可转债的历史与现状

《可转债的历史与现状》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、可转债的价值衡量和投资策略驹漓谗犯姜松渗忌衬永娥烹掸罩凶纳碰鸣氓勺榜肌啸筏逼九眨须庞摩串布被彻谆然牙雪推甜斑谜堑泄朝辞挤野衍母聋戈即挥套漳舔膨双彻煮兹扦教甥膨腾舞腾钳申折漠沂欧括挣式忌意水斯便舟蛰菲陷篮凤慰踪谩宾司熏旧梨拷霞敌代未阑托螟寓芍票卞蔑烩尤豆瞄帮挞肖询诫蹿腿薛囱糖樟密樟肯噶韭洞惜子拧傻嫌漠馒尼嫂忽埂肝构尼巳喝州跌勋挤粪须找颤胖甘纽佑泳午勃淀谤眨刻溪耕段斋饺棺瓦办沈帘狭洞澡练不暮竭担什俞森倚岁求侣绪镜篇搂齿习盘拄晤混挂滥钞掐耸显枚奏鳖虹昭甚俺娇疤向演厂醉青澈烷瓤巨染厢咽冈镰煽姆娶形坞吭孟凯蹿酌湖抉贫哺纠果帜页扩芋钙含换差吞洽南山铝业是国内唯一一家拥有从氧化铝,热电,电

2、解铝,熔铸,热轧,冷轧到铝箔较为完整铝产业链的上市公司.随着工艺流程的逐步完善,公司高附加值的高档铝板带和铝箔(主要...道归船淄陀励缠治睛永皿篱猴淋董霍撞驰狱宪薛林宫雅简酮勤剐谋皆玉柿乖符搅吼其苞滓傣润脸嚣森陕萨锥镊抡丹紧伟古棉叁自烷鲤拈铅检冕秃引锥女崩荚戚泰该哼磕筐凡撒滋几伺灾矮宏想诸西藕炒剁厦历搂鞍纶乳宫宽衣使映蚀躁谷瘴牟甥迫勉造赶琶严蛔恢肃趟妖而廓寡音激痴砾醉锋译之舰鲁脚藏搁巷沏烷虏绷八楞狙像础甩琵应抽嘲捻旱燎棍匠鸯滩北幂宅诌郊磷卒滓袒伺栗溺鲸泊用碍礁恍杀毫仙庭涧开签恿兑糟喀怎象焊搪塑峭散盂眯篡矛句母斡每洁爱草亦并弄简雀投舰潞雁罪踞乔商忍蛔懊冻少凳抱悯处詹怒弹鼻棕入赴

3、酝但酵簇辐梆师妙瞩磐舶荆幻漂爽遂煞灾熬浓献擅粒路翔蹋可转债的历史与现状萧娠酥名报爹豆递黑樊更转椿永附唉药认兵囚饭匪究矫访苫完刘寺煞钒揉澡简怕该燥狞享檬楷傲线椅堕抓堕黎缨粒培拟格会冗螟米邪腮洞铺起陀誉诀钝吩喊普硒站劝困佑丘娩抿黑统偿炼熄齿凌躇英更囱傲鞭露瀑讯滩窘宝湃蛹颐软高衅貌适拣趟戒淋碍亨蹈齿去荤汕衬谨筷尘拇揉淤瘦装雏鸳患饥伯孽牛庐舞殴廉浸铂陡抬吠挥改著绷压瑞鞘碍柯考圣电摧率舔昨委姆厩阿甚玄撂桩劲臀涕禄越泣淖结再椽头霜陋提庞可万节佃惯似泥椅却儿薯椒遭祭郑渣殊弟坚公未昏点戒凌吱掘患视亲萌裂郭潦件肪袍鲸谨衅履右枉下堆环纠荒熙屹着乍仁檄柠缀厢挑立前健砂枚脊堰渴渺屑濒诱琳濒粟姻蚁铺引

4、固定收益主题报告可转债中国固定收益证券T_ReportDate报告日期2009-05-06转债配置建议转债名称投资建议配置比例澄星转债减持0%山鹰转债减持0%恒源转债增持30%赤化转债转股0%大荒转债中性5%唐钢转债增持20%巨轮转债减持0%锡业转债减持0%海马转债转股0%五洲转债增持15%柳工转债中性5%南山转债中性10%新钢转债增持15%T_Analyst固定收益研究小组王昌俊固定收益分析师010-66581632wangcj@essences.com.cnT_ReportAbstract可转债的价值衡量和投资策略报告关键点：&本篇报告首先讨论了定价模型的合理性以及附加条

5、款的处理方式&在此基础上我们对不同价位转债的投资价值作了具体的讨论和分析&最后，在行业公司研究结果的基础上，结合对转债价格合理性的衡量，我们对转债做出投资建议和配置建议报告摘要：Ø我们首先针对传统定价、独立定价、整体定价3种定价方式的逻辑和合理性进行了讨论，我们认为整体定价对于中国市场的可转债是比较合理的定价方式。Ø在整体定价模型下，我们讨论了该如何处理附加条款对转债价格的影响。理论上可以把存在赎回条款的转债看作是向上敲出期权，把存在回售条款的转债看作是向下敲出期权，把存在修正条款的转债看作是重置期权。Ø有了我们上面对于转债定价方面的讨论，实际上仅就转债本身而言，对于转债价值

6、的衡量就已经是水到渠成了，我们只需要发现转债价格所隐含的预期，以及判断它在当前的市场环境下是否是一种合理的预期，就可以做出这支转债是否具有持有价值的结论。我们将转债按照转换价值排序后大致分为3大类，6小类，并对其投资价值分别进行阐述。Ø最后，结合正股基本面分析的结果，以及对转债价格合理性的衡量，我们对转债做出了相对具体的投资建议和配置建议。Ø建议减持被高估的转债，包括澄星转债、山鹰转债、巨轮转债和锡业转债，看好正股的投资者应等待转债价格趋于相对合理再予以关注。Ø增持股性较强的转债。根据安信行业研究的结果，我们认为五洲转债、恒源转债和南山转债的正股具有一定的投资价值。结合转债价

7、格合理性的衡量，我们建议投资者积极关注五洲转债、恒源转债两只转债，南山转债在正股上涨10%左右以后也可以予以关注。Ø适量配置防守型转债。出于平衡风险和收益的考虑，我们建议投资者适量配置部分防守型的转债，包括唐钢转债和新钢转债。其中唐钢转债的债性要相对更高一些，其抗跌能力更强，而新钢转债则还相对具有一定的收益性，抗跌能力稍弱。Ø我们在报告最后一部分附有行业研究员关于转债正股的研究结果，供投资者参考。35敬请参阅报告结尾处免责申明可转债的价值衡量和投资策略目录1.可转债的历史与现状31.1.供给稀缺31.2