上市公司市值管理研究报告

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1、中国上市公司市值管理研究报告市值管理是上市公司基于公司市值信号，综合运用多种科学、合规的价值经营方式和手段，以达到公司价值创造最大化、价值实现最优化的一种战略管理行为。市值管理是推动上市公司实体经营与资本运营良性互动的重要手段。市值管理的核心是价值管理，是价值创造与股东价值实现，同时企业的市值管理行为也能够为企业创造更好的融资环境，为企业的业务升级和转型提供更为便捷的资金支持。近年来二级市场的持续火爆，并购、定增频现，上市公司市值管理意愿强烈，同时越来越多VC/PE机构通过并购、定增等模式进行市值管理。鉴于此背景，清科研究

2、中心特推出《2016年上市公司市值管理专题报告》，从市值管理的基本概念和含义切入，剖析中国上市公司市值管理的现状、特点、参与方以及中国A股市场市值管理的必要性；同时对上市公司市值管理的策略及典型案例进行分析，着重解析VC/PE机构参与上市公司市值管理的机会及方法，最后提出中国上市公司市值管理中尚存在的不足及未来发展展望，以期为VC/PE机构及上市公司本身未来参与市值管理提供借鉴。A股市值持续波动，创业板“溢价效应”明显“市值管理”是伴随着我国资本市场创新发展而出现的全新概念，它的提出始于2005年上市公司股权分置改革办法的

3、出台，该办法也使得中国资本市场开始进入全流通时代，市值成为上市公司的标志和广泛关注的核心指标。截止至2016年6月30日，中国共有A股上市公司2,887家，公司合计市值50.75万亿，平均单个公司市值175.78亿元，平均市值已经略高于同属大中华地区的香港市场，但相比起美国还有较大的差距。从2000年到2015年，中国股市经历了过山车似的行情，2000年初上证指数仅为1366.58点，2007年10月16日，上证指数攻下6124点高地，创历史新高。2007年之后，指数一路下滑，最低跌破2000点，2015年一拨牛市中上证指

4、数再次站上5000点，随后股市又经历断崖式下跌，到2016年，上证指数持续在3000点上下徘徊，与此相对应的上市公司市值也在2007年和2015年来到了两拨同期高点。截至2016年6月30日，沪深A股共有上市公司2,887家，市盈率为20.53。其中，上证A股市盈率为14.25，深圳主板A股市盈率为32.88。市盈率最高的板块为创业板，高达84.08，以TMT为代表的新兴行业在近几年得到了蓬勃发展，阿里巴巴、京东、腾讯等互联网公司市值相继创出天价，也助推了创业板公司估值水涨船高。树立产融结合意识，多模式并行进行市值管理任何

5、一家上市公司都是在两个市场进行经营，第一个市场是资本市场，这个市场的经营目标是市值。第二个市场是产品市场，这个市场经营目标的核心是利润。好的上市公司管理不是单纯的股价管理，或者通过业绩的提升提高公司市值，而是应当产业、资本双向联动，形成市值增长。市值管理要围绕价值投资的核心理念，依托于资本帮助企业进行同行业及上下游资源整合，寻找与企业具有积极协同效应的资产与业务，实现企业的产业深化，从而再形成更高的企业价值。市值管理时代，EVA成为上市公司业绩评价的一个首要指标，EVA是公司财务利润超出资本风险机会成本(包括机会成本和资本

6、的风险成本)的剩余部分，反映的是公司在特定时间内创造的价值。市值管理的核心理念在于三方面：第一点上市公司应树立产融互动和创造EVA的经营理念，；第二点是上市公司应建立市值管理的经营体系；第三是上市公司应在市值波动中进行价值实现，增加股东财富和公司竞争力，促进可持续增长。上市公司是市值管理最直接的操作者，也是市值管理的最大受益者。市值是上市公司股本与股价的乘积，在股本可比的情况下，市值因股价的涨跌而增减。市值管理不仅致力于价值创造，还要进行价值实现。即当市场价格被扭曲时，通过适当的资本运作，改善股价的扭曲或被低估的程度，实现

7、公司外在价值的增值，是公司市值管理的重要内容。在具体实施策略上包含分拆、并购、回购、增发、股权激励、投资者关系管理等。以并购基金和定向增发为重点，VC/PE机构抓住上市公司市值管理红利行业研究深入、募资渠道广泛、外部资源丰富等优势使得VC/PE机构目前也成为上市公司在市值管理中热衷选取的合作对象。在市值管理的实操中，VC/PE机构利用自身资源为上市公司提供咨询、尽调、募资等服务，其中最主要的两种合作模式分别是“上市公司+PE”的并购基金模式和VC/PE机构参与上市公司定向增发。1、“上市公司+PE”模式股权分置改革以来，现

8、金或发行股份支付一直是上市企业并购交易的主流支付手段，但是现金支付会给收购方带来巨大财务压力，而发行股份收购还需经过证监会核准、发审委审核，时间周期较长。随着近两年并购基金在我国的逐步兴起，“上市企业+PE”式产业并购基金也开始成为上市企业并购交易可供选择的支付方式。自2011年始，天堂硅谷先后已与大康