螺纹钢期货市场价格发现的动态效率研究.pdf

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1、硕士学位论文螺纹钢期货市场价格发现的动态效率研究RESEARCHONTHEDYNAMICEFFICIENCYOFPRICEDISCOVERYINTHEREBARFUTURESMARKET党慧青哈尔滨工业大学2018年6月国内图书分类号：F832.5学校代码：10213国际图书分类号：336.7密级：公开经济学硕士学位论文螺纹钢期货市场价格发现的动态效率研究硕士研究生：党慧青导师：崔玉明副教授申请学位：经济学硕士学科：应用经济学所在单位：深圳研究生院答辩日期：2018年6月授予学位单位：哈尔滨工业大学ClassifiedIndex:F832.5U.D.C:3

2、36.7DissertationfortheMasterDegreeinEconomicsRESEARCHONTHEDYNAMICEFFICIENCYOFPRICEDISCOVERYINTHEREBARFUTURESMARKETCandidate：HuiqingDangSupervisor：AssociateProf.YumingCuiAcademicDegreeAppliedfor：MasterofEconomicsSpeciality：AppliedEconomicsAffiliation：ShenzhenGraduateSchoolDateofDef

3、ence：June,2018Degree-Conferring-Institution：HarbinInstituteofTechnology哈尔滨工业大学经济学硕士学位论文摘要钢材期货品种自2009年推出至今近十年，期间我国钢铁行业发生了系列巨大变化。在行业扩张阶段（2009-2012年），国家出台了一系列经济刺激政策，钢铁行业产量持续增长，国内粗钢表观消费量持续创出历史新高，整个行业处于扩张阶段；在行业产能过剩阶段（2013-2015年），随着国民经济增速的回落，钢材消费强度持续下降，钢材供大于求的矛盾逐渐突显，行业进入产能过剩阶段，钢材价格不断创出有

4、指数记录以来的新低，到2015年行业全面亏损，企业经营异常困难；在行业去产能阶段（2016年-至今），随着2015年底“供给侧结构性改革”的推出，钢铁落后产能被强制退出，钢铁行业供求逐渐改善，钢材价格恢复上涨，企业产能利用率大幅提升。在上述行业背景下，本文首次探讨螺纹钢期货市场价格发现的动态效率，延伸分析螺纹钢期货价格发现效率的影响因素，并比较影响因素在行业不同发展阶段的异同。本文结合定性和定量分析方法，选取2009-2018年连续9年螺纹钢期现货市场的价格、期货合约持仓量、成交量以及螺纹钢现货库存量等数据，利用VECM模型、状态空间模型测量螺纹钢期货市场

5、的价格发现效率，并且利用多元线性回归模型对期货价格发现效率的影响因素进行实证分析。根据以上分析本文得出以下三点结论：第一，螺纹钢期货价格对现货价格有一定引导作用，同时现货价格对期货价格也有一定反向引导作用，二者呈现双向引导的关系；第二，螺纹钢期货价格发现效率整体偏低，并且在不同时期螺纹钢期货的价格发现效率大小不同；在行业扩张阶段价格发现效率偏低，在行业产能过剩阶段，价格发现效率有明显提升且波动幅度较大，在行业去产能阶段价格发现效率又回落到偏低水平；第三，螺纹钢的库存量是影响期货价格发现效率的重要因素，并且在钢铁行业发展的不同阶段，库存量对其影响程度不同。基

6、于上述实证结果，本文认为我国螺纹钢期货市场价格发现效率仍有待提升。在提升螺纹钢期货价格发现效率的过程中，应注意钢铁行业基本面对其影响。本文的研究对螺纹钢期货市场参与者、现货市场参与者、期货合约设计者等相关方的决策行为具有一定参考意义。关键词：螺纹钢期货；价格发现效率；状态空间模型；效率影响因素-I-哈尔滨工业大学经济学硕士学位论文AbstractSincethesteelfutureswerelaunchedin2009,Chinesesteelindustryhasundergoneaseriesoftremendouschangesinthelastt

7、enyears,characterizedbythreestages.Thefirstisthestageofexpansion(2009-2012)duringwhichChinesegovernmentadoptedaseriesofpoliciestostimulatetheeconomy.Thentheoutputinthesteelindustrygrewcontinuously,andtheconsumptionofcrudesteelkeptrisingtoanewhigh.Thesecondisthestageofovercapacity(

8、2012-2015)whentheconsumptionofste