2010当前油脂油料看涨预期下的品种、合约选择及套利机会

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1、油脂油料看涨预期下的品种、合约选择及套利机会2010年10月30日杭州国投中谷期货农产品研发团队目录221美豆期价预期上行宏观背景国内操作的品种、合约选择及套利机会34总结1宏观背景宏观环境分析宏观经济因素对农产品影响路径分析4经济结构不平衡第二轮宽松刺激政策失业率高企经济增长缓慢消费信贷萎缩流动性充裕通胀预期汇率争端美元指数下跌通胀周期商品保值增值功能大豆等农产品原材料争端贸易争端宏观环境分析流动性本论行情上涨与资金推动密不可分，充足的流动性以及通胀预期体现商品保值增值动能，资金涌入商品，农产品相对利多的基本面，吸引

2、更多资金。CFTC总持仓(包括期权)：5品种最新(截止到10.19)2010年度最大持仓2008年度最大持仓小麦652769666905607963玉米238007223800722280549大豆904359904359838106豆油424199424199355624棉花408053410101572626糖8851539968011535068宏观环境分析通胀周期2008年金融危机以来，各国政府巨大货币投放量已经对部分经济实体产生通胀预期，同时经济增长乏力，美国、日本等发达国家准备采取第二轮货币宽松政策加剧这种

3、预期。新兴经济体经济恢复势头良好，但中国、巴西、印度等国家通胀现象已经显现，各国央行多次采取加息等措施来平抑通胀周期。6宏观环境分析中国居民消费者价格指数（CPI）77，8，9月CPI均超过3%10月20日，加息25基点宏观环境分析巴西居民消费者价格指数（CPI）84月28日，加息75基点至9.5%6月9日，加息70基点至10.25%7月21日，加息50基点至10.75%宏观环境分析印度产业工人消费者价格指数（CPI）93月19日，加息25基点至5.0%4月21日，加息25基点至5.25%7月2日，加息25基点至5.5

4、%7月27日，加息25基点至5.75%9月16日，加息25基点至6.0%2美豆期价预期上行国际大豆价格未来演变的判断美国作物面积之争未来南美天气催化牛市基调美国大豆的供需情况奠定牛市基调强化牛市基调整体看涨预期粗蛋白谷物减产以及中、欧菜籽减产前期已经发生新兴市场需求稳固牛市基调美国大豆供需平衡表2008/092009/102010/11USDA9月USDA10月增减SDIC面积：百万英亩播种面积75.777.578.977.7-1.277.7收割面积74.776.47876.8-1.276.8单产（蒲/英亩）39.74

5、444.744.4-0.344.7百万蒲年初库存2051381501511.0151产量2967335934833408-75.03433进口131510100.010总供给3185351236433569-74.03594压榨166217521650166515.01690出口127914981485152035.01550种用909088880.088其他消费16217032-38.032总需求304733613293330512.03360结转库存138151350265-85.0234库存应用比4.53%4.4

6、9%10.63%8.02%-2.61%6.96%1213美国作物面积之争数据来源：USDASDIC10月报告中美国玉米单产降到155.8蒲/亩，产量降低5.4亿蒲，而在需求端酒精、出口仍有上调空间（这里还存在中国玉米对进口玉米需求的问题）后续对期末库存的预计将继续下调。整体对11/12年度补库需求将可能达到8-10亿蒲。假设明年单产可恢复至160蒲/英亩,即使需求保持平稳，测算美国玉米播种将需要增加300-400万英亩；美棉10年以来的低库存以及全球小麦本年度的大幅减产都将对美国棉花和小麦在新作物年度提出补库需求，这样

7、整体对来年播种面积提出要求。截至10月28日，大豆3月/玉米3月合约比价为2.10，对比下的美豆空间仍是值得期待的！作用周期将到明年春播之前。南美播种情况阿根廷2010/11年度大豆播种面积预估为1870万公顷，截至周四，农户已经播种完13.5%，较前一周提高9%且较上一年度同期提高8.5%。布宜诺斯艾利斯谷物交易所在其周度作物报告中称，预期未来几日大豆种植区将出现温和的降雨。美国农业部预估阿根廷2010/11年度大豆产量为5000万吨，但阿根廷农业部长JulianDominguez预估为5200万吨。据巴西农业咨询机

8、构AgRural表示，截止到10月22日，巴西大豆播种工作只完成了16%，因许多主产区降雨不足。相比之下，上年同期巴西大豆的播种进度为21%，一周前为7%。巴西大豆头号产区马托格罗索州，大豆播种工作完成了19%，上年同期为50%。帕拉纳州大豆产区降雨改善，截止到10月22日，当地大豆播种完成了35%，相比之下，一周前为20%，上年