融资融券对我国股市波动性的影响研究

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1、学校代码：10276学号：131200542EastChinaUniversityofPoliticalScienceandLaw硕士学位论文MASTER‛STHESIS论文题目：融资融券对我国股市波动性的影响研究姓名陆上行学科、专业金融学（全日制）研究方向融资融券与证券市场关系指导教师杨军战论文提交日期2016年6月1日1融资融券对我国股市波动性的影响研究（摘要）专业：金融学研究方向：金融学作者姓名：陆上行指导教师：杨军战融资融券交易又称“证券信用交易”或保证金交易，是指投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提供担保物，借入资金买入证券（融资交易）或借入证券并

2、卖出（融券交易）的行为。1纵观我国证券市场的发展历程，中国的证券市场一直都属于非常典型的单边市场，只可以做多，不可以做空。2010年开始由于融资融券的推出，使得投资者们既可以做多，也可以做空，不但多了一个可以选择投资来赚取盈利的机会，并且投资在遇到熊市的情况下，可以选择融券卖出来规避一部分的损失。这些年，由于证券市场的发展，融资融券业务发展的也越来越快，融资融券标的股票的数量也越来越多。随着两融业务发展的壮大，融资融券占我国股票市场的比例也逐渐增大，融资融券对我国证券市场波动性的影响到底如何，已经越来越成为投资者们和相关机构研究的重点。融资融券业务在我国正式引起

3、投资者和监管机构的关注是从2006年中国证监会颁布了《证券公司融资融券试点管理办法》开始的。2010年3月，随着第一笔融资融券业务的成交，标志着我国单边市的结束，这是我国证券市场发展历史上的一个重要里程碑。近年来，随着股市逐渐进入“牛市”，融资融券交易规模不断扩大，越来越多的投资者偏好使用融资融券来进行投资，两融标的股票范围的持续扩增，融资融券已经是我国股票市场不可或缺的组成部分。然而，融资融券业务的开展给证券市场带来机遇的同时，也在一定程度上加大了市场风险。本文以融资融券的基本理论为切入点，运用了定性与定量相结合的研究方法，深入证券公司相关业务部门进行调研考察

4、，获取了融资融券运行状况的第一手资1中国证券业协会：融资融券业务知识手册（修订版），中国财政经济出版社，2010年1料。在定性研究的基础上，我们选取了2007年月至2016年1月的相关数据进行实证研究，这些数据包括沪深300指数的波动率、融资业务余额、融券业务余额。之后我们对这三个时间序列数据建立了VAR模型，以此研究卖空机制推出后，融资交易、融券交易对我国股市波动的实际影响。在此基础之上，我们构建了GARCH模型，分析了融资融券交易对股市发展和股票投资产生的影响。通过这一系列的实证研究，我们发现融资融券余额的变换的确会对证券市场的波动产生较为巨大的影响。在所选

5、取的数据区间内，融资余额的变化和证券市场的波动呈现负相关关系，这一结果表明融资余额的增加对抑制证券市场的波动性有显著效果；并且，这一平抑效果会随着融券余额的增加而增强。反之亦然。在实证研究的基础上，借鉴国外成熟股票市场的业务运作模式，最后对我国的交易机制的发展和完善提出相应的政策建议。[关键词]：融资融券；波动性；GARCH模型；VAR模型2TheInfluencesofMarginTradingonSecurityMarketsinChina(Abstract)Major:FinanceResearcharea:FinanceAuthor:ShangxingL

6、uAdvisor:JunzhanYangSecuritiesmargintrading,alsoknownas"securitiescredittransactions"ormargintrading,whichreferstotheinvestorprovidecollateral,borrowmoneytobuysecurities(financingtransactions)orsecuritiesandselling(securitiestransaction)tocompanieswhichhavequalificationofsecuritiesle

7、ndingandborrowingbusinessofsecurities.Foralongtime,ourcountrysecuritiesmarketbelongstothetypicalcityofunilateral,canonlygolong,andcan’tbeshort.Margin,canmaketheinvestorscandomuch,canbeshort.Theynotonlyhaveonemoreinvestmentoptionstobeprofitable,butalsowheninabearmarket,investorscansel

8、lsecuritiesi