金融创新_金融风险与金融稳定的理论分析new

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1、20116理论研究总418期金融创新、金融风险与金融稳定的理论分析石　睿（广东金融学院，广东　广州　510521）摘　要：金融创新、金融风险和金融稳定的关系是一个具有现实意义的问题，金融创新是金融领域各种要素的重新优化组合和金融资源的重新配置。从微观层面看，金融创新对金融稳定的促进作用体现在金融风险规避、金融效率提高和金融市场发展。从宏观层面看，金融创新有助于货币融通、金融体系稳定和金融发展安全等。而另一方面，金融创新可能带来金融脆弱性、危机传染性和系统性风险，并给金融监管带来巨大挑战，对金融安全产生负面冲击。关键词：金融创新；金融风险；金融稳定中图分类号：F830.2文献标识码：A文章

2、编号：1007-9041-2011(06)-0032-06一、引言联系起来。之前的研究主要集中在微观层面，对金融20世纪70年代以来，全世界掀起了金融自由化创新在微观层面上的积极作用给予重点强调。但是，改革浪潮和金融创新的实践，特别是随着世界经济一次贷危机发生之后，学术界立刻认识到此前对金融创体化的发展、金融市场国际化的形成和科学技术的突新研究的片面性，因此加强了金融创新对宏观层面的飞猛进，金融创新已经形成一股全球性的强大浪潮，金融风险影响的研究。冲击着各国传统的金融制度和金融业务，给全球金融微观层面的研究认为，金融创新有利于规避金业的发展带来了极为深刻的影响。融风险和监管、降低成本、增

3、加流动性和金融机构以美国为例，随着金融创新的深入发展，美国成利润等，可进一步发挥金融在市场经济中的作用，进为全球的头号经济强国和金融行业发展的领头羊。特而保障资金融通的安全和整个金融体系的稳定。在别是上世纪90年代以来，其发达的金融市场和完善风险规避方面，国际清算银行（1986）认为金融创新的金融体系印证了金融创新为美国金融发展和经济增可以有效地转移包括价格风险、信用风险在内的金融长所做出的突出贡献。然而，2007年美国爆发的次贷风险，VanHorne（1985）、Merton（1992）认为金融危机不断升级并蔓延，并演化为大萧条以来最严重的创新可以分散金融风险，Tufano（2002）

4、指出金融创全球性金融危机。在这次危机的爆发和升级过程中，新具有重新配置风险功能。在降低成本方面，金融创可调整利率抵押贷款、资产证券化、以市定价的会计新有利于降低交易成本和代理成本。Niehans（1982）记账方法、以风险价值为基础的资产负债管理模式以将Hicks交易成本理论拓展至金融行业，表明金融及去杠杠化等金融创新扮演了十分重要的角色。从另创新通过对技术的运用使得金融交易成本大幅下降。一个角度来讲，次贷危机是对过度金融创新的一种清Tufano（2002）也认为金融创新致力于降低交易成本、算。金融创新扮演着金融繁荣的创造者和终结者的双搜寻成本和营销成本。当然，金融创新在突破“内在重角色

5、，可以说是把“双刃剑”。因此，深入分析金约束”的同时势必提高金融企业的利润水平（Silber，融创新与金融稳定的辩证关系，把握金融创新对金融1983）。另外，在金融产品被视为一种交易合约之发展的促进作用，规避金融创新对金融安全的冲击，后（Black，1986），金融创新就成为克服市场不完全是十分必要的。等缺陷的有效手段，是治理道德风险和信息不对称二、金融创新与金融稳定：相关文献回顾等的“良方”（Ross，1989；Merton，1992；Tufano，学术界一般通过金融风险将金融创新和金融稳定2002）。在增加流动性方面，Merton（1992）认为金收稿日期：2011-06-02作者简

6、介：石　睿（1980-），男，广东潮州人，供职于广东金融学院。PAGE322011理论研究总418期6融创新使得资本集中并跨越时间和空间创造了流动方面，Minsky（1992）对金融创新与金融稳定性进行性,可以将流动性差的资产转化为流动性强的资产，了研究，认为金融创新导致信用非理性扩张，使得整（Finnerty，1992），从而使得整个市场的流动性得以加强个金融体系可能演变为一场溃逃。Dynan（2005）和（BIS，1986）。但是，BIS（2008）认为金融创新的流Jerman（2006）对金融创新、金融稳定性和宏观经济动性创造功能在金融动荡期间将可能产生信用骤停，稳定进行了研究，表

7、明金融创新在稳定时期给金融市严重影响货币资金的融通安全，是对金融安全的重大场和经济增长带来更大的弹性，但是在衰退和危机期威胁。最后，金融创新与金融监管在相互影响、互为间，则带来了更大的波动性和脆弱性，可能造成经济因果中相互促进，金融创新是由于各种监管因素而的系统性风险。BIS（2008）通过对信用风险转移工引发的（比如税收、管制等，Miller，1986；Tufano，具创新　的研究认为，金融创新掩盖信用衍生品的风2002）,最终成