汽车行业月度报告：销量预期改善，板块配置性价比提升

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1、内容目录1市场回顾32汽车产销数据跟踪63市场及公司信息汇总94投资策略105风险提示10图表目录图1：SW一级行业涨跌情况3图2：SW汽车行业二级子板块涨跌情况3图3：SW汽车行业指数与各指数PE（TTM）4图4：SW汽车行业指数对各指数PE（TTM）溢价4图5：SW汽车行业指数与各指数PB（LF）4图6：SW汽车行业指数对各指数PB（LF）溢价4图7：汽车各子行业市盈率比较（除交运板块）5图8：子行业对汽车行业指数市盈率溢价（除交运板块）5图9：2012年至今汽车经销商库存指数6图10：汽车每月及累计产销量情况7图1

2、1：汽车每月及累计产销量增长率情况7图12：2017-2018年新能源汽车单月产销情况8图13：2017-2018年新能源汽车累计产销情况8图14：2017-2018年新能源汽车产销同比增长情况8图15：2017-2018年新能源汽车产销环比增长情况8图16：纯电动、混动新能源汽车产销情况9图17：新能源乘用车、商用车累计销售及充电桩数量9表1：上月推荐个股本月涨跌幅情况61市场回顾1、涨跌幅比较：汽车行业指数本月（2019.2.21-2019.3.20）小幅上涨，但涨幅处于行业指数尾部，并落后于全A指数。2019年2月

3、21日至2019年3月20日，全部A股涨跌幅（总市值加权平均，以下同）为+11.95%，申万一级行业涨跌幅中位数为+14.18%，汽车行业（申万一级）涨跌幅为+10.52%，虽然有一定涨幅但仍逊于大盘和其他行业指数。从全部申万一级行业看，汽车行业在本月的涨跌幅中排名第26位，排名行业指数倒数第三；汽车行业的子板除整车外均与大盘涨幅相近，汽车整车板块涨跌幅为+3.27%，汽车服务板块涨跌幅为+14.87%，汽车零部件涨跌幅为+14.60%，其他交运设备涨跌幅为+14.47%。图1：SW一级行业涨跌情况图2：SW汽车行业二级

4、子板块涨跌情况资料来源：财富证券，Wind资料来源：财富证券，Wind2、估值比较：本月估值继续提升，但与深市指数估值折价有所拉大。截至2019年3月20日，汽车行业整体的PE估值（历史TTM，整体法）为16.10倍，2012年6月至今的中值为17.90倍，位于区间历史后35%分位。沪深300、上证A股、深圳A股的最新PE估值分别为12.33倍、13.32倍和23.63倍，分别位于区间PE估值的后57%、49%和54%分位；2012年6月至今的估值中位数分别为11.75倍、13.46倍和21.11倍，行业相比沪深300、

5、上证A股和深圳A股的最新折溢价率分别为+31%、+21%和-32%，分别位于历史估值溢价的后16%、15%和4%。汽车行业整体的PB估值（LF，整体法）为1.66倍，2012年6月至今的中值为2.22倍，处于行业本轮周期的后12%分位。沪深300、上证A股、深圳A股的最新PB估值分别为1.49倍、1.48倍和2.61倍，较上月有所回升，分别位于区间PB估值的后49%、37%和48%分位；2012年6月至今的估值中位数分别为1.49倍、1.57倍和2.69倍，行业相比沪深300、上证A股和深圳A股的最新折溢价率分别为+11

6、%、+12%和-36%，分别位于历史估值溢价的后12%、12%和0%。3月汽车行业受大盘普涨影响，最新PE、PB出现一定程度上升，行业对全部A股的最新溢价率有所提升。其中对应不同指数的折溢价出现分化，对沪市A股估值溢价回到后30%分位数，对深市A股估值分位数则重新落入各位数区间。目前板块仍受到市场对2019年车市销量不确定情绪影响，资本对汽车板块配置相对犹豫，因此造成板块在本轮的市场反弹中处于行业指数尾部。但随着汽车销量相关数据正逐步转暖，我们认为汽车市场景气程度有望在2019年下半年实现反转图3：SW汽车行业指数与各指

7、数PE（TTM）图4：SW汽车行业指数对各指数PE（TTM）溢价资料来源：财富证券，Wind资料来源：财富证券，Wind图5：SW汽车行业指数与各指数PB（LF）图6：SW汽车行业指数对各指数PB（LF）溢价资料来源：财富证券，Wind资料来源：财富证券，Wind截至2019年3月20日，汽车行业子板块中，汽车整车、汽车零部件、汽车服务、其他交运设备的最新PE分别为14.61倍、16.01倍、24.77倍和61.02倍，2012年6月至今中值分别为14.75倍、20.17倍、35.5倍和53.57倍，分别位于区间估值后4

8、5%、17%、13%和55%。子板块最新估值与汽车行业最新估值（16.10倍）比较，汽车整车和零部件板块折价率为-9%和-1%，汽车服务、其他交运设备板块溢价率分别为+54%、+279%，分别位于历史估值溢价的后67%、7%、21%和61%。本月汽车板块涨幅落后于大盘的主要原因是整车板块的疲软，我们认为随着汽车销量有