分级基金折溢价影响因素及套利机会实证研究.pdf

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1、分级基金折溢价影响因素及套利机会实证研究学位类型：学术型论文作者：熊双学号：20141100071培养学院：国际经济贸易学院专业名称：金融学指导教师：于瑾2016年5月万方数据EmpiricalStudyonFactorsofDiscountorPremiumrateandArbitrageOpportunityofStructuredFunds万方数据学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的

2、作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：年月日万方数据学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文;学校可以采用影印、

3、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：年月日导师签名：年月日万方数据摘要分级基金作为中国基金行业的创新型结构化产品，由基础份额、A类份额、B类份额三部分组成，A类份额享有固定的收益率，B类份额承担剩下来的所有损失和收益，因此分级基金的本质是杠杆融资。由于子份额收益与风险上存在较大差异，满足不同需求投资者而越来越受到关注，风险爱好型投资者希望通过杠杆获得分级基金中B类份额所带来的超额收益；风险厌恶型投资者则是希望能够获得优先份额高于银行定期存

4、款利率的固定收益。本文首先从理论和实证的角度分析影响分级基金折溢价的关键因素。利用Stata建立相应的面板数据模型，得出交易额、分级B价格、净值杠杆是影响其折溢价率大小的关键因素，并且折溢价率的大小和交易额成反比，和分级B价格、净值杠杆成正比。分级基金整体折溢价现象以及配对转换机制给投资者带来套利机会，若母基金整体溢价，我们则向基金公司申购场内母基金份额，随后拆分为子基金在二级市场上出售；若母基金整体折价，我们则在二级市场上买入固定比例的A类份额与B类份额，并且合并为母基金后向基金公司赎回。分拆合并的T+3和T+2机制使投资者

5、承担折溢价率幅度变小带来的损失，利用股指期货可以对冲套利时因为时间敞口带来的风险。本文通过建立股指期货套利模型，对历史数据进行高频交易，同时考虑了佣金、申购赎回手续费、保证金等套利成本，使模型更加具有现实意义。最后通过收益风险角度将历史回测结果和无套利时进行对比，得出利用股指期货对冲是一种较好的套利策略。关键词：分级基金，折溢价，套利，股指期货万方数据Abstract…Structuredfundismadeofbaseshare,aggressiveshareandconservativeshare,whichiscreat

6、ivestructuredproduct.Steadysharegetsthefixedreturn.However,aggressivesharetakesallthereturnsandrisks,aftersatisfyingthecontractedyieldofconservativeshare,sothenatureofthestructuredfundisaleverage.Becauseofthedifferenceofrisksandreturnsbetweendifferentshare,moreandmo

7、refocusareonthem.Riskloverpursuitsexcessreturnstakenbyaggressiveshare,riskaversehopestogetthehigherfixedreturnthandeposittakenbyconservativeshare.Firstly,analyzethefactorsthataffectsthedifferenceratiobothfromthetheoryandtheempiricalresearch.Makingthepaneldatamodelby

8、theStatasoftware,netvalue,priceandtradevolumearethemajorfactorsthataffectthedifferenceratio.Atthesametime,thedifferenceratiowithpriceandtr