风险投资及其特征对创业板企业IPO抑价影响的实证研究.pdf

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1、风险投资及其特征对创业板企业IPO抑价影响的实证研究学位类型：专业学位论文作者：乔海军学号：20141810672培养学院：金融学院专业名称：金融硕士指导教师：贺炎林教授2016年5月万方数据AnEmpiricalStudyofVentureCapitalandItsCharacteristicsGEMIPOunderpricingInfluence万方数据学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人

2、或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：年月日万方数据学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家

3、有关部门或者机构送交论文;学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。万方数据学位论文作者签名：年月日导师签名：年月日万方数据摘要随着我国风险投资的发展，越来越多的风险投资选择通过在创业板IPO的方式退出所投资企业，而我国创业板也面临着IPO抑价率居高不下严重影响市场资金配置的问题，有鉴于此，本文试图通过研究风险投资对IPO抑价的影响，寻找其作用机制，为监管层引导风险投资健康发展提供建议，同时也为如何降低创业板IPO抑价率提供

4、理论支持。本文根据学术界普遍认可的认证理论和声誉效应理论，提出5个研究假设，选取2009年10月30日至2015年10月30在创业板上市的498家公司作为研究样本，通过单向方差分析和多元回归的方法，研究风险投资参与对创业企业IPO抑价的影响。还进一步总结了风险投资机构的三大特征（声誉、股权性质、持股比率），研究风险投资机构自身的特征对IPO抑价的影响。研究得出以下结论：第一，风险投资参与会增大创业公司IPO抑价率，验证了声誉效应理论适用于我国创业板。第二，不同性质的风险投资机构参与对拟上市公司IPO抑价的影

5、响有较大差别,国有风投参与会显著增加IPO抑价率，民营风投次之，外资风投最次。第三，风险投资机构的声誉与所投资公司IPO抑价率负相关，声誉越低的风险投资机构参与的企业，IPO抑价率越高。第四，风险投资机构持有的拟上市创业公司股份比例越高,创业公司IPO抑价率越低。本文以独特的视角将风险投资和IPO联系在一起，研究发现声誉效应理论适用于我国市场，即风险投资机构为了增加自身的声誉，有动机通过降低被投资公司发行价来保证其上市成功，导致较高的IPO抑价率。关键词：IPO抑价，风险投资，风险投资机构特征，声誉效应理论

6、万方数据AbstractWiththedevelopmentofventureinvestmentinChina,moreandmoreventurecapitalinvestmentselectionbytheGEMIPOwaytotheexitintheenterprise,whileChinaisalsofacedwiththeGEMIPOunderpricinghighrateofseriousimpactonmarketcapitalallocationproblem,Therefore,this

7、articleattemptstostudytheimpactofventurecapitalonIPOunderpricingfinditsmechanismforregulatorstoguidethehealthydevelopmentofventureinvestmentadvice,butalsoforhowtoreducetheGEMIPOunderpricingprovidetheoreticalsupport.Accordingtotheacademiccommunitygenerallya

8、cceptedtheoryauthenticationandreputationeffecttheoryproposesfivehypotheses,selecting30October2009to30October2015GEM498companiesassamples,byanalysisofvarianceandmultipleregressionmethodtostudytheimpactofventur