产能转移道路的困局

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1、电子行业产能转移道路的困局-电子行业07年报及08一季报总结赵晓光电子元器件行业分析师研究结论8621×63325888×6092ò电子产业过去较长时期走的是”产能转移“的道路，显著的成本优势、巨zhaoxiaoguang@orientsec.com.cn大的进口替代空间为这一道路提供了保障陈刚所长助理军工、电子行业首席分析师8621×63326775ò然而，基于两方面因素，我们认为这一道路将面临阶段性困局：chengang@orientsec.com.cn其一，受益于国际产能转移，电子产业过去十年保持了较快的发

2、展速度，这一速度明显优于行业平均，随之对应的是“产能转移模式“对应的市场行业评级看好中性看淡（维持）国家/地区中国/A股空间的日益缩小和竞争从国际化向本地化的转变，企业营收增速下滑；行业电子其二，本轮经济周期中，全球经济波动、人民币升值和原材料成本上升使报告日期2008年5月26日得这一模式面临考验，对上下游议价能力的缺乏、可持续创新和升级能力的不使得企业盈利能力下滑；行业表现ò从分行业看，自07年以来电子行业净利润增速的下滑在08年一季度延电子元器件上证综合指数深度报告续，其中人民币升值、原材料上涨和新技术的缺

3、乏是主要原因，同时行业40.00%30.00%在下滑中出现分化：PCB、分立器件、被动元件、电声器件、磁性材料20.00%这些典型的受益产能转移的行业一季度行业下滑加剧；新股、次新股由于10.00%募投项目尚未达产业绩增速缓慢；封测产业受益于封测代工趋势表现尚0.00%-10.00%可，这一行业的产能转移仍有空间：而金融电子、IT设备等内需型IT应-20.00%用行业表现良好。-30.00%-40.00%ò然而，长期看我们对电子行业不必过于悲观，对于电子行业而言，需求不-50.00%是根本，技术升级才是把握电子行

4、业投资机会的主轴。一方面，08-09年07-1107-1207-1208-0108-0108-0208-0208-0308-0308-0308-0408-0408-05多数企业将有新技术的开发和新项目的投产，这是保证相关企业扩大市场评价周期1个月3个月12个月空间和提高盈利能力的关键，另一方面，随着大量新股、次新股的上市，绝对表现（%）8.89%-27.13%-30.76%电子行业盈利模式出现新的特质，行业空间巨大、成本压力较小、产品应相对表现（%）-4%-3.88%-19%用不断创新是这些企业的优质共性。资料来

5、源：WINDò基于技术升级和技术创新的主轴，我们建议投资者关注两类企业，一类是重点公司盈利预测及投资评级技术推动型企业和08-09年将受益于新技术开发、新项目投产而进入新07EPS08EP(E)09EPS(E)股价评级一轮增长周期的企业，建议投资者关注连接器行业的得润电子、中航光电、得润电子0.480.751.0414.44买入航天电器，电声器件行业的歌尔声学，显示器件行业的莱宝高科，功率晶广电运通0.821.311.7934.75买入体管行业的华微电子等，另一类是IT技术应用类企业，如金融电子的广中航光电0.5

6、50.781.0217.97增持电运通、证通电子、恒宝股份，RFID产业的远望谷，激光设备的大族激歌尔声学0.860.971.4231.35增持光，红外热像仪大立科技，数字监控设备的大华科技等。证通电子0.490.680.9319.13增持大立科技0.380.520.7315.2增持资料来源：公司数据，东方证券研究所预测【行业研究】相关研究报告《新市场、新技术、新企业、新机遇》2008年2月25日《全球电子行业月度数据分析》2008年4月23日东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的

7、企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之重要声明。电子行业07年报及08年一季报分析“产能转移模式”的困局电子产业过去较长时期走的是”产能转移“的道路，显著的成本优势、巨大的进口替代空间为这一道路提供了保障。然而，基于两方面因素，我们认为这一道路将面临阶段性困局，这一状况在07年报及08年一季报逐步体现。其一，受益于国际产能转移，电子产业过去十年保持了较快的发展速度，这一速度明显优于行业平均，然

8、而单一的成长模式难以长期持续，随之对应的是“产能转移模式“对应的市场空间的日益缩小和竞争从国际化向本地化的转移，企业营收增速下滑；其二，本轮经济周期中，全球经济波动、人民币升值和原材料成本上升使得这一模式面临考验，对上下游议价能力的缺乏、可持续创新和升级能力的不足使得企业盈利能力下滑。行业下滑在一季度延续和分化在全球经济波动、原材料成本上升、人民币升值的大背景下，自07年