美国优先：特朗普税改政策对世界经济的影响

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1、美国优先：特朗普税改政策对世界经济的影响]"美国优先"政策是特朗普总统在2017年12月《国家安全战略报告》发布的新战略，将在减税、加息、缩表以及基建等方面进行一系列的全球收缩策略。美国国会参议院投票通过和12月23E1圣诞节前特朗普签署的减税法案作为新战略的重大举措，如果得以实施，美国和其他国家的经济贸易关系也将因此而产牛重大影响。此次历史性减税法案的减税规模为美国近30年之最，将有效促进美国的跨国企业海外利润回流，增加美国国内投资、消费和财政赤字，刺激美国经济增长并对人民币汇率、跨境资本流动等产生外溢影响。一、美国税改政策初衷和效果分析特朗普在竞选期间即人力呼吁制造业企业重回美国投资。此次

2、减税将有效促进跨国企业回流美国，有利于2018年美国中期选举，同时会刺激美国企业积极开展投资，未來10年减税1.4亿美元，提升其国际竟争力，使其现有行业优势进一步扩大。随着企业利润回流、再投资资金增力口，将会创造更多就业岗位和基础设施建设，促进美国经济增长。税改的近期好处不言而喻。一是提升美国企业竞争力，创造就业岗位。企业所得税率降至20%,将使美国税负大大低于经合组织25%的平均税率，有助于企业盈利能力的提升，提升国内产出水平，增加就业岗位。二是吸引海外利润回流美国，提升国内投资水平。美国财政部长史蒂芬•努钦提到的"非常有竟争力"的"一次性"海外利润汇回税可能带有一定优惠性质，将吸引美国企业

3、将离岸利润留存汇回美国。三是提振士气，笼络尺心。特朗普上任初期，禁穆令、新医改法案等政治主张未能取得良好效果，竞选期间的一些承诺也被市场认为是"雷声人雨点小"，特朗普团队亟须一场"胜利"，打破僵局，提高民众的支持率，为后续政策主张获得民众和国会支持创造良好的条件。税改方案的弊端是会提高财政赤字。根据美国税收基金会测算，不考虑宏观经济反馈效应下,减税给联邦未来十年将带来4.4-5.9万亿美元减收，其屮减少个人所得税2-2.5万亿美元，企业所得税及基建投资税收减免共0.9—1万亿美元。根据联邦预算委员会的预测，税改计划可能导致未来五年内联邦赤字增加3万亿美元。如果税改能够达到预算平衡，美国经济需要

4、毎年增长4.5%,这是上世纪60年代以來从未出现的增长水平。鉴丁•目前人口老龄化加速，全要素生产效率提升缓慢，仅通过税改达到4.5%的经济增速几乎是不可能的。财政刺激短期有助于经济增长，但屮长期效果会逐渐递减。特朗普税改寄希望于通过降低税率鼓励消费和投资，进而促进就业和经济增长。从戸前特朗普的政策框架來看，大规模基建和史上最大规模减税的组合，意味着特朗普政府很可能会釆取扩张性的财政政策刺激经济。但通过短期的财政刺激带來经济增长的可持续性存疑，-•方面财政扩张虽然可以提高产出水平和国民收入,但另一方面会带来通胀和国际资本流入的压力。鉴于目前美国劳动生产率捉升缓慢，财政刺激很难在短期内显苦提升产出

5、水平，有可能导致价格水平的上涨，从而迫使美联储超预期的收紧货币政策，进而造成美元过快升值，使美国国际收支情况进一步恶化并加重政府和企业的债务负担。财政刺激的结果可能只会带來经济的短期小幅回暖，伴随着物价水平的大幅上涨，严重情况下可能导致经济进入滞涨。此外，从财政平衡的和度來看，财政刺激是短期的、透支性的。财政赤字的扩大，势必会导致国会在未来某个时点要求特朗普缩紧财政，从而弱化美国中长期的经济发展潜力。二、美国税改对世界经济的影响"美国优先"的国内经济政策，其政策组合存在内在的矛盾和冲突，难以协调。大规模基建和减税面临债务上限约束，而加息将增加财政扩张的融资成木，财政扩张与货币收紧难以并行。美国

6、税改作为特朗普的"美国优先"重大施政方略，如果能够兑现，比如将法定企业税率降至20%,那么美元可能需要升值20%左右，这将对美元带來重大利好，美国和其他国家的经济贸易关系也将因此产生重大影响。一是引发示范效应，加速在华外国企业利润回流。冃前英国、印度、韩国等国都开始制定本国的减税方案，形成竟争减税潮趋势。如果在华外国金业母国的税赋环境和营商环境优于中国，相关企业则有可能撤离中国。二杲欧洲五个最大经济体的财政部长致信美国财长警告称，美国的税改计划可能违反了该国双重税务条款，且可能与全球贸易规定相左。特朗普提出的"基建+减税+加息+缩表战略"的国内核心经济政策，对美国经济的短期影响利大于懈。特朗普

7、国内经济政策的核心是"基建+减税+加息+缩表”，从短期看利好股市和经济发展，但是这个政策组合同时存在内在的矛盾和冲突。首先，特朗普的财政刺激政策会同时拉高通胀水平和财政赤字率。债务水平的上升将推高美国长期国债收益率。特朗普上台以及相应的刺激计划引发投资者对通胀的重估，通胀预期上升导致全球债市齐步下行。其次，再通胀和财政刺激使得美国股市基本面得以改善，利好周期性行业。减税刺激消费也有利于消费行业。在