货币政策对股票市场的影响——基于投资者情绪的视角

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1、学校代码10125专业代码020209硕士学位论文题目货币政策对股票市场的影响——基于投资者情绪的视角姓名乔晶专业数量经济学研究方向金融计量理论及应用所属学院统计学院指导教师孟勇二〇一八年六月二日UniversityCode10125MajorCode020209ShanxiUniversityofFinance&EconomicsThesisforMaster’sDegreeTitleTheEffectofMonetaryPolicyontheStockMark—BasedonthePerspectiveofInvestorSentimen

2、tNameQiaoJingMajorQuantitativeEconomicsResearchOrientationFinancialeconometricstheoryandapplicationSchoolSchoolofStatisticsTutorMengYongJune2nd，2018学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究所做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明

3、。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：年月日1学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保管、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权山西财经大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于保密□，不保密□。在年解密后适用本授权书。（请在以上方框内打“√”）学位论文作者签名：指导教师签名：日期：年月日日期：年月日1山西财经大学硕士学位论文摘要货币政策传导

4、理论认为货币政策可以通过利率、汇率、货币供应量等变化来影响股票市场，但证券投资活动是一个人在一定情绪下的行为，并非所有的投资者都是“理性人”，因此在研究股票市场时必须考虑投资者情绪的影响。研究表明投资者情绪不但可以改变企业和散户的投资行为还会使金融市场发生波动。因此，研究投资者情绪是否会对货币政策的传导产生影响就变得很有必要，并且可以为货币政策的制定提供一定的理论依据。基于以上考虑，本文从投资者情绪的视角出发，选取2010年1月到2017年8月共92个月的月度数据，研究利率、汇率、货币供应量、投资者情绪与股票价格之间的关系，进而讨论投资者情绪

5、是否在货币政策的传导中发挥作用。具体来说，首先运用文本挖掘的方法在新浪财经网站上爬取2010年1月1日到2017年8月31日样本期内的文章，并通过数据清洗、文本分词、构建词典、情感分析等步骤构建文本情绪，文本情绪能够较为直观地体现投资者情绪。为了使投资者情绪更加全面，本文将文本情绪加入到股票交易量、股票成交额、换手率、上市首日收益率、封闭式基金折价率、消费者信心指数中并运用多次主成分的方法构建综合投资者情绪指数。最后运用经典的VAR模型研究利率、汇率、货币供应量、投资者情绪和股票收益率之间的关系。通过一系列的理论和实证研究，本文得到如下结论：

6、第一，股票价格与货币政策之间存在协整关系，说明货币政策与股票市场之间确实存在着长期均衡关系，货币政策能够引起股票价格的波动。第二，投资者情绪对股票价格具有显著的影响，同时当存在投资者情绪的影响时，货币政策对股票市场的影响更显著，特别是汇率和利率对股票价格的影响作用效果更明显。第三，利率对股票市场的影响较大，两者在短期内呈反向相关关系，而长期由于投资者情绪的存在，投资者会对股价进行预期和修正，利率与股票价格又表现出正相关关系；狭义货币供应量对股票市场的影响较小，总体上货币供应量同股票价格呈正相关关系，但货币供应量对股票价格的影响具有一定上的时滞

7、性；汇率对股票的影响也比较大，具体来说，当本币升值，在短期内股票价格会上升，而在长期由于投资者的预期与情绪的变动股票价格又会下降。第四，文本情绪在构建投资者情绪指数当中起着重要的作用，文本挖掘的方法可以较好地表现投资者情绪信息，可以比较客观的表1货币政策对股票市场的影响——基于投资者情绪的视角达投资者对宏观经济以及股市的态度。关键词：文本挖掘，投资者情绪，货币政策，股票市场，VAR2山西财经大学硕士学位论文ABSTRACTMonetarypolicytransmissiontheoryholdsthatmonetarypolicycanaff

8、ectthestockmarketthroughchangesininterestrate,exchangerateandmoneysupply.Butsecuri