企业全面风险管理_erm_理论梳理和框架构建

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1、2009年7月当代经济管理Jul.2009第31卷第7期CONTEMPORARYECONOMY&MANAGEMENTVol.31No.7企业全面风险管理（ERM）理论梳理和框架构建12张琴，陈柳钦（1.南开大学风险管理与保险学系，天津300071；2.天津社会科学院，天津300191）[摘要]全面风险管理（ERM）是在以价值为导向的企业交易损失法律诉讼目标确立过程中取代传统风险管理，承担增加公司价值使要求的援$350$300命的新型风险管理体系和手段。ERM的理论体系应该包括助基金MMMM虚假利润全面风险观、整体化风险管理理论

2、以及ERM框架体系。$737$42MMKidderCendanERM框架体系不仅包括我们常说的风险管理策略和过程，MM可疑的BankersBausch&还应该包括所有支持和保障ERM效率效果的六方面辅助trustLomb交易$1会计政策和设施，统称为ERM的配套设施，策略、过程和配BNBANKSCORPs$350BaringsPhar-MorMM丑闻套设施三个部分缺一不可，共同构成全面风险管理的整体ASSETENERGY框架。$3.5LTCMMGMTINSUCOsPCA房地产$236不实报告[关键词]全面风险管理（ERM）；风

3、险评估；公司治理；BNRANCMM损失MorganMG的收入内部控制GrenfellConfedLoydis$300$1[中图分类号]F270.7［文献标识码］ALife清算MMBN[文章编号]1673－0461（2009）07－0025－08$1.3$3.2损耗费用BNBN交易损失理赔一、全面风险管理（ERM）的必要和充分条件图1、不幸之轮目前人们公认的企业总目标是增加公司价值，当然公司价值到底是股东价值还是公司这个中介资料来源：《企业全面风险管理———从激励到控制》，詹姆斯·林著，黄长全译，北京：中国金融出版设，2003年

4、，第9页。组织的价值也存在诸多争议。由于公司注重股东价值可能会影响公司其他利益关联方的价值，比业的任何一家企业。这些都是公司进行风险管理的必要条件[1]。如债权人价值，因此本文所指的公司价值不同于股东价值。而风险管理之所以是公司战略管理的（二）全面风险管理的充分条件重要组成部分，为越来越多的公司尤其是金融机风险管理存在的充分条件是“风险管理可以构所重视，其主要原因是风险管理可以增加公司增加企业的价值”。虽然人们一直都认可这个观价值。本文从风险管理增加公司价值的必要和充点，但关于风险管理通过什么样的途径可以在多分条件两方面，证明

5、公司内部开展现代化的全面大程度上增加企业的价值这个问题却一直没有定风险管理确实可以增加公司价值。论。关于风险管理可以增加公司价值的论证要从（一）全面风险管理的必要条件新古典主义金融理论的风险管理无关论开始说起。现实生活中人们对风险管理越来越重视，越现代的新古典主义金融理论认为在完美和完整的市场下①，投资者个人层面的风险管理措施已经十来越多的对冲风险，在企业内部建立全面风险管理框架的呼声也越来越高。究其原因主要是：随分完善，从而公司层面的风险管理是不必要的甚至是有害（风险管理成本会降低公司价值）的[2][3]。着经济全球化和一体

6、化进程的加快，公司面临的风险越来越多；市场上的汇率、利率和商品价格但是，现实世界的金融市场远非完美，到处波动越来越频繁，使得公司价值面临的风险正逐充满了摩擦和信息不对称，以对冲为主要内容的步提高；各行各业不断出现的公司经营失败案例风险管理并非与公司的价值无关，而是可以增加警示人们，建立良好的全面风险管理体系迫在眉公司价值，这就是风险管理相关论（RiskMan－睫。图1所示的不幸之轮形象的描述各行各业由agementRelevance）。如stulz(1984)，第一次系统于各种各样的风险管理问题而遭受重大损失的公地利用现代金融

7、理论的框架分析了企业风险管理的价值所在[4]；Froot等（1993）利用外部融资成司的名称、损失金额以及主要损失原因，说明风险管理灾难可以以各种不同的方式发生在任何行本增加说，证明公司层面的风险对冲、风险控制[作者简介]张琴（1977-），女，河北定州人，南开大学风险管理与保险学系博士研究生，研究方向：风险管理；陈柳钦（1969-），男，湖南邵东人，天津社会科学院城市经济研究所教授，研究方向：产业经济、金融理论。25张琴，陈柳钦：企业全面风险管理（ERM）理论梳理和框架构建活动会给公司带来价值[5]；在此基础上，Froot和

8、DownsideRisk）视为风险，同样将有利的波动Stein（1998）又针对银行等金融机构构建了一个（上侧风险UpsideRisk）也视为风险，将风险定义理论模型，证明风险对冲（风险管理）、资本预算为双侧风险，风险既是损失的可能又是盈利的机和资本结构这三个相互联系相互影响