风险投资对创业板ipo抑价的影响研究

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1、分类号UDC密级学校代码j9497劣多凄理歹大穿学位论文研究生姓名昱塑量№。．，，．．．，姓名王￡鲎指导教师。一——姓名————一职称～学位副指导教师单位名称邮编申请学位级别亟±学科专业名称全塾堂430070论文提交日期2Q!三生垒旦论文答辩日期至Q!三生三旦学位授予单位武这理王太堂学位授予日期一答辩委员会主席盘!望!至评阅人!!!鲤堂翻阚p虱2013年5月独创性声明本人声明，所呈交的论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获

2、得武汉理工大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。学位论文使用授权书本人完全了解武汉理工大学有关保留、使用学位论文的规定，即学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权武汉理工大学可以将本学位论文的全部内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存或汇编本学位论文。同时授权经武汉理工大学认可的国家有关机构或论文数据库使用或收录本学位论文，并向社会公众提供信息服务。(保密的论文在解密后应遵守此规

3、定)研究生(签名)：曩卉羽、导师(签名)：砍；仉日期摘要IPO抑价是一种在世界各国都非常普遍的现象。一般来讲，成熟的股票市场的抑价率通常相对较低，不超过20％。而大量的研究文献表明，我国IPO抑价率则远高于成熟的股票市场。过高的IPO抑价会造成发行效率的低下，同时，新股的发行会吸引二级市场资金流向一级市场，导致二级市场股价频繁波动，严重影响我国资本市场的资源配置效率。我国的风险投资机构在过去二十年里有了飞速的发展，已经具备了相当的专业知识和投资经验，同时融合了资金、技术、人脉等要素，在发展直接融资、帮助企业发展、拉动经济增长等方面都起到了重

4、要作用。风险投资的退出方式主要有首次公开上市(】田O)、股权转让、破产和清算三种，而IPO是风险投资最常见也是最理想的退出方式，因此历来为风险投资机构所重视。对于风险投资在创业板公司IPO抑价中的作用问题一直备受争议，学术界有两种截然不同的看法：一是“认证监督效应”；二是“追求声誉效应"。本文通过收集我国创业板上市公司2009年10月至2011年8月30日的有关数据，应用实证分析方法，比较有无风险投资对IPO抑价的影响，以及风险投资的股权性质、持股比例、上市公司中风险投资的股东数量对创业板IPO抑价的影响。研究结果表明，(1)有风险投资参与

5、的上市公司其上市首日抑价率显著高于没有风险投资参与的上市公司，即说明风险投资目前在创业板仍处于建立声誉阶段，注重“追求声誉”；(2)上市公司的风险投资股东数量越多，其上市首日抑价率越低，风险投资的追求声誉动机明显减弱；(3)国有VC参与的上市公司其IPO抑价率显著高于民营VC参与的上市公司，即国有风险投资注重“追求声誉”。本文的新颖之处在于，创业板创立时间较短，从风险投资机构角度进行抑价理论研究的文献较少，是全面系统的从有无风险投资介入、风险投资的股权性质、持股比例、投资期限、上市公司中风险投资的股东数量等多角度、多层次的分析风险投资对创业

6、板IPO抑价的影响。因此研究风险投资机构对于创业板IPO抑价的影响对于进一步完善创业板的制度以及推动风险投资行业的发展都具有重要意义。关键词：风险投资，IPO抑价，创业板AbstractIPOunderpricingisaverycommonphenomenonintheworld．Ingeneral，IPOunderpricingisusuallyrelativelylowinthematurestockmarket,whichisnotexceeding20％．WhilealotofresearchsuggeststhatIPOunde

7、rpricinginChinaismuchhigherthanthematurestockmarkets．HighIPOunderpricingwillresultinlowefficiencyofissueandfrequentpricefluctuationsinthesecondarymarket,leadingaseriouseffectoncapitalmarketefficiencyofresourceallocation．Venturecapitalinstitutionshavedevelopedrapidlyoverthe

8、pasttwodecadesinChina,whichalreadyhasconsiderableexpertiseandinvestmentexperience，playing