光辉国际(kornferry)

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1、光辉国际研究报告一、公司简介光辉国际咨询顾问公司（Korn/Ferryinternational）创建于1969年，总部位于美国洛杉矶。作为全球领先的高级管理人才顾问公司，光辉国际主要从事高管搜寻、人才管理与领导力咨询、招聘流程外包、中层招聘等业务，在全球36个国家设有73个办事机构，是世界十大猎头公司之一。二、行业/市场1、市场规模人力资源服务领域可以细分为猎头招聘、在线招聘、人才派遣、人力资源服务外包、人力资源咨询、人力资源软件开发等多个领域。2010年全球人力资源服务行业规模达到了3564亿美元，人力资源服务业受世界整

2、体经济的影响非常明显，对猎头招聘与人才派遣的影响尤甚。经济危机后，全行业整合加速，近两年发生多起并购，市场集中度有较大提升，前三强占总市场份额的19.36%。图1:2006年—2010年全球人力资源与雇佣服务价值年份20062007200820092010规模（亿美元）40054337428132543564增长率-8.3%-1.3%-24.0%9.5%2、行业前景据HRoot机构预测，2011年-2015年全行业年复合增长率大概为5%，并在2015年底创新高达到4542亿美元规模，但受世界经济复苏缓慢、欧债危机加重，发达经

3、济体失业率居高不下等因素影响，人力资源市场未来难言乐观，但拉美、亚太等新兴市场的快速增长将是这一行业未来发展的亮点，而全行业的并购整合也将继续延续下去。三、公司情况1、业务及盈利模式光辉国际主要包括两大业务部门，一是高管搜寻部门，专注于董事会成员、CEO高管等搜寻及相应其他服务，所涉及职位年薪超15万美元以上，这是公司的主营业务部门。二是Futurestep部门，主要从事于招聘流程外包、人才管理咨询服务、中层招聘等，涉及年薪10-15万美元。公司的盈利模式主要是向客户收取人力资源服务费来实现。2、客户情况2010年公司拥有4

4、277家客户单位，其中涉及42%的世界500强企业，以及其他政府、非盈利组织等知名单位，客户美誉度及忠诚度极高，2010年老客户委托的项目占全年项目的74%。3、竞争格局根据HRoot发布的2011年全球人力资源服务机构50强榜单，光辉国际排名第26位，总收入与排名第一的科德公司相比仅占2.5%，在猎头招聘这一细分行业中光辉国际排名第7位，与第一名第二名（只占第一名14.4%）收入差距巨大，光辉国际整体排在第二集团军位置。其主要竞争对手有Heidrick&Struggles、SpencerStuart、EgonZehnder

5、、RussellReynoldsAssociates、HAXinternational等等。高端猎头市场利润丰厚，公司间竞争比较激烈。四、财务分析年份营业收入（万）净利润（万）净利率总资产（万）每股收益市盈率（PE）市净率（PB）200867613-1009(1.5)%74088（0.23）-1.282009599605300.88%827090.12116.61.2620107763058907.59%971681.2714.561.37从部门来看，2010年高管搜寻部门与Futurestep部门收入分别为6.54亿美元和

6、9000万美元，占总业务量的88%和12%，利润率分别为17%和5%；从地区来看，北美、欧非中东、亚太、南美分别占57%、24%、14%和5%。五、公司优劣势1、优势（1）猎头行业的全球领导者地位，良好品牌认知，客户忠诚度达74%。（2）庞大国际网络和行业网络，涉及全球多个地区以及快消品、金融服务、工业、医药卫生等多个行业。（3）丰富的高端人才数据库，公司建有高达75万人的高端人才数据库。（4）一流的研究团队和评估测评系列产品。2、劣势（1）抵御周期性风险能力较弱，光辉国际88%的营业收入集中在高管猎头服务，81%的收入来自

7、欧美地区，受经济波动影响明显。（2）行业竞争激烈，在高端人才招聘方面，逐渐被Struggles、SpencerStuart等公司侵蚀。六、近期并购光辉国际最近的一次并购行为发生在2009年，利用经济危机的大好机会并购了英国著名猎头公司WhiteheadMann，通过并购重组扩大了其在欧洲市场特别是欧洲金融服务领域的市场份额。七、公司战略及未来前景光辉国际的未来战略是实现由单一业务向多业务共同发展，目前的主要任务是推进其区域之间、行业之间的业务整合。在近期资本市场中，公司的股票市盈率为11.45，低于纽交所相关公司平均市盈率1

8、8.8，也低于全球前十大猎头公司的平均市盈率12.72，说明投资者对该公司长期发展持谨慎态度。