我国国债期货套利策略应用案例分析

《我国国债期货套利策略应用案例分析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、我国国债期货套利策略应用案例分析基于TF1412国债期货合约选题背景与意义(-)选题背景提及国债期货，我们并不陌生。国债期货是以国债为合约标的的期货产詁，属于利率期货的一个品种。世界上最早的国债期货于1976年由美国的芝加哥商品交易所(CME)推出，当时推出的期货合约标的是90天期的短期国库券。2011年，芝加哥期货交易所的10年期国债期货交易量达到3.17亿手，成为全球国债期货市场中最为活跃的交易品种之一。在短短的30多年里，国债期货市场得到了快速发展，现已成为一个比较成熟的期货产品。我国曾在1992-1995年进行过国债期货的试点，成交非常活跃，仅上交

2、所全年的成交量就达到了近2万亿。但由于我国的期货市场在那个时候还处于起步阶段，与Z相配套的市场监督以及管理还没有构建起来，因此在这个阶段虽然进行了多方面的努力，但是最终国债期货试点交易仍是失败了。随后这些年里，我国经济一直保持着快速发展的势头，社会主义市场经济体系在慢慢的健全和完善,同时利率市场化的推进也取得了一定的成效。经过18年的发展和酝酿，我国开展国债期货试点交易的条件已经初步构建了起来，与当年比较起来已经冇了天壤Z别。2012年2月13F1,我国开始尝试国债期货仿真交易，与股指期货同一交易所的屮金所开始了国债期货仿真交易联网测试，2012年4月23

3、日，国债期货仿真交易开始向全市场推广。经过一年多的仿真交易以及股指期货的成功上市的经验积累，国债期货重启的条件已经日渐成熟。2013年9月6日，阔别18年Z久的国债期货在中国金融期货交易所止式重启。新国债期货均为五年期合约，首批上市的三个五年期合约分别是TF1312、TF1403和TF1406，其中TF1312合约的挂盘基准价为94.168元,TF1403合约为94.188元,TF1406合约为94.218元。口重启以来，国债期货运行平稳。截至2013年12J]31日，国债期货日均成交4326手，日均持仓3737手，挂牌合约的成交持仓主要集中于主力合约，与

4、国际成熟市场非常贴近。第一个国债期货合约TF1312合约口均成交量4326.25手，总成交量328795手，总持仓量3632手；而近期交割的TF1406合约交易口115H,日均成交量1993.30手，总成交量229229手，总持仓量7514手。图1TF1406合约最后交易日2014年6月13日的周行情数据2014/06/13开「93.804高04.724低:93.520收「94.724幅077%95.50094.50093.50092.50091.500120006000MA10:94.344MA5:94.396.374MA5:547MA30:94.344

5、2014/052O13.d12014/03MA10:547MA30:547EillHffcPSYOBVRSIWVADCCIBOLL2014/01/240^7■"rMACDKDJ2014/04/042014/0671313数据来源：新浪财经(二)选题意义国债期货是一种操作简单且应用成熟的利率风险管理工具，经过30多年的发展，己逐步成为全球最主要的金融期货晶种，其套保套利和价格发现功能也早已被国际金融市场实践和认可。当前，屮国国债现货市场得到了快速发展，截至2012年初，中国国债规模接近7万亿，约是1995年国债期货试点时期可流通国债存量的60倍，位居亚洲第二

6、位，世界第五位，约占GDP的14%,且利率市场化也取得了长足进展。作为一款利率衍生产品，国债期货通常被认为具有以下功能：(1)规避利率风险；(2)价格发现和活跃国债现货市场；(3)促进一级市场的国债发行。国债期货各功能的实现依赖于期货、现货市场的高度流通，以及期货、现货价格的相关性。国债期货市场冇三大类交易者：套期保值者、投机者、套利者。套期保值主要为机构投资者规避利率风险时所用，交易额可能很大，但由于冃前参与我国国债期货的投资者种类较少，以证券公司、基金公司和期货公司为主，国债持冇量最大的商业银行仍未获准参与国债期货交易，因此套利保值需求略显不足；投机者

7、承担了套期保值者力图冋避和转移的风险，并且由于其在市场上的频繁操作也捉高了市场的流动性，但国债期货的价格受多重因素的影响，经济、政治、流动性及投资者心理都能带來市场行情的波动，对于其价格走势的判断需耍长时间的积累；套利又分为期现套利、跨期套利、跨品种套利、跨市套利等，出于我国国债期货均在屮国金融期货交易所进行交易，且当前只有五年期国债期货合约i种产品，因此后两种套利形式在我国国债期货市场诣不可进行，因此期限套利和跨期套利交易将作为捉供国债期货流动性的主要方式。且国债期货的高杠杆可以降低投资者的套利成木，而国债本身的低波动性能够提供高套利业绩的稳健性，因此对

8、于机构投资者來说，国债期货的套利交易是一项值得关注和参与的交易模式