中国股票市场领先滞后关系影响因素研究

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1、曲款骑强义學ＳＯＵ了ＨＷＨＳＴＥＲＮＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＦＩＮＡＮＣＥＡＮＤＥＣＯＮＯＭＩＣＳ硕±学位论文’ＡＴＭＡＳＴＥＲＳＤＩＳＳＥＲＴＩＯＮ中国股票市场领先滞后关系影喃因素研究ｎｒｓ－ＡｅｓｅａｒｃｈｏｎＩｎｆｌｕｅｎｃｉＦａ別ｏｏｆ也ｅＬｅａｄｌａ民ｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｉｎ民ｇｇｐＣｈｉｎｅｓｅＳｔｏｃｋＭａｒｋｅｔ学位申请人罗刚指导教师朱波学科专业金融学学位类别经济学中国股票市场领先滞后关系影响因素研究Ａ－ｎＲｅｓｅａｒｃｈｏｎＩｎｆｌｕｅｎｃｉｎ

2、ａｃｔｏｒｓｏｆｅＬｅａａｅｌａｓｉｇｔｈｄｌＲｔｉｏｎｈｉＦｇｐＣｈｉｎｅｓｅＳｔｏｃｋＭａｒｋｅｔ学位申请人：罗刚学号：２１３０２０２０４１９７学科专业：金融学研究方向：金融工程指导教师：朱波定稿时间：２０１６年３月西南财经大学学位论文原创性及知识产权声明本人郑重声明，：所呈交的学位论文是本人在导师的指导下独立进行研巧工作所取得的成果，本论。除文中已经注明引用的内容外文不含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，，均已在文中Ｗ明确

3、方式标明因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。本人同意在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属西南财经大学。本人完全了解西南财经大学有关保留，、使用学位论文的规定即学校有权保留并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权西南财经大学可Ｗ将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可Ｗ采用影印、缩印、数字化或其他复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于１、□保密，在年解密后适用本授权书。２、保密特此声明。学位申请人；年月日摘姐摘要２０１５年６月中旬Ｗ来

4、，中国Ａ股市场经历了短时间内的暴跌行情，６月一７个月时间Ａ股总市值蒸发近，基于资金杠杆的牛市意外地提前结１万亿元束。股市巨幅震荡让投资者深刻地认识到在追逐利益的同时，把握市场规律、切忌盲目跟从的重要性。我们可Ｗ从多个方面对股票市场规律进行把握，其中最重要的就是对股票领先滞后关系的充分理解和认识一。领先滞后关系是种特殊的交叉序列相关，对不同类型的股票上涨和下跌规律的掌握能够有效地降低投资者的投资风险。一基于股市对国民经济及生活的重要性，直Ｗ来股票领先滞后关系都是国内外学者研究的重点。对于股票领先滞后关系的来源分为Ｈ个方面：收益可预测

5、性，其中大部分学者认同领先滞后关系是、异步交易和信息调整延迟由信息调整的差异引起的。从收益可预测性角度，即受自相关因素影响，投资组合收益率的领先滞后关系来源于组合的自相关性和组合内部的同期相关性（Ｃｏｎｒａｄ和Ｋａｕｌ，１９８８）。从异步交易角度，由于交易制度的差异导致股票异步交易的出现，如收盘时间的不同，沪市和深市收盘价格存在非同步性。异步交易对股票当期收益有显著影响（Ｆｉｓｈｅｒ，１９６６；Ｃｏｈｅｎ和Ｋａｌｍａｎ，１９８６）。一从信息调整延迟角度，主要有Ｈ个因素，是规模因素，组合收益的领先滞后关系受到公司规模的影响（Ｌｏ和Ｍａ

6、ｃＫｉｎｌａｙ，１９９０）；二是交易量因素，由于股票价格对信息的反应速度和股票交易密度的不同，随着交易量的放大和缩小，股票当期收益与跨期收益率之间存在负向相关关系（Ｗａｎｇ，１９９３）。Ｈ是，行业因素，领先滞后关系与行业大小、行业竞争程度等因素相关，且领先滞后关系在行业内部表现明显（Ｈｏｕ，２００７）。除上述影响因素外，国内外学者还从其他各个角度，如专家覆盖率、机构投资者持股、信息结构等，对股票领先滞后关系进行了实证分析。１中国股票市场领先滞后关系影响因素硏究从研究成果看，国内外学者主要从股票自相关因素、规模因素和交易量。因

7、素的角度，对股票领先滞后关系进行了实证分析相比之下，从股票所属行业的角度对领先滞后关系进行深入分析的文献较少，而且各个国家股票市一致一些学者发场领先滞后关系的研究结论也不完全。如从规模因素角度，现小规模公司组合收益在短期和长期都领先于大规模公司组合收益（Ｈｏｄｇｓｏｎ等９９９），，１同財部分学者发现大公司组合收益对小公司组合收益有预测作用（Ｎａｂｅｅｌ，２０００）。那么我国股票市场的领先滞后关系受哪些因素影响，各种影响因素对于领先滞后关系的影响程度，及在熊市和牛市阶段的表现是否存在差异？本文在国内外学者研究的基础上，重点对影响股票