中国沪市a股反转效应表现的研究

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1、中国沪市A股反转效应的表现研究中文摘要金融市场的有效性一直是金融学研究关注的重点。自上个世纪80年代以来，许多实证研究的结果表明，在现实的证券市场上存在着很多与有效市场假说相冲突的价格异象，反转效应就是其中的一种异象。反转效应的存在关系到金融市场是否有效的问题，引起了越来越多的学者的关注。本文回顾了中外学者对反转效应的研究成果，接着从行为金融学的视角，基于投资者心理研究和行为金融学的三个模型对反转效应的形成机制进行了介绍。然后本文通过构造套利组合对沪市A股的反转效应表现进行了实证研究。研究结果发现相对于在牛市，无明显牛熊市的市场环境下，熊市条件下的沪市A股的反转效应更明显；相对于高

2、价股、低换手率股票、大盘股，具有低价，高换手率，小盘股特征的股票具有明显更高的反转效应。在沪市A股中，构建买进输家组合，卖出赢家组合的套利组合能够在在较大的比例上获得正的收益率。关键词：反转效应；行为金融学；超额收益率作者：纪任雄指导教师：贝政新AresearchonthePerformanceofReversalEffectofSharesinShanghaiStockMarketAbstractTheeffectivenessoffinancialmarketshavealwaysbeenthefocusoffinanceStudy．Sincethe1980s，manyempi

3、ricalresultsshowthatinrealityofsecuritiesmarket，thereexistmanyvisionswhichconflictwith．theefficientmarkethypothesis，thereversaleffectofpriceiSonekindofvision．TheexistenceofreversaleffectiSrelatedtotheproblemoftheeffectivenessoffinancialmarkets，SOitisattractingmoreandmorescholars’attention．This

4、paperreviewsthescholars’researchresultsaboutreversaleffectathomeandabroad，andthenfrombehavioralfinance’perspective，basedoninvestors’psychologicalresearchandthethreemodelofbehavioralfinance，theformationmechanismofreversaleffectwereintroduced．Then，thispapermadeempiricalresearchaboutShanghaia．sha

5、re’reversaleffectbyconstructingthearbitrageportfolio．Thestudyfoundthatcomparedwithabullmarket、noobviousbullandbearmarket，stocksundertheconditionofabearmarkethasasignificantlyhigherreversaleffect．ComparedwithexpensiveStocks、lowturnoverratestocks、big—scalestocks，stocksandwithcharacteristicsoflow

6、．cost、highturnoverrateandsmall—scalehasasignificantlyhigherreversaleffect．IntheShanghaia—sharemarket，constructingarbitrageportfoliobysellthewinnerportfolioandbuytheloserportfolioCanobtainpositiveyieldsinalargerproportion．KeyWords：Reversaleffect；Behavioralfinance；ExcessyieldWrittenby：JiRenxiong

7、Supervisedby：BeiZhengxin中国沪市A股反转效应的表现研究1引言1引言1．1研究背景和意义传统的经典金融学是以有效市场假说为基础的，围绕着该假说，各种经典的研究理论不断地被提出，形成了一套比较完善的金融学体系。按照有效市场假说理论，所有证券市场上可以获得的相关信息都能够在证券价格中及时充分地反映出来。也就是说，在有效市场上，无论选择何种证券，投资者所能获得的只是经过风险调整后的市场平均收益率，他们无法通过对这些市场信息1j勺分析获得持续的超额收益。