股权激励有助于留住核心人员

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1、公司证券研究报告TCL集团（000100.SZ）2011年1月29日股权激励有助于留住核心人员谨慎推荐维持评级分析师：朱力军：（8610）66568273：zhulijun@chinastock.com.cn执业证书编号：S01302080215691．事件2011年1月29日，TCL集团（000100.SZ）发布公告，公司拟定了股票期权激励计划，对公司董事、高级管理人员和核心技术人员等164人进行股权激励。2．我们的分析与判断此次激励计划涉及股票总数为86,123,600股，占公司总股本2.03%。其中，首次授予激励对象77,512,800份股票期权，占本次激励计划总数的90.00%；预

2、留8,610,800份股票期权，占此次激励计划总数的10.00%。公司董事、高级管理人员共获得股票期权24，361，600万份，占首次期权比例的31.43%；其他人员共获得53,151,200万份，占首次期权比例的68.57%。首次授予的77,512,800份股票期权的行权价格为4元，公司公告前停盘价即为4元；预留8,610,800份股票期权的行权价格在该部分股票期权授予时由董事会决定。此次股权激励计划分为三个行权期，第一个行权期的行权条件为：2011年营业收入较2010年增长不低于12%，2011年归属于上市公司股东净利润及扣除非经常性损益后的净利润较2010年均不低于12%。第二个行权期（

3、预留股票期权第一个行权期）的行权条件为：2012年营业收入较2010年增长率不低于24%，2012年归属于上市公司股东的净利润及扣除非经常性损益后的净利润较2010年不低于24%；第三个行权期（预留股票期权第二个行权期）的行权条件为：2013年营业收入较2010年的增长率不低于36%，2013年归属于上市公司股东的净利润及扣除非经常性损益后的净利润较2010年增长率均不低于36%；另外，公司2011、2012和2013年每年的加权平均净资产收益率及扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率均不低于6%。核心人员的流动在2010年曾使公司流失了一些重要的订单，此次公司股权激励有助于留住核心管理和技

4、术人才，保证公司订单的稳定增长，从具体的行权条件来看，都是以2010年为基数，行权条件并不是遥不可及，基本可以确保未来业绩的增长。公司2010年业绩低于我们的预期，主要原因是公司液晶彩电业务低于预期，但是从中长期的角度看，彩电业务依然有潜力。公司控股华星光电形成“面板-模组-整机-内容”一体化的产业链，是国内唯一和国际液晶彩电巨头具备同样上下游配置的彩电企业，目前，公司8.5代线TFT-LCD面板生产线建设如期进行，预计2011年四季度投产，公司未来彩电业务值得期待。3．投资建议我们认为，TCL集团（000100.SZ）在彩电产业链上的垂直整合将从中长期角度提高公司的竞争力，推动公司稳定和长期

5、的增长。短期来看，液晶彩电业务低于预期，但是随着面板业务布局的结束，股权激励的实施，在未来1-2年中，公司竞争力将逐步上升，通讯业务稳定增长，公司正逐步进入到稳定发展的轨道中，我们调整了公司业绩预测，预计2010、2011和2012年每股收益分别为0.12元、0.14元和0.19元，暂时维持给予公司“谨慎推荐”评级。www.chinastock.com.cn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明1公司证券研究报告/家电行业表1：TCL集团（000100.SZ）财务报表预测资产负债表（百万元）2008A2009A2010E2011E2012E利润表（百万元）2008A2009A2010

6、E2011E2012E货币资金6697.39642.09315.610594.512135.1营业收入38419.344295.246677.852681.859617.6应收票据689.3954.0885.3999.21130.8营业成本32374.637551.439809.244861.350576.3应收账款3214.15741.05115.45773.46533.4营业税金及附加43.548.951.558.165.8预付款项247.6628.91033.11488.62002.1销售费用3632.13890.04527.75004.85663.7其他应收款888.5950.4100

7、1.51130.31279.1管理费用1807.11977.21913.82212.62503.9存货4554.06636.15998.66759.97621.1财务费用264.1120.8295.6153.9142.3其他流动资产0.00.00.00.00.0资产减值损失152.9168.0100.0100.0100.0长期股权投资527.7867.3867.3867.3867.3公允价值变动收