高管持股对我国企业跨国并购绩效影响的实证研究

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1、学校代码：10255学号：2160863中图法分类号：高管持股对我国企业跨国并购绩效影响的实证研究AnEmpiricalStudyonTheInfluenceofManagerialOwnershiponthePerformanceofCross-borderMergersandAcquisitionsofChineseCompanies学科专业：国际商务专业作者姓名：朱颖指导教师：胡小红答辩日期：2018年5月16日东华大学学位论文原创性声明东华大学学位论文原创性声明本人郑重声明：我恪守学术道德，崇尚严谨学风。所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成

2、果。除文中已明确注明和引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品及成果的内容。论文为本人亲自撰写，我对所写的内容负责，并完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：年月日东华大学学位论文版权使用授权书东华大学学位论文版权使用授权书学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅或借阅。本人授权东华大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。保密□，在年解密后适用本版权书。本学位论文属于不

3、保密□。学位论文作者签名：指导教师签名：日期：年月日日期：年月日答辩委员会成员名单东华大学硕士学位论文答辩委员会成员名单序号姓名职称职务工作单位上海沃楷胜企业管理1张尚经理答辩委员会主席咨询有限公司2费章凤副教授答辩委员会委员东华大学3于君英副教授答辩委员会委员东华大学4王满讲师答辩委员会秘书东华大学摘要高管持股对我国企业跨国并购绩效影响的实证研究摘要伴随着经济全球化的发展，许多企业出现了产能过剩的问题，希望能借助海外投资改变现状，实现产业整合以及资源的合理配置。此外，由于企业规模的扩大往往可以增加管理者的报酬，企业高管格外热衷于发起跨国并购活动。于是，资本市场掀起了海外并购热

4、潮。然而，许多企业的跨国并购行为并未使其摆脱业绩下滑的趋势，也没有改善其经营绩效，盲目并购导致失败的例子屡见不鲜。有效的内部控制环境可以帮助企业通过跨国并购成功实现产业整合。因此作为企业内部经营管理人员，高管在制定跨国并购决策过程中的重要性可见一斑。伴随着我国股权分置改革的逐步完成，越来越多的上市公司所有者为了缓和与经营者之间的利益冲突，提出让高管持有公司的股份。如何解决高管持股作为股权激励机制的效用最优化问题，并将对高管人员的持股效应运用到企业跨国并购行为之中，以此来改善并购完成后的经营绩效亟待进行深入探讨。通过回顾相关文献可以得到总结，目前大多数的研究都是将高管持股与跨国并

5、购作为独立的领域分别进行探讨。在分析跨国并购绩效的影响因素时，主要是从目标企业所在国及母国的宏观环境与市场背景的角度出发，研究主并企业完成并购后的经营业绩是否得到了改善，单独从高管持股的角度对企业跨国并购绩效进行研究分析的还比I摘要较少，尚未建立成熟的理论框架。此外，从对高管持股对企业跨国并购绩效影响的研究中发现，企业性质及股权集中度的不同，也会使得最终结论存在差异。本文使用2013-2015年我国A股上市企业中109次跨国并购事件作为研究样本，将高管持股比例作为解释变量，选取企业完成并购行为后的累计超额收益（CAR）和长期持有超额收益（BHAR）分别作为短期跨国并购绩效与长期

6、跨国并购绩效的评价指标，建立回归模型，验证高管持股对我国企业跨国并购短期绩效与长期绩效的作用。同时引入企业性质与股权集中度这两个调节变量，通过实证具体分析这两个变量会对高管持股效应产生怎样的影响。通过实证研究，本文共得出以下三个研究结论：（1）高管持股与我国企业跨国并购的短期绩效无显著相关关系，但能够对我国企业跨国并购的长期绩效产生正向作用（2）非国有控股企业中高管持股对企业跨国并购长期绩效的正向作用要明显强于国有控股企业（3）股权集中度越高的并购企业，高管持股对企业跨国并购长期绩效的正向作用反而越弱关键词：高管持股；企业性质；股权集中度；企业跨国并购绩效IIABSTRACTA

7、NEMPIRICALSTUDYONTHEINFLUENCEOFMANAGERIALOWNERSHIPONTHEPERFORMANCEOFCROSS-BORDERMERGERSANDACQUISITIONSOFCHINESECOMPANUEABSTRACTWiththedevelopmentofeconomicglobalization,thereareproblemsofovercapacityariseinmanycompanies,sotheyhopetochangethestatusq