金融自由化对企业融资约束的影响——基于中国上市公司的实证研究

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1、‘．．＂麵人．单位代码！．ＩＩｆｆ谓駿Ｌ亦Ｊ分类号即３０．９Ｉ冰；１Ｉ；；Ｊ？ｔｒＶ、心咬、遂＾／皆气為乂聲硕±学位论文＾１．、义＇ＶＡ霜ｍ＾■ｍ‘ｒ＊．金融自由化对企业融资约束的影响－基于中国上市公司的实证研究響麵：卽管专业学位类别：工商管理硕±ｙ．．‘ｙ占畫Ａ教授％麵、．爾年十二禱心Ｖ．聲分：ＴＤＯＥＳＦＩＮＡＮＣＩＡＬＬ旧ＥＲＡＴＩＯＮＲＥＤＵＣＥＦＩＮＡＮＣＩＮＧＣＯＮＳＴＲＡＩＮＴＳ－ＤＡＳＥＤＯＮＴＨＥＬＩＳＴＥＤＥＮＴＥＲＰＲＩＳＥＯＦＣＨＩＮＡＡＤｉｓｓｅｒｔａｔｉｏ

2、ｎＳｕｂｍｉｔｅｄｔｏｔｈｅＧｒａｄｕａｔｅＳｃｈｏｏｌｏｆＨｅｎａｎＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙｉｎＰａｒｔｉａｌＦｕｌ打Ｈｍｅｎｔｏｆ化ｅ艮ｅｑ山ｒｅｍｅｎｔｓｆｏｒｔｈｅＤｅｇｒｅｅｏｆＭ江ｓｔｅｒｏｆＢｕｓｉｎｅｓｓＡｄｍｉｎｉｓｔｒａｔｉｏｎＢｙＷｅｉｈｏＬｉａｎｇＳｕｐｅｒｖｉｓｏｒ：Ｐｒｏｆ．ＸｉｎｇｙｉｉＷａｎｇＤｅｃｅｍｂｅｒ．２０１６，关于学位论文独创声明和学术诚信承语人郑、人向河南大学提出硕去学位申请重声明：人本。本所呈交的学位论文是本在导师的指导下独立完成的，对所研究的课题有新的

3、见解。据我所知，除文中特别加林说明、标注和致谢的地方外，论文中不包括其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包括其一工他人为获得任何教育、科研机构的学位或证书而使用过的材料。与我同作的同事对本研究所做的任何贡献均芭在论文中作了明确的说明并表示了谢意。在此本人郑重承诺；所呈灵的学位论文不存在舞弊作伪行为，文责自负。学位申请人：廉娘喊（学位论文作者）签違２〇１每年／Ｚ月又曰／关于学位论文著作权使用授权书人经河南大学审核批准授予硕去学位。作为学位论文的人完全本作者，本了解并同、使用学位论文的要求、意河南大学有关保留，即河南大学有权向国家图书馆科研信忠

4、机构、数据收集机构和本校图书馆等提供学位论文（纸质文本和电子文本）从供公众检索、查阅。本人授权河南大学出于宣扬、展览学校学术发展和进行学术交流等目的，可＂、缩印、扫描和拷巧等复制手段保存采取影印、汇编学位论文（纸质文本和电子文本）。（涉及保密内容的学位论文在解密后适用本授权书）学位获得者（学位论文作者）签义：２０１＾年／文月／２曰：学位论文指导教师签若３术风—‘２０１年Ｗ曰／又／‘摘要金融自由化理论起源于２０世纪７０年代，是在众多的发展中国家谋求经济发展出路的背景下产生的，肖和麦金农根据当时发展中国家的实际情况进行了深入的调研，并提

5、出了该理论。我国于８０年代引进市场经济金融体系，目的在于增强金融体制的有效性，使金融更有效地服务于经济的发展。党的十八大提出，，要全面深化金蘭体制改革支持实体经济，加快发展多层次资本市场，推进利率和汇率市场化，逐步实现人民币资本项目可兑换。而企业是整个经济发展中最重要的微观基础，合理的融资可＾心降低企业使用资金的成本，，提高资本运作的效率实现资源的有效配置。所Ｗ从理论和实证方面硏究金融市场化进程对企业融资约束的影响都显得十分有意义，这将有助于企业提高对政策的理解和利用，从而把握住改革的机遇提升企业自身的价值，因此本文研究的问题是金？融自由化程度的提島

6、对企业融资约束的影响，是否缓解了企业融资约束本文将统计１９９６年至２０１５年，度量金融自由化进程指数金融自由化改革大事件，Ｗ２００８年前在沪深两市Ａ股上市的１６６１家公司作为候选研究样本ＦＨＰ，建立Ｗ模型为一基础的投资现金流模型，研究金融自山化对企业融资约束的作用，通过实证验证得出Ｗ下结论；一第，我国的上市公司无论屆于何种产权性质，均面临不同程度的融资约束；引入交叉变量金融自山化水平后，交叉系数ＦＣＦ／Ａ都在１％水平下显著为正，这表明随着我国金融自山化的提升，所有上市公司的融资约束水平都得到了缓解。第二，如果考虑产权性质，国有上市企业与非国有上市企业面

7、临的顯资约束存在显＇著差异，，非国有企业面临的融资约束水平显然高于国有企业的融资约束水平表明在我一国特殊的制度安排下，产权性质确实是影响中国上市企业融资约束的个重要因素引；入交叉变量金融自由化水平后，国有企业的交叉回归系数（１．８４６）明显小于非国有企．５４），业的回归系数（１１，且在均１％水平下显著这表明随着金融自由化程度的提高，一与国有上市公司相比，非国有上市公司的投资现金流敏感性会有更大程度的减弱。．－：金融自由化关键词：