中国上市公司高管持股对股票收益率影响的实证研究

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1、分类号：F275单位代码：10183研究生学号：2014252062密级：公开吉林大学硕士学位论文（学术学位）中国上市公司高管持股对股票收益率影响的实证研究AnEmpiricalStudyoftheRelationshipbetweenManagerialOwnershipandStockReturnsoftheListedCorporation作者姓名：李毅专业：企业管理研究方向：财务管理指导教师：董奕副教授培养单位：商学院2016年5月中国上市公司高管持股对股票收益率影响的实证研究AnEmpiricalStudyoftheRelationshipbetweenMa

2、nagerialOwnershipandStockReturnsoftheListedCorporation作者姓名：李毅专业名称：企业管理指导教师：董奕副教授学位类别：管理学硕士答辩日期：2016年5月25日未经本论文作者的书面授权，巧法收存和保管本论文书面版本、电子版本的任何单位和个人，均不得对本论文的全部或部分内容进行任何形式的复制、修改、发巧、出租Ｖ改编等有碍作者著作权的商业性使用（但纯学术性使用不在此限）。否则，应承担侵权的法律责任。吉林大学硕古学位论文原创性声明本人郑重声明，，：所呈交学位论文是本人在指导教师的指导下独立进行研究

3、工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均己在文中明确方式标明。。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担学位论文作者签名：棘曰期—月曰：年ｊ４摘要中国上市公司高管持股对股票收益率影响的实证研究信息不对称理论和委托代理理论一直是管理学领域的理论支柱，是企业中委托代理问题的理论基石。国内外学者从管理者薪酬体系角度给予解决矛盾的视角，股权激励从上世纪90年代开始在国外研究领域掀起一阵研究浪潮。虽然我国资本市场远不如美国这样的发达国家，但随着近年来

4、资本市场的发展和监管体系的不断完善，股权激励作为重要的公司治理措施受到理论界和实务界的大力关注，许多研究将其作为高管薪酬体系的一部分，对其与企业价值之间的关系进行研究，而较少从融资成本和投资获益的视角研究,本文尝试从后者视角出发，进行探索式定性研究。本研究主要从激励视角出发，立足信息不对称和委托代理理论，观察上市公司高管持股与股票收益率之间的关系，以及大股东股权集中度、最终控制权性质对二者关系的调节作用。将上市公司的公司治理措施置于动态的资本市场中来理解，以更好的帮助上市公司了解这两者之间的关系，从而能够更加准确地估计融资成本，这也有助于上市公司利用这种关系研究进行保

5、值升值的投资活动，在理论和实践中都有重要的意义。通过对国内外研究进行文献回顾梳理相关信息，本文在信息不对称理论和委托代理理论的分析基础上，提出了研究假设，选取2003年至2015年中国A股上市公司作为研究对象，采用Fama和French(1992;1993)的数据处理方法，建立研究模型，对上市公司高管持股与股票收益率之间的关系展开实证研究，并通过描述性统计分析、相关性分析、多元回归分析、稳健性检验等多方位展示研究中的实证论证过程，以求得到更为真实可靠的研究结果。实证结果表明，上市公司高管持股对股票收益率存在较为显著的正向影响，但并不是持股比例越高这种影响就越显著，此外

6、，上市公司中大股东的股权集中度对两者之间的关系存在显著的负向调节作用，大股东持股比例越高，上市公司高管持股比例与股票收益率之间的关系就越弱，反之则越强；与国有企业相比，高管持股与股票收益率之间的正向关系在非国有上市公司中较为显著。并且，在I正文结尾处，针对本文实证研究结果，对研究结论、政策性建议以及研究不足与展望进行了总结。关键词：高管持股，股票收益率，股权集中度，委托代理理论IIAbstractAnEmpiricalStudyoftheRelationshipbetweenManagerialOwnershipandStockReturnsoftheListedCo

7、rporationAsymmetricinformationtheoryandprincipal-agenttheoryhavebeenthepillarinthefieldofmanagementtheory,andtheyarethecornerstoneofprincipal-agentproblemsinenterprises.Scholarsathomeandabroadprefertosolvingthecontradictionfromtheperspectiveofexecutivecompensationsystem.Andsinc