上市公司投资效率影响因素研究

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1、上市公司投资效率影响因素研究摘要随着改革开放的步伐，我国民营上市公司开始扩大投资规模，如何使投资资本达到最佳效率也成为了学术界以及商界关心的问题之一。本文主要就是对我国民营上市公司的投资效率进行研究。本文共分六大部分。第一部分为引言，主要介绍了本文的研究背景、研究意义、研究思路、研究方法和相关概念等概括性内容。第二部分主要对国内外学者关于投资效率的相关文献和理论基础进行了研究，并总结了常见的投资效率影响因素。第三部分主要通过对我国民营上市公司样本数据的统计来分析我过民营上市公司的投资现状及其影响因素

2、。第四部分是实证研究部分，运用回归模型对样本进行分析，首先，证明了我国民营上市公司投资效率确有问题，其次，证实了其投资因素与影响因素的相关性。第五部分，主要针对我国民营上市公司的投资效率不佳的原因提出了有效建议。最后，第六部分对本文进行了一个总结，并指出了本文的不足之处及对未来的展望。关键词：投资效率，投资不足，投资过度，委托代理，信息不对称民营上市公司投资效率研究1.引言1.1研究背景及意义1.1.1研究背景改革开放三十多年以来，随着我国市场开放程度的不断加深和我国对民营企业扶持力度的不断加大，近

3、年来，越来越多的民营企业开始进入资本市场，他们有的选择直接上市、有的通过兼并重组国有上市公司而上市，迈入21世纪以后我国民营企业上市进入了快速发展阶段。已经上市的民营企业也随之开始对外进行投资，以期提高公司价值。投资作为企业成长的主要动力和未来现金流量增加的重要手段，不仅影响着公司的盈利能力、偿债能力、经营风险和外界对其经营业绩和发展前景的评估，而且还是公司财务决策的重要方面之一。因此，现如今，面对多种多样的投资渠道，如何使用好现有资本为企业带来最大的回报已成为民营上市公司发展的关键。虽然目前许多民

4、企上市后都在融资方面获得了最大的便利，但是在投资方面却是不容乐观的。因为我国股票市场盛行短期投机交易之风和庄家操纵的不法行为，民营上市公司经常在股票市场迷失了发展方向，致使投资行为短期化，并在一定程度上被严重扭曲，因而导致公司的投资效率低下，加上其他原因，最终产生非效率投资问题。1.1.2研究意义企业价值的增加从根本上取决于企业的投资决策和投资效率,而企业的投资效率又与企业本身的情况（股权结构、管理机制等等）息息相关。然而，除了企业本身的能力以外，还有许多不确定、不可控的外部因素（政府政策等等）影响

5、着企业投资的效率。因此，研究我国民营上市公司的投资效率具有重要的理论价值和现实意义。针对我国民营上市公司的实际情况，本文主要研究投资新项目的资本性投资。旨在全面客观地揭示我国民营上市公司投资行为中存在的非效率问题、以及其影响因素，并有针对性的提出我国提升我国民营上市公司投资效率的有效建议。1.2研究思路及研究方法1.2.1研究思路本文以上市公司投资效率的国内外相关理论、已有的研究成果和国内外学者的研究文献为依据，从投资效率的理论基础出发，对民营上市公司和投资效率的概念进行了界定。本文以民营上市公司为

6、研究对象，结合民营上市公司投资效率的现状，以及影响我国民营上市公司投资效率的内外部因素，提出了研究假设，选取2008—2012年民营上市公司的财务数据建立实证研究模型，对我国民营上市公司投资效率进行实证分析。最后根据上述理论基础和实证研究，提出提高我国民营上市公司投资效率的建议。1.2.2研究方法1.理论研究与实证分析相结合。本文基于信息不对称和委托代理这两个理论基础，通过对国内外投资效率的相关文献进行回顾研究，并结合民营上市公司的现状建立假设、做出实证分析。2.定量分析与定性分析相结合。运用股市相

7、关数据定量统计我国民营上市公司的投资效率现状，同时定性分析了我国民营上市公司投资效率的影响因素。3.使用Excel软件、Evieyers和Majluf(1984)认为，外部投资者可能会由于信息不对称的缘故而降低购买被投资企业债券的价格，从而会导致被投资企业外部融资成本的提高。具体来说，外部投资者出于自身和被投资企业之间信息不对称问题的考量，为了保证自己可以以未被高估的合理价格购买债券而适当的调减被投资企业债券的价格。反之，债券价格下降的趋势会给被投资企业管理层传递证券价格被低估的信息，因而管理层会做

8、出发行债券的融资成本提高的判断，并做出不发行证券和放弃已有投资机会的决定，从而造成了投资不足。2.信息不对称与投资过度Narayanan(1988)等学者认为，由于信息不对称的存在，内部人员比外部人员了解更多关于公司的信息，企业很有可能利用已知的信息套取投资者资金，并投资于净现值为负的项目中，从而导致过度投资行为的发生。国内学者中，潘敏（2003）认为信息不对称问题是引起我国的股权融资下的过度投资行为的因素之一；李青原（2009）等学者在对投资效率进行研究的过程中也发