创业板IPO首日收益与投资者情绪的实证研究.pdf

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1、创业板IPO首日收益与投资者情绪的实证研究学位类型：学术型论文作者：黄其进学号：20141141595培养学院：统计学院专业名称：统计学指导教师：王景乐副教授2016年5月万方数据StudyofIPOInitialReturnofChina'sGrowthEnterpriseMarketandInvestorSentiment万方数据学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果

2、。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：年月日万方数据学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文;学校可以采用影

3、印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：年月日导师签名：年月日万方数据摘要IPO首日收益高企在世界主要资本市场普遍存在，广受学界和监管层的关注。我国创业板市场2009年10月30日成立，当天首批上市企业IPO超额收益率高达96.5%，且截至2015年6月份，所有480家挂牌企业IPO首日简单平均超额收益率为34.9%。众多理论和实证研究表明，资本市场普遍存在着投资者的非理性情绪，研究我国创业板IPO首日高收益的成因及与投资者情

4、绪的关系，对创业板市场监管、资源配置作用的发挥及投资者教育有着重要的意义。本文基于主成分分析法和VAR模型，以2009年10月至2012年10月的月度时序数据为样本数据，包括在此期间在创业板上市的355家企业IPO数据、4个投资者情绪代理变量和控制变量宏观一致合成指数，研究发现，在一级市场上，投资者情绪对高发行市盈率有一定的解释能力；在二级市场，样本期间创业板IPO首日收益与投资者情绪综合指数图形走势大体趋同，VAR模型结果显示，长期来看两者互相影响；但从IPO暂停前后的两个时间段来看，IPO暂停长达15个月重启后

5、，创业板“三高”现象、上市企业资质及“圈钱”效应均有所改善。关键词：创业板，IPO首日收益，投资者情绪，VAR模型I万方数据AbstractThephenomenonofhighIPOinitialreturnisuniversalaroundthemaincapitalmarketoftheworld,andattractswidespreadconcernfromtheacademiaandsecurityregulators.China'sGrowthEnterpriseMarketwasofficially

6、establishedonOctober30,2009.Theaverageexcessreturnofthe28firstlistingsharesonthelistingdaywereupto96.5%.ByJuneof2015,theaverageexcessreturnofallthe480listingsharesonthelistingdaywereasmuchas34.9%.Andmanytheoreticalandempiricalresearchindicatesthatirrationalsen

7、timentisuniversalinthecapitalmarket.SoitismeaningfulfortheregulationoftheGrowthEnterpriseMarketandinvestoreducationtostudytherelationshipbetweenChina'sGrowthEnterpriseMarketandinvestorsentiment.ththThispaperchoosesmonthlydatafrom10of2009to6of2015,includingIPOi

8、nformationof480enterpeiseswhichlistedintheGrowthEnterpriseMarket,4agentvariableofinvestorsentimentandMacrocoincidentindex.TheresearchresultsshowthatthetrendoftheIPOinitialreturncoo