食品饮料行业：白酒表现分化，乳品业绩超预期

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1、1.本周观点白酒：洋河股份公布2018年业绩快报，全年实现营业收入241.22亿元，同增21.10%；归母净利润81.05亿元，同增22.30%。其中Q4营收为31.56亿元，同增3.82%，归母净利润为10.66亿元，同增1.99%。受宏观经济影响，18Q4收入略低于预期。原因主要系：1）中秋错峰带来一定影响。2）自18年末年末起省内部分区域商务需求有所减弱，使得公司中高端产品增速有所放缓。舍得酒业发布年报，报告期内公司实现营业收入22.12亿元，同比增长35.02%，实现归母净利润3.42亿元，同比增长138.05%。营收

2、增长主要由于大力推进营销改革，积极梳理产品和渠道变革，高端产品销售收入增长所致。18Q4费用上行，全年净利率稳步提升。乳制品：伊利股份发布2018年年报，公司全年实现营业收入795.53亿元，同比增长16.89%，实现归母净利润64.40亿元，同比增长7.31%。利润超预期，四季度毛利率环比提升。三大业务稳步发展，市占率持续提升。2018年公司三大板块业务增速稳定，毛利率均有所提升，其中冷饮产品结构升级使得毛利率提升1.98pct。国际化布局推进，同时公司对2019年业绩做出营收900亿，同比增长13.13%的预期，彰显公司稳

3、步发展的信心。保健品：汤臣倍健发布年报，2018年实现营业收入43.51亿元，同增39.86%；实现归母净利润10.02亿元，同增30.79%。大单品持续爆发，主品牌表现不俗。大单品战略思路正确，报告期内铺货率提高叠加细分品类市占率提升，延续17年高增长态势。同时，主品牌表现不俗，增速高于过去两年。销售费用率略有下降，但仍维持高基调。费用端上，2018年公司销售费用率29.42%，同比下降1.86pct，主要系广告及市场推广费率下降1.21pct至15.53%。销售费用率依然处于高位，基于公司大单品模式，孵化培育新品牌，预计未

4、来两年继续维持高基调。2.市场回顾本周上证综指上涨6.80%，沪深300上涨6.47%，食品饮料板块上涨7.23%，优于上证综指。食品饮料各子板块中，白酒上涨8.86%，啤酒上涨3.01%，其它酒类上涨2.78%，软饮料上涨2.55%，葡萄酒上涨4.63%，黄酒上涨5.40%，肉制品上涨2.13%，调味发酵品上涨3.33%，乳品上涨8.40%，食品综合上涨4.67%。图1：食品饮料各子行业走势图2：各行业指数（申万）涨跌幅对比（%）1.21.00.80.60.40.20.0-0.2-0.4-0.6-0.8SW白酒SW啤酒SW

5、其他酒类SW软饮料SW葡萄酒SW黄酒SW肉制品SW调味发酵品SW乳品SW食品综合SW采掘SW化工SW钢铁SW有色金属SW建筑材料SW建筑装饰SW电气设备SW机械设备SW国防军工SW汽车SW家用电器SW纺织服装SW轻工制造SW商业贸易SW农林牧渔SW食品饮料SW休闲服务SW医药生物SW公用事业SW交通运输SW房地产SW电子SW计算机SW传媒SW通信SW银行SW非银金融SW综合0123456789101112数据来源：，Wind数据来源：，Wind个股方面，本周涨幅前五名为今世缘、安记食品、金字火腿、水井坊、华统股份，涨幅分别

6、为17.19%、14.66%、14.38%、13.71%、12.45%。跌幅前五名为重庆啤酒、上海梅林、桃李面包、好想你、古井贡B，跌幅分别为-1.85%、-1.52%、-0.91%、-0.56%、0.21%。表1：食品饮料本周涨跌幅前五名涨幅前五名跌幅前五名代码股票名称股价(元)涨幅(%)代码股票名称股价(元)跌幅(%)603369.SH今世缘21.8817.19600132.SH重庆啤酒33.47-1.85603696.SH安记食品12.1214.66600073.SH上海梅林8.45-1.52002515.SZ金字火腿5

7、.0914.38603866.SH桃李面包52.50-0.91600779.SH水井坊42.2913.71002582.SZ好想你8.92-0.56002840.SZ华统股份17.2512.45200596.SZ古井贡B48.500.21数据来源：，Wind表2：食品饮料本月至今涨跌幅前五名涨幅前五名跌幅前五名代码股票名称股价(元)涨幅(%)代码股票名称股价(元)跌幅(%)002770.SZ科迪乳业3.686.67600073.SH上海梅林8.45-2.31603027.SH千禾味业20.106.63600186.SH莲花健康

8、2.12-1.85000858.SZ五粮液75.906.15600419.SH天润乳业15.82-1.80600809.SH山西汾酒52.515.89603711.SH香飘飘22.58-1.31603369.SH今世缘21.885.29200019.SZ深粮B4.11-1.2