管理者过度自信对中国上市公司并购行为及并购绩效影响研究

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1、摘要并购活动对于企业优化资源配置，提高经济效率和综合实力具有重要意义。国内外相关学者一直专注于对并购活动的研究，尤其在并购动因和绩效方面。但大多数学者的研究是建立在传统理论假设基础上，忽略了非理性行为的影响。因此本文放松了传统理性经济人假设，从管理者过度自信的心理出发，研究企业的并购动机和并购绩效问题。本文分别从理论和实证方面研究了管理者过度自信对并购动机的影响。首先介绍了管理者过度自信并购理论模型，然后通过用管理者薪酬的相对比例来衡量虚拟变量过度自信，实证检验了管理者的过度自信对并购动因的影响。结果显示：管理者的过度自信是公司并购决策的重要动因，存在过度自信心理的管

2、理者越会倾向于并购。在研究并购绩效问题时，理论方面创新性的将管理者的过度自信和市场估值两个因素引入到模型中，进行比较分析，然后从实证方面检验了管理者的过度自信对并购绩效的影响和管理者的过度自信在市场价值高估和低估时期对绩效的影响。结果表明：过度自信管理者发起的并购活动会造成公司股东财富的减少：过度自信管理者在高估市场价值时期发起的并购活动业绩表现最好，而在市场价值低估时期的并购表现最差。文章最后总结了前面的研究成果，并提出了相关政策建议。关键词：过度自信；并购动机；并购绩效；市场估值AbstractM&Aactivitieshavepositiveeffectsono

3、ptimizingresourceallocationandimprovingeconomyefficiencyandoverallstrength．ScholarsfromallovertheworldfocusonthestudyofM&Aactivities，especiallythemotivationandperformance．Butmostoftheresearcharebasedontraditionalhypotheses，ignoringtheinfluenceofirrationalbehavior．SothearticlestudiesM&Am

4、otivationandperformancefromtheprospectofmanagerialoverconfidence．Wesupposethatthemanagerialoverconfidencehasaninfluenceonthemotivation．Therefore，weexplainthetheorymodelofCEOoverconfidenceandempiricallyinvestigatetheeffectofM&Amotivationbroughtbythemanagerialoverconfidence，usingtheratioo

5、fthesalaryofmanagersastheindexofoverconfidence．TheresultsshowthatmanagerialoverconfidenceisanimportantfactorofM&AactivitiesandthemanagerswithoverconfidencearepronetoM&Aactivities．Whenwestudytheperformanceofbidders，weintroducethemanagerialoverconfidenceandmarketvaluationintothemodelandma

6、keananalysis．Thenweempiricallyinvestigatethegainsinfluencedbymanagerialoverconfidenceandtheperformanceinhighandlowmarketvaluation．WefmdthattheM&AactivitiesofoverconfidentmanagersCandecreasethewealthofstockholders；Theperformancebroughtbyoverconfidentmanagersinhighmarketvaluationissatisfi

7、ed，whilethelowvaluationperformsworst．Atlast，wesummarytheprevioussolutionandputforwardadvice．Keywords：Overeonfidenee；M&AMotivation；M&AGains；MarketValuation目录第一章绪论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯11．1研究背景及问题的提出⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．11．2论文的框架结构⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯一21．3研究方法⋯⋯⋯⋯⋯⋯