国泰君安2015年中期策略

《国泰君安2015年中期策略》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、国泰君安中期策略会曝下半年金股国泰君安证券2015年中期投资策略会于5月27日—28日在深圳举行　宏观任泽平/张庆昌/宋双杰　【放飞梦想，重仓未来】　　自我们2014年市场最低谷提出“新5%比旧8%好”“5000点不是梦”“对熊市最后一战”以来，房地产长周期拐点出现，旧增长模式最后也是最重要的一根支柱轰然坍塌，引发经济加速探底、货币加码宽松、改革提速等连锁效应，大牛市启动。预计2015年晚些时候随着房地产投资着陆，经济将见中长期底部。进入增速换挡期下半场，政策组合从“弱改革+紧货币”转向“强改革+宽货币”。新一轮改革的时

2、间表路线图是以财税始，以国企终，中间夹金融。经济不起，宽松不止。从下到上的企业转型和从上到下的政府改革正激起一代人的创业梦想，非常之时，必待非常之人，以立非常之功。中国经济正处于转型时代的蝶变前夜，“转型牛”“改革牛”凝聚希望，放飞梦想，重仓未来。策略乔永远/戴康/王德伦/罗雨/杨腾/张晓宇　　【风展红旗如画】　　消灭一切风险，隐性担保重启。自2012年以来，改革、转型和风险暴露之间的微妙关系往往被市场所放大。当下调控政策基调正在改变。原有的激进改革、拥抱风险的取向，被限制转型风险的全面放松政策所取代。“511意见”要求

3、银行要对地方融资平台续贷，是确认“消灭改革路上一切风险”判断的重要信号。另一方面，放松政策已远远落后于稳增长的需要。下半年政策利率和流动性的进一步宽松已经不是可选项，而是必然的结果。我们上调上证综指在三季度的目标到5000点，上调创业板指数的目标到4000点。行业配置与主题建议：我们建议投资者在三季度继续侧重成长性公司及传统转型公司的机会。中国制造2025是成长的大风口，建议沿智能制造、工业互联网+、应用端三个领域进行配置。相关受益方向分别是：智能制造：机械、军工、新材料；工业互联网+：通信、电子、计算机；应用端：电力设

4、备与新能源、汽车、生物医药。我们还推荐供应链金融3.0主题、迪士尼、国企改革主题及新能源汽车主题。市场风险偏好提升使得次新股板块集中受益，也是我们推荐的方向。　　债券徐寒飞　　【股债双牛，总有一头牛要先走】　　增长仍未见底，但通胀已经见底。债务置换、监管放松、股权融资扩容、宽松流动性、资产证券化等政策是未来稳增长的方向。利率市场化最后一步完成和随之而来的负债竞争的加剧，很可能推动负债成本突破均衡水平，给债券市场带来风险。债务置换反映的是政府要增加负债久期、降低负债成本来再杠杆，这意味着现有债券存量结构的变化，将造成曲线变

5、陡和信用利差缩窄。曲线变陡，长债具备一定安全边际，但由于缺乏趋势性机会，利率债仍然建议缩久期；信用债层面，加杠杆策略优于加久期和降评级策略；转债整体性价比偏低，但是不建议减持，可以随着股市上涨而上涨，获取超额收益。　　银行邱冠华/赵欣茹　　【迟到的机会】　　市场有效理论告诉我们：东西再好，预期透支了，性价比也会下降；东西再差，悲观过头了，吸引力也会上升。预计银行板块下半年或迎来一轮40%幅度以上的迟到行情，启动时点可能在七八月份。这轮迟到的机会一方面源自行业基本面不确定性的下降，另一方面源自估值和涨幅剪刀差。可能催化剂包

6、括：①经济数据止跌企稳；②券商牌照放开；③业务分拆上市；④员工持股计划；⑤资产证券化提速；⑥投贷联动试点。重点推荐市场化和创新基因组合：兴业银行(创新金融+综合金融)+北京银行(互联网金融最具弹性标的)+平安银行(最佳成长性银行)+招商银行(昔日王者归来).　　非银刘欣琦/孔祥　　【“新经济”引擎，“新价值”洼地】　　在政策牛和流动性牛的市场中，非银板块是少有的能够实现基本面持续高速增长的板块。年初至今以来，板块严重滞涨，在目前政策改革不断推进和流动性宽裕的背景下，板块目前股价的安全边际极高。由于中国经济结构转型的需要和

7、人口老龄化的压力，券商和保险行业政策的催化剂将会不断，目前非银板块配置价值极高。券商推荐创新业务弹性大的华泰证券/广发证券/招商证券；互联网券商龙头国金证券/锦龙股份；国企改革标的长江证券/西南证券。保险推荐基本面最佳、安全边际高的中国平安以及更受益投资改善的纯寿险标的中国人寿。　　地产侯丽科/李品科/申思聪/梁荣　　【行业向左，投资向右】　　1)维持2015年基本面“弱平衡”(去库存或者缓慢出清)的判断，整体看房地产市场将呈现“量升价平”格局，依旧看好地产股在宽货币预期下的表现，建议关注国企改革的投资机会。2)推荐：①

8、龙头房企全面受益于降息降准和再融资松绑，推荐保利地产、招商地产、万科A、华侨城A；②旧貌换新颜(强调新路径、新机制、新模式)，推荐格力地产、天健集团。③浪漫满屋(转型之优秀标的)：推荐滨江集团、华业地产；④区域投资主题：京津冀“廊坊三宝”：华夏幸福、荣盛发展、廊坊发展；⑤港股重点受益公司：绿地香港、花样年、彩生活和碧