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1、四.大宇集团破产的财务分析(一)原理1•财务杠杆效应⑴概念在资木结构既定的惜况下，息税前利润的变动所引起的普通股每股利润以更人幅度变动的现象。⑵计算公式DFL=(AEPS/EPS)/(AEBIT/EBIT)化简得，DFL=EBIT/(EBITT-I)DFL——财务杠杆系数；AEPS——普通股每股收益变动额；EPS——变动前的普通股每股收益；AEBIT——息税前盈余变动额；EBIT——变动前的息税前盈余。⑶财务杠杆利益少风险在企业资木规模和资木结构一定的条件下，企业从息税前利润中支付的债务利息是相对固定的，当息税前利润增多时，每1元钱息税前利润所负担的债务利息会相应低
2、降低，扣除所得税后可分配给企业股权资木所有者的利润就会增加，从而给企业所有者带来额外的收益。当息税前利润下降时，由于财务杠杆的作用，税后利润下降得更快，从而给金业股权资木所有者造成财务风险。所以财务杠杆是一把“双刃剑”，既能给企业带來正面的积极的影响，也能给企业带來负面的消极的影响。(4)财务杠杆正效应的前提金业投资收益率必须大于负债利率。2.金业最优资本结构(1)概念资木结构是指企业各种来源的长期资金的构成及其比例关系。企业适当增加债务，可以降低企业资本成本，获得财务杠杆利益，但当金业负债比率太高时，会给企业带來财务风险。因此，必须权衡财务风险和资金成本的关系，确
3、定最优资本结构。最优资木结构是指企业在一定时期内，筹扌音的资本的综合资本成本最低，企业的价值达到了最大化的资本结构，是一种客观存在。(2)确定最优资本结构的方法主要冇比较综合资木成木法、比较普通股每股利润法和每股利润无差别点分析法。(二)人宁集团破产的分析1.集团内缺乏盈利企业，总资产报酬率不高大宇集团的成长过程比较特殊，它是通过不断收购陷入困境的企业而扩张成为大集团,因此，人宇集团内的成员企业大都缺乏核心竞争力，负债率较高，经营状况不理想。就算是作为集团主力的大宇汽车，在发动机、自动变速机等核心技术上也依赖进口，汽车性能方面的主耍指标处于较低水平，在新车开发能力方
4、而落后于韩国现代集团，在技术、质量和生产效率等方面都落后于竞争对手。特別是在1997年亚洲金融危机发生后，大宇集团各企业的销售额普遍下降，盈利能力持续走低。1998年六个主要成员企业的财务状况（单位：亿韩元）企业名称总资产净资产负债短期贷款销售额盈利负债比率（株）大宇26739938,913228,433104,58436&941822587.0大宇汽车158,63640,729117,90653,18551,191176289.5大宇重工业142,34739,993102,35438,41462,1391,616255.9大宇电子58,71710,64348,07
5、418,25246,99546451.7双龙汽车37?93010,46227;4686.6137.942a-4,998262.6大宇通信19.79076019,0307;39014,121・3,8522503.6合计684,76514L500543,265228,438551,329•6.130383.9注：此处负债比率二总负债/净资产大宇集团的财务状况（单位：亿韩元，％）1996年1997年1998年总资产342056477900767399净资产7822491702114000注册资本390623947055180自有资本比率22.919.214.9负债比率33
6、7.2421.1573.0销售额382472481280617204财务费用196182711959235纯利润35614424-5537财务费用负担率5.15.69.6总资产利润率1.00.9-0.7（数据来源：韩国第银行）1.举债性经营，财务杠杆运用失败1997年底韩国发生金融危机后，韩国其它企业集团都开始收缩，但大宇仍然我行我素，结果债务越背越重，尤具是1998年初，韩国政府提岀五人金业集团进行自律结构调整方针后，其他集团都把结构调整的重点放在改善财务结构方而，努力减轻债务负担。人宇却认为，只要提高开工率，增加销售额和出口便能躲过这场危机。因此，它继续大虽发行
7、债券，金图通过财务杠杆效应，进行“借贷式经营1998年人宇发行的公司债券达7万亿韩元（约5833亿美元）。所以从根本上说，大宁集团的解散，是其财务杠杆消极作川影响的结果。大宁集团的举债经营所产生的消极的财务杠杆效应，不仅难于提高企业的盈利能力，反而会使企业因巨大的偿付压力而陷于难于自拔的财务闲境。大宇集团国以』企业的负债情况（单位：10亿韩元）1997年末1998年8月末1998年末1999年3月末1999年6月银行贷款86149141823184348609第二金融团借款81156273398940174022公司债券84141432219702197032
