风险投资对创业板IPO抑价影响实证研究.pdf

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1、风险投资对创业板IPO抑价影响实证研究学位类型：专业学位论文作者：薛杨学号：20141810314培养学院：国际经济贸易学院专业名称：金融硕士指导教师：门明教授2016年5月万方数据AnempiricalstudyoftheinfluenceofVentureCapitalonIPOunderpricingonChinext万方数据学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人

2、完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：年月日万方数据学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文;学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：年月日导师签名：年月日万方数

3、据摘要长期以来，我国新股发行市场上普遍存在着IPO抑价畸高的异常现象。IPO抑价，又称IPO折价，是指新股上市首日收盘价远高于其发行定价，导致一、二级市场收益和风险不匹配的现象。事实上，全球一级市场上普遍存在着不同程度的IPO抑价，即使是同一市场，IPO抑价程度在不同时期内表现出来的差异也相当大。从某种程度上说，IPO抑价可以看作是新股发行过程中各利益相关方博弈的结果。研究表明，风险投资机构作为IPO过程中的重要参与力量，它的活动对IPO抑价会产生一定的影响。为了进一步探求二者之间的关系，本文选取了截至2015年4月30日在我国创业板上市的446家企业作为研究样本，并通过引入9个可能影响IP

4、O抑价的变量，来重点研究风险投资机构的参与对创业板IPO抑价率的影响。最终研究结果显示，我国创业板上市公司IPO抑价现象严重，446家企业IPO抑价率均值高达36.45%，远远超过了同期发达国家一级市场抑价水平。有风险投资机构支持的企业其IPO抑价率略高于无风投机构支持的企业的IPO抑价率，但是T检验和中位数秩和检验的结果都不显著。线性回归结果表明，风险投资机构的持股比例、上市首日换手率和IPO抑价率正相关，承销商声誉、发行市盈率、资产负债率和IPO抑价率负相关，上市公司经营年限、IPO发行费用、融资规模等对IPO抑价不会产生影响。关键词：风险投资，IPO抑价，创业板万方数据Abstract

5、Foralongtime，thereexistsawidespreadphenomenonofunderpricinginChina’sIPOmarket.IPOunderpricing,alsoknownasIPOdiscount,meansthestock’sclosingpriceinthefirstdayismuchhigherthanitsissuepricewhichleadstoamismatchofrevenueandriskbetweenthefirstandthesecondmarket.Infact,therearedifferentdegreesofIPOunderp

6、ricingintheglobalprimarymarket,eveninthesamemarket,thedegreeofIPOunderpricingisquitedifferentindifferentperiods.Tosomeextent,IPOunderpricingcanberegardedastheresultofthegameofstakeholdersintheprocessofIPO.Theresearchshowsthat,asanimportantpartintheIPOprocess,theriskinvestmentmechanismhasacertainimp

7、actontheIPOunderpricing.Inordertofurtherexplorethelinkbetweenthem,thispaperselectedasampleof446firmslistedonChinextasofApril30.Byintroducing9variablesthatmayaffecttheIPOunderpricing,thispaperfocusesontheimp