驰宏锌锗新股分析报告

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1、新股分析报告驰宏锌锗（600497）：资源优势明显未来发展潜力大2004年4月19日定价区间：11.16-13.95元主要财务数据：有色金属行业项目/时间2002A2003A2004E2005E分析师主营收入（百万）611.98634.53736.05809.66周明主营利润（百万）119.9131.8202.9249.7（021）62580818-702净利润（百万）25.7436.5689.35120.85zhouming@gtjas.com每股净收益（元）0.290.410.5580.75

2、5净资产收益率13.5919.8213.615.6基本数据2004-04-19每股经营现金流（元）1.061.020.91.1发行价（元）5.72发行市盈率14.06投资要点：发行数量（万股）7,000●公司于4月5日以100％向沪深二级市场投资者定价配售的方式发行筹资总额（万元）40,0407000万新股，实收筹集资金38418.7万元。发行日期2004-4-05●公司主营铅锌、锗的生产和销售，其中铅锌生产规模在国内居前，锗上市日期2004-4-20主承销商广东证券生产国内第一。公司矿产资源储

3、备丰厚，原料自给率100％，在全发行方式市值配售国同行业中具有明显的资源优势，由于铅锌等行业近年来处于不断向好的景气阶段，因此公司未来发展潜力较大。●公司上市前负债率较高，此次上市将极大改善公司财务状况，预计由股本结构及控股股东万股于未来铅锌、锗等产品的价格处在相对较高的位置，公司未来经营总股本160,000资金压力较小，财务状况也将大大改善。流通B/H股控股股东简称云南冶金●公司所募资金主要用于“深部资源综合开发利用、环保节能技改工程”集团项目，从项目收益看，未来将支撑公司业绩的持续提升。持股

4、数量8,237。62持股比例51.49%●公司地处西部，享受国家有关西部大开发的税收政策优惠，其所得税所有制性质国有控股优惠政策对公司业绩带来较大影响。●由于电力供应紧张、冶炼辅助材料费用上涨等因素影响，料将降低公司未来盈利增长预期。●通过市盈率法定价分析，我们认为其市场较为合理定价将在11.16～13.95元。本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。文中所有内容均代表个人观点。本公司力求报告内容的准确可靠，但并不对报告内容及所引用资料的准确性和完整性作出任何承诺和保证。本公司不会承担因

5、使用本报告而产生的法律责任。本报告未经授权不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，如需引用或转载本报告，务必与本研究所联系，否则后果自负。国泰君安证券新股分析报告公司业务构成及利润构成公司是集采矿、选矿、冶炼、化工、科研为一体的国家大Ⅰ型铅锌生产企业，主要从事铅锌、锗等产品的生产和销售。公司具有年产铅锌近8万多吨、锗产品10吨、硫酸6万吨的综合生产能力，铅锌产量居全国同行业前5强。锗产品的产量居全国首位，占全球产量的10%，国内产铅锌业务贡献了主要的利量的40%，是全国最大的锗生产和出口基地

6、，出口量占全国60%左右。润从公司收入构成看，锌的占比最大，但从公司主营利润构成看，锌产品利润贡献小于收入贡献，主要是铅产品利润率高于锌产品。表1：公司近三年产品毛利率对比2003年2002年2001年高纯锌16.29%7.06%11.98%高纯铅36.11%34.47%20.77%高纯二氧-35.07%-0.15%25.58%化锗高纯锗-2.89%19.07%15.78%资料来源：招股说明书。行业发展趋势及公司在行业中的地位从近几年铅锌行业发展来看，在经历了多年的低谷之后，铅锌等产品的价格相继

7、走出低谷，随之而来的是，企业的盈利能力也相继出现提高。我们认为未来铅锌行业受需求增长、原料供给紧缺等因素影响，其行业未来几年铅锌行业发展依整体供求将出现偏紧状态。然看好，公司业内地位优势明显公司铅锌冶炼生产规模位居全国前列，但是与国际上平均规模比较依然显得比较弱势。公司的锗生产在国内具有绝对的优势。公司现有业务增长前景从全球的铅锌供求来看，未来几年铅锌行业将处于相对偏紧的供给状态，这对铅锌产品的价格将产生一定的支撑作用。我们认为，铅锌产品公司未来扩张潜力大的价格在未来几年将依然处于相对的高位，从

8、而可以保证企业未来的盈利水平。由于公司目前矿山资源丰富，因此未来业务扩张能力较强，潜力较大。国泰君安证券研究所网址：WWW.ASKGTJA.COME-MAIL：gtjaresearch@ms.gtjas.com2国泰君安证券新股分析报告募集资金项目的盈利能力判断公司募投资金主要用于“深部资源综合开发利用、环保节能技改工程”项目。公司公开信息披露显示，公司目标通过合理、有效地运用募集资募投项目的投产将支撑企金，使项目尽快地建成投产，项目投产后，公司将具有年产铅锌18万业业绩持续增长吨、锗产品20吨