股票流动性、投资效率与研发投资

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1、爲Ｉ）＆振骑键乂聲ＳＯＵＴＨＷＥＳＴＥＲＮＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＦＩＮＡＮＣＥＡＮＤＥＣＯＮＯＭＩＣＳ硕±学位论文＇ＭＡＳＴＥＲＳＤＩＳＳＥＲＴＡＴＩＯＮ股票流动性、投资效率与研发投资、ｎｖｅｓｔａｉｅｎｔＥｆｆｉｃｉｅｎａｎｄ民＆ＤｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔＳｔ；ｏｃｋＬｉｑｕｉｄｈｙＩ巧李诛漫学位申请人指导教师＿ｓＥ畐虫学科专业金经济学学位类别股票流动性、投资效率与研发投资ＳｔｏｃｋＬｉｑｕｉｄｉｔｙ、Ｉｎｖｅｓｔｍ畑ｔＥｆｆｉｃｉｅｎｃａｎｄＲ＆Ｄｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｙ学位申请人：李娥漫

2、学号：２１４０２５１００１８３学科专业：余畐电麻卡硏究方向：金融巧场与投资指导教师：王获定稿时间：２０１６年３月西南妨经大学学位论文原创性及知识产权声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下独立进斤研究工作所取得的成果，本论文不含任何其他。除文中已经注明引用的内容外个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均己在文中Ｗ明确方式标明，因本学位论文引起的法律结果完全由本人承植。本人同意在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属西南财经大学。本人完全了解西南财经大学有关保留、使用学位论

3、文的规定，即学校有权保留并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被査阅和借阅。本人授权西南财经大学可Ｗ将本学位论文的全部或部分内容编入有关、数据库进行检索，可Ｗ采用影印缩印、数字化或其他复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于１、□保密。，在年解密后适用本授权书２、□不保密特此声明。学位申请人：年月如０ｂ摘要摘要一作为拉动经济増长的Ｈ架马车之，企业的投资活动对于企业自身价值一甚至国经济平稳发展至关重要。在完美的资本市场下，当资本的自由流动时，公司托宾ｑ衡量投资支出和投资项目的选择。但是现实的资本市场并不完善

4、，资本流动也具有摩擦，企业的实际投资往往或多或少偏离最优值，表现出的就是企业投资过度，或者投资不足。影响企业投资效率的诸多因素中，最主要的是信息不对称的问题和企业一代理成本。根据国内外相关学者的研究，方面，管理层的自利行为可能引一发过度投资方面ＭｒｓａｎｄＭａｌｕｆ１９８４认为，信息不对称导致公司无；另ｙｅｊ（）法Ｗ合理成本为投资项目融资，从而不得不放弃净现值为正的投资机会，引。，发投资不足。此外，管理者短视行为也可能减少投资，引发投资不足另外其他学者从公司治理层面、管理层薪酬契约、政府干预和大股东监督等方面出发进行研究，但研究微观市场的股票流动性如何影响上

5、市公司资本配置的一较少。。但最近的系列研究表明，股票流动性与上市公司治理治理密切相关股票流动性是股票市场ｌ＾Ｊ也是市场微观结构的ｌ合理的价格交易股票的能力，核也内容。顾乃康（２０１０）研巧说明股票流动性与股价信息含量呈现倒Ｕ型的关系。李青原（２０的）的研巧中，股票流动性増加往往伴随着信息不对称降低。苏冬蔚和熊，这些都有可能导致企业信息环境改善从而促进企业投资家财（２０１３）年关于股票流动性、股价信息含量和高管薪酬契约的研究表明：股票流动性的提高有利于提高ＣＥＯ薪酬敏感性并且降低企业代理成本。那么，一股票流动性是否会影响上市公司的资本配置效率呢？本文进步想探讨，研

6、一发投资作为企业项特殊的投资，会不会受到微观市场股票流动性的影响呢？本文通过文献研究法和理论分析法，讨论股票流动性是否会影响上市公一司资本配置；第，股票流动性的提高带来预期交易成本降低，公司的投资１股票流动巧、投资效率与研发投资者尤其是机构投资者的进出更为容易，从而强化大股东监督和退出威胁。Ｍａｕｇ（１９９８）认为高股票流动性会为大额投资者进入公司提供便利，送些大额投资者的积极监督会有助于减缓管理层的短视行为从而提高公司的整体表二ＣＥＯＣＥＯ机。现。第，股票流动性通过优化薪酬契约有利于抑制会主义行为吕长江（２化叫证实，我国上市公司实行的股权激励制度

7、有助于缓解上市公司非效率投资。第三ｉｖｉａｎＷ．Ｆａｎ２０１３，根据Ｖｇ（）关于美股的研究，如果公司的股票流动性很强，低的公司收益就可能会促使没有耐也的投资者退出对公司的投资，引起公司股价的下跌。如果管理曾出于自身职位和被收购的考虑有动机去维持公司的高股价Ｗ至于引发管理者短视行为，他就会倾向于増加短期投资，减少长期投资。长期投资者虽然会企业创新有正面影响，但是股。票流