建立金融市场和股票价格理论方面所做的开拓性工作。这标志着现代投资组合理论已经成熟并为全世界所公认。投资组合理论是金融学乃至整个经济学领域一个非常激动人心的部分，它的魅力不仅源于其理论上的严谨，也同样出自其实用的价值。在金融机构的资产管理中，在证券公司的投资策略中，在国家对外投资的协调过程中，在个人财富的持有方式选择过程中，以及每一个需要我们对收益和风险进行权衡的场合，资产组合理论都具有广阔的应用前景。另外，科学技术正处于相互交叉和渗透的时代，许多研究课题已