我国分级基金折溢价率影响因素的实证研究.pdf

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1、中图分类号：F832.5我国分级基金折溢价率影响因素的实证研究金融学苟莹孙英隽教授二○一四年一月学校代码：10252学号：112040578上海理工大学硕士学位论文我国分级基金折溢价率影响因素的实证研究姓名苟莹系别管理学院专业金融学研究方向金融服务市场问题研究指导教师孙英隽教授学位论文完成日期2014年1月EMPIRICALSTUDYONFACTORSINFLUENCINGDISCOUNTORPREMIUMRATEOFTHECLASSIFICATIONFUNDSINCHINAbyGouYingAThesisS

2、ubmittedtoUniversityofShanghaiforScience&TechnologyinPartialFulfillmentoftheRequirementsfortheDegreeofMasterUndertheSupervisionofProfessorSunYing-junUniversityofShanghaiforScience&TechnologyJanuary2014学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学位论文保留并向国家有关部门或

3、机构送交论文的复印件和电子版。允许论文被查阅和借阅。本人授权上海理工大学可以将本学位论文的全部内容或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。保密年□本学位论文属于不保密□学位论文作者签名：指导教师签名：2015年3月18日2015年3月18日声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下,独立进行研究工作所取得的成果。除文中已注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经公开发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中

4、以明确方式标明。本声明的法律责任由本人承担。学位论文作者签名：2015年3月18日摘要我国的基金市场一直缺乏杠杆型的投资产品，而分级基金的诞生恰好填补了这一空白，作为基金市场非常重要的一个创新，它不仅满足了投资者更为细致的风险和收益需求，还对促进资产的优化配置和提高基金行业的整体发行规模均有积极作用。分级基金的魅力不仅在于通过杠杆放大收益，还可以利用折溢价率进行套利。但是分级基金是一把双刃剑，因为其交易价格的波动十分活泼，常常在一个星期之内就突发性上涨，也可能没有预兆的忽然下跌。尤其对于那些“买涨不买跌”的投

5、资者来说可能会造成巨大的损失。所以，只有在深入了解分级基金特性的前提下，进一步掌握分级基金折溢价变动的影响因素，才能够避免盲目跟风，做到理性投资。在此背景下，探讨影响我国分级基金折溢价变化的因素有哪些，以及各因素的影响情况如何是至关重要的。国内对分级基金折溢价率影响因素方面的研究较少，但探讨封闭式基金折价原因的研究非常多。首先，本文结合了学界对封闭式基金和分级基金的研究进行了文献综述。通过阅读大量有关分级基金的研究报告和相关书籍，概述了分级基金的定义和分类，并对其特征和优势进行了全面的归纳。再根据对我国分级基

6、金成长历程的回顾，描述了我国分级基金折溢价的历史表现特征。其次，从设计方面、定价方面和其他方面对影响分级基金折溢价率变化的因素进行了深入的探讨。根据分析的结果，并基于影响因素的可量化性和数据的可得性，选取了杠杆率、折算条款、资金成本、产品流动性和大盘指数这五个影响因素。最后，采用面板数据的回归模型，对这五个影响因素进行了进一步的实证研究。本文试图结合我国的基金市场环境，运用所掌握的金融知识，通过理论和实证相结合的分析方法，为投资者揭开分级基金折溢价率变化的神秘面纱。基于前文的分析，得到了五个影响因素与折溢价率

7、的正/负相关性，以及影响情况。其中，大盘指数的影响程度最大，向下到点折算次之，且各影响因素对整体折溢价率和进取份额折溢价率的作用方向一致，对优先份额折溢价率的作用方向相反。在上述实证结论的基础上，提出在分级基金未来的发展中，应该通过引入做市商制度、参与融资融券业务、完善股票指数期货、早日实现T+0交易模式、改善分级产品的同质化以及完善市场投资环境等举措，推动中国的基金市场走向繁荣。本文的创新点，一是经过对目前市场上的分级基金产品的归纳和总结，提出我国的分级基金已经进入到第五代产品的阶段。二是将样本基金定位于更

8、受投资者青睐的被动指数型分级基金。关键词：优先份额进取份额折溢价率正/负相关性ABSTRACTInnovationhasbeenthesourcepowerforthedevelopmentofthefundindustry,fromclosed-endequitytoopen-endequity,fromstocktypetobondandcurrencytype,fromactivemanage