上市公司投资效率评价与影响因素研究

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1、学校代号：10532学号：T08141001密级：湖南大学博士学位论文上市公司投资效率评价与影响因素研究堂僮由遣厶丝名；王娟昱垣丝名盈驱整i谢麦麴援墙差望僮；王直笪理堂院童些名鏊；王直笪理诠塞提童旦期；2Q!呈生!Q目!墨垦诠室签避旦塑12Q13生12且委旦筌趱委员金圭廑!筮董明塾握⋯川帅Ⅷ舢㈣⋯圳㈣洲Y2522865AStudyontheInVestmentEmciencyEValuationandItsInnuenceFactorsoftheListedCompaniesbyⅥ，ANGJuanB．E．(IIunanUniVers

2、i勺力2005Adissertationsubmittedinpartialsatisl．actionoftheRequirementsforthedeg阳eofDoctorofManagementInBusinessAdministrationintheGraduateSchoolofHunanUniversi锣Supen唷sorProfessorⅪEChioctobeL2013湖南大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其

3、它个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名：蛳日期．劢噼纱月缪日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于作者签名：导师签名：1、保密口，在年解密后适用本授权书。2、不

4、保密团。(请在以上相应方框内打“√”)旦确'、、!脂日期：加哆年p月f8／日日期：力【1年Lo月l矿日√，博士学位论文摘要投资、融资与分配是现代公司金融的三大核心活动。在国内资本市场，大多数上市公司关注得较多的是融资活动。它们通过发行新股和增发等方式来实现融资，部分上市公司融资次数众多、数额巨大，被媒体和投资者戏称为“圈钱"行为。然而，一些上市公司对其创造价值的投资活动却不是非常重视，完成融资后便不再真正关心投入的产出效果，致使其经营状态低迷，绩效水平不高。本文从理论与实证两个方面系统探讨上市公司投资活动的效率与其影响因素，以期为相

5、关企业提升经营水平和管理部门完善监管行为提供理论参考。在理论研究部分，本文首先界定上市公司的投资概念，并总结了投资的相关理论；然后对当前上市公司投资支出特征进行了分析：接着从投入合理程度、产出大小以及投入产出比三个视角出发分别定义三种投资效率，并阐述投资效率的目标和环境；并从微观运行角度系统探讨上市公司投资效率的影响机理，分析公司治理、财务治理、投融资状况以及产品市场因素对投资效率的影响。在实证研究部分，本文首先分别从投入和产出的视角评价上市公司的投资效率。选取2008年至2012年的中国证券市场的数据，运用投资支出模型计算投入视角

6、的投资效率。实证结果表明，上市公司存在一定程度投资不足和投资过度行为。而从投资偏差度的相对指标来看，上市公司的投资效率相对较高，各行业的平均值大部分超过了0．98，接近最高值1，投资不足和投资过度的程度较轻。根据主成分分析来对各产出变量进行加权汇总，从产出视角评价上市公司的投资效率，发现大多数行业的投资效率小于O，说明在样本期间，各上市公司的投资结果不甚理想。本文接着从投入与产出统一的视角构建投资效率评价模型，并对上市公司的投资效率进行实证考察，在构建投资效率评价的随机前沿分析模型的基础上，对上市公司的投资效率进行评价。实证结果表明

7、，2008年至2012年间上市公司效率基本上在O．7左右波动，说明上市公司的投资效率损失近30％，投资效率还有较大的提升空间。本文然后分别运用多元回归分析和结构方程模型对企业投资效率的影响因素进行实证研究，发现上市公司的机构投资者持股比例、第一大股东持股比例、高管持股、财权配置、财务控制、财务监督、负债比率、现金持有量、行业集中度和市场份额分别对企业投资效率有不同程度和方向的影响。而从结构方程模型的路径系数可以发现，潜变量公司治理能力、财务治理能力以及投融资状况和产品市场因素都对投资效率产生了较为显著的影响。在对策研究部分，本文提出

8、提升上市公司投资效率的若干对策。认为为了提高上市公司投资效率，有必要进一步完善相关监管制度。同时，上市公司要规范上市公司投资效率评价与影响因素研究自身的公司治理机制和财务管理制度、提高产品市场竞争力，提升投资管理水平和运营效率，从而有