國內上市型開放式股票型基金績效持續性實證研究

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1、國立台灣大學財務金融學研究所碩士論文指導教授:邱顯比博士國內上市型開放式股票型基金績效持續性實證研究研究生:陳相宇撰中華民國九十四年一月1國內上市型開放式股票型基金績效持續性實證研究本論文係提交國立台灣大學財務金融學研究所作為完成碩士學位所需條件之一部份研究生:陳相宇撰中華民國九十四年一月2謝詞這篇論文能夠順利完成，要感謝的人很多：首先最需要感謝的是我的內人慧綺。當初連我自己都不是很有信心能考上這最高學府的EMBA，再加上吾女尚幼，正是需人陪伴之時，在她大力的支持與鼓勵之下，才有機會進入此一殿堂。其中多虧她的包容及大力督促之下，我才能順利

2、完成學業及論文；其次是我的論文指導教授邱顯比老師，衷心感謝他的熱心指導與協助，使得我的研究方向得以確立。即使在他擔任財金所所長兼系主任，忙於政務及學術研究之際，對於我的經常詢問打擾，仍十分有耐心的回答我的問題，或指導我如何尋求問題的解決方法，在此深表感激之意；而兩位口試委員：李存修教授及楊朝成教授，也在口試中給予諸多寶貴建議，以期使此篇論文架構能更完整，非常謝謝他們。另外也要感謝我的父母及公司給我的支持，希望這篇論文的呈現及我學位的順利取得沒有辜負他們對我的期望。最後，要感謝許多學長姐及同窗好友，不時給我在論文寫作上的意見與經驗分享，族繁

3、不及備載，只有心存感謝。陳相宇謹識于台大財務金融研究所九十四年一月3論文摘要國內近幾年來金融投資工具愈來愈多，但一般投資人的風險意識並不會隨著新產品的誕生而較不重視，反而因為2000年後的國內股市持續低迷，再加上利率水準逐年調降，大家在做風險性投資時，也多會考慮其可能的波動幅度。本文即是希望能利用國內共同基金過去近五年的報酬率、年化標準差及β係數加以統計，看看是否會有哪些或哪一類的基金績效較有持續性？我們選擇「上市股票型基金」共43支為研究對象，期間為2000年至2004年，分析年初(1月及2月)和年中(7月和8月)共20個月之上市股票型

4、基金的3個月、6個月、1年及3年報酬率，配合十二個月的年化標準差及β值，用多變量分析中的「集群分析法」將一般股票型基金分成四群。分別觀察每年1月至2月和7月至8月之三個月報酬率和六個月報酬率的表現是否有持續性。分析結論如下：(1)在總計的1720個樣本中，有1047個樣本績效有持續性，比例為60.87%。足見以此分類有一定的績效持續性；(2)若以績效最佳及最差的叢聚加以統計其績效持續性，發現當前其落在最佳叢聚者，下個月亦落在相同叢聚的機率為64%，而當前其落在最差叢聚者，下個月亦落在相同叢聚的機率為76.2%，足見在這段期間，績效最佳的基

5、金持續性不如績效最差者；(3)基金經理人更換的頻率與績效有些許的負相關；(4)在平均年化標準差及β值方面，整體而言，看不出有規則或持續性存在。關鍵詞：共同基金、績效持續性、集群分析法4AbstractRecentlytherearevariouskindsofinvestmentinstrumentsdomestically.Buttherisksensitivityofinvestorsgetssignificantlygeneratedasthenewfinancialproducts.Theinvestorswilldelibera

6、teitsvolatilitywhileconfrontingrisk,sincethedomesticstockmarketremainsdullandtheinterestrateremainslow-stepping.Thisthesisavailsoflatelyfive-yearreturn、annualizedstandarddeviationandtheßcoefficienttopracticewhichorwhichtypesmutualfundholdpersistence?Wechooseforty-three「Li

7、sted-Stocks」mutualfundsasourresearchtargetduring2000to2004,analyzingitsreturnofthree-month、six-month、one-yearandthree-yearbasedontheannualperiodofJan-FebandJul-Aug,totallytwentymonths.Themethodologydividesthelisted-stocksmutualfundsintofourclustersderivedfromthe「ClusterAn

8、alysis」ofmulti-variantanalysis（MVA）.Weobservewhetherthethree-monthandsix-monthreturnholdpersiste