承前启后、转折之年2012A股之市场策略

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1、承前启后，转折之年——A股2012之市场策略客户服务部投资顾问团队策略小组这是一个最好的时代，也是一个最坏的时代；这是明智的时代，这是愚昧的时代；这是信任的纪元，这是怀疑的纪元；这是光明的季节，这是黑暗的季节；这是希望的春日，这是失望的冬日；我们面前应有尽有，我们面前一无所有；我们都将直上天堂，我们都将直下地狱。——《双城记》查尔斯·狄更斯一、总体观点二、宏观：小衰退，或现深幅调整三、政策：一季度见底但无“V”型翻转四、盈利：下调何时见底五、投资策略目录今年A股市场以沪深300计算下跌19.56%（截止12月7日），年内最大收益的行情出现在一季度（1月25日—4月18日

2、），涨幅为14.2%。基本符合年初我们的大致判断（N型走势，年末或2012年初回升）。简要回顾市场大环境决定市场总体走势特征。2011年经济高位继续回落，通胀水平冲高回落，小周期衰退与通胀并存，决定市场总体震荡调整的特点。简要回顾美国股市进入盘整期，一般为10-15年简要回顾A股历史的盘整期5年简要回顾对于一季度经济及企业盈利或出现的深幅下滑，政策翻转预计在一季度稍后时期。2012年宏观小周期继续下行，或有超预期的调整。经济底部可能出现在二季度或更后时期。市场或提前反映政策翻转，而流动性释放是政策最显著效应，资金成本下行导致估值修复行情再度出现。政治经济周期叠加，201

3、3年启动新周期，股市或于2013年结束盘整。2012年总体观点一、总体观点二、宏观：小衰退，或现深幅调整三、政策：一季度见底但无“V”型翻转四、盈利：下调何时见底五、投资策略目录1、经济中周期处于新旧周期的转折期，小周期则在需求萎缩下继续下滑。政策启动下经济增速在三季度后或呈现恢复增长趋势。2、投资需求加速回落，房地产新增投资迅速下降，工业增加值及用电需求等指标快速回落。3、出口明年维持15%左右的增速。4、收入增长与物价水平回落下，实际消费稳中有升。核心观点中周期处于新旧周期的转折期小周期衰退投资需求，四万亿不再投资增速明显下滑投资需求，新开工与施工计划投资额均显著下

4、滑投资需求，房地产新增投资迅速下降工业增加值与用电量周期品价格旺季不旺进出口同比继续回落对主要经济体的出口持续下滑金融危机过后，美国居民和企业成功去杠杆化，资产负债健康美债伪危机过后，政府支出有望停止了负增长趋势美联储预计明年经济小幅回升至2-3%美国经济的三部门分析美国居民债务比例大幅下降（%）居民PCE：63%政府支出：17%企业投资：12%欧元区经济在今年四季度陷入负增长的可能性较大，明年一季度极有可能延续衰退趋势这种趋势会迫使欧元区加快取得处理欧债危机的统一意见时点上，我们倾向于猜测发生在一季度末或者二季度初PMI数据显示欧洲经济已经接近负增长状态欧元区经济景气

5、指标证实经济下滑趋势消费黄金时期可能再现明年通胀走势预测经济结构转型下，投资与出口短期难有起色，消费内需在政策、收入、物价等多重因素刺激下可能稳中有升。一季度经济增长可能出现超预期下滑，促使政策出现翻转信号。简要结论一、总体观点二、宏观：小衰退，或现深幅调整三、政策：一季度见底但无“V”型翻转四、盈利：下调何时见底五、投资策略目录保增长、压通胀、调结构三者的平衡难度很大。下任政府的主要人物仍继续宣讲坚持不动摇房地产调控政策政府换届，微调是政策调控的主要着眼点。中央经济工作会议定调明年仍将坚持稳健的货币政策和积极的财政政策政策面通胀今年最关注的宏观变量宏观经济政策的首要任

6、务政策货币政策：“三率”、“信贷”财政政策：抵御经济衰退增长与通胀之间的矛盾对外依存度高外围外围经济影响进出口外围流动性影响通胀每轮政治周期前5年为拉升期，后5年为调整期。每轮周期的波动幅度在减小，更加平稳。下轮政治周期将于2013年启动，明年依然处于调整期十年政治周期特征广发预测邓小平江泽民胡锦涛相机抉择：难以出现全面放松，除非经济失速财政政策空间大于货币政策政策方向猜想：小微、三农、新兴产业、减税、强制分红；减轻企业的负担、提高居民的实际支付能力；拉动消费和消费性投资政策面资金面：流动性在政策微调下期待好转资金面：10月新增外汇占款近10年来首度出现负增长，热钱流出

7、迹象明显两年内存准率首次下调出现重大社会政治事件，群体性抗议（大规模游行及示威）现政府政策与制度。---被迫收紧一切政策。欧债危机反复发酵，欧元区解体，发生货币危机，金融体系大规模去杠杆。---中国出口无望，但可能迅速放松国内政策。伊朗危机局势恶化，美伊开战。---油价再升，通胀输入，政策面临再收紧。南海区域形成危机，周边地缘政治显著紧张。---中国出口可能受阻(制裁或运输问题）。军事题材崛起。。。。。。。黑天鹅事件猜测一、总体观点二、宏观：小衰退，或现深幅调整三、政策：一季度见底但无“V”型翻转四、盈利：下调何时见底五、投资策略目录上市