人民币汇率变动对我国价格水平的传递3

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1、施建淮等:人民币汇率变动对我国价格水平的传递3人民币汇率变动对我国价格水平的传递施建淮傅雄广许伟内容提要:人民币汇率变动对我国进口价格及其它价格水平的传递程度是决定汇率调节我国贸易收支以及稳定国内物价水平的一个关键因素。本文实证研究了人民币汇率变动对我国价格水平的传递效应。其特点在于同时研究了人民币汇率对国内价格链中进口价格、生产者价格和消费者价格的传递程度和速度,从而有助于了解人民币汇率变动在不同价格环节的传递效应。结果表明:(1)人民币名义有效汇率若升值1%,六个季度后的进口价格和十二个季度后的工业品出厂价格以及消费者价格分别下降0152、0138和01

2、20个百分点;(2)平均来看,1994年至2007年期间汇率变动等外部冲击对国内价格变动只有适度的解释力,但2005年7月汇改以后,人民币升值对降低国内通货膨胀有比较显著的解释力;(3)人民币名义有效汇率对不同消费品价格的传递率存在显著差异,其中对食品、家庭设备类消费品价格的传递程度明显高于对其它类消费品价格的传递程度。关键词:人民币名义有效汇率汇率传递进口价格消费者价格一、引言稳定物价水平、保持人民币币值稳定以及促进经济增长是我国货币当局的政策目标。随着改革开放程度的加深,近年来我国的劳动生产率和经济增长速度迅速提高。与此同时,外部失衡的问题也日益突出,国

3、内面临一定的通胀压力。理论上,人民币升值是减少贸易顺差同时缓减国内通货膨胀的有效途径。不过,虽然2005年7月我国进行汇率体制改革,人民币汇率稳步升值,但是到目前为止贸易顺差增长过快的势头没有得到缓解,国内通货膨胀则有进一步加剧的倾向。因此,目前学界和实务界对于人民币升值能够多大程度减少贸易收支顺差以及缓减国内的通货膨胀仍然存在较大争议。人民币汇率变动对我国进口价格及国内其它价格水平的传递率大小是决定人民币汇率调节我国贸易收支以及稳定国内物价水平作用如何的一个关键因素。国外大量的实证研究发现汇率对进①口价格是不完全传递的,并且存在一定的时滞,即汇率变动只有部

4、分反映在进出口价格上。这不仅意味着汇率对国内其它物价的传递同样是不完全而且存在时滞,而且表明汇率的支出转换效应②会受到削弱,从而汇率调节贸易收支的功能也将有一定程度的减弱。此外,不仅汇率能够通过影响进口价格来调节贸易收支,汇率对国内价格链中的生产者价格和消费者价格也有传递效应,而这3施建淮,北京大学经济学院,邮政编码:100871,电子信箱:jhshi@pku.edu.cn;傅雄广,北京大学中国经济研究中心,邮政编码:100871,电子信箱:ccerxgfu@1631com;许伟,北京大学中国经济研究中心,邮政编码:100871,电子信箱:xw02@pku.

5、edu.cn。作者感谢匿名审稿人的有益建议,当然,文责自负。①Menon(1995)的综述文章中提到的46篇关于汇率传递效应的实证研究中有40个研究得出了汇率对进口价格不完全传递的结论,同时多数研究都得出汇率对进口价格的传递有一定的时滞。②这是因为名义汇率变动改变了进口品和国内商品的相对价格,因此汇率变动有调节贸易收支的功能。这种调节功能依赖于汇率对进口价格的传递程度。如果汇率变动只有部分反映在进出口价格上,那么即使进出口需求的价格弹性很高,由于相对价格变动不大,汇率变动对贸易收支调整的影响也不会很明显。522008年第7期种传递效应的强弱直接影响到对通货膨

6、胀的预测和货币政策对通货膨胀的作用效果,所以汇率传递也是一国货币当局制定货币政策时应当考虑的一个重要因素,尤其对于那些将稳定通货膨胀作为货币政策目标的国家。加入世界贸易组织以来,我国经济的开放度迅速增加,汇率对国内价格的影响也逐渐增强,以此汇率变动也成为决定我国通货膨胀或通货紧缩的重要因素。正因为汇率传递效应对贸易收支和国内货币政策有重要影响,实证上得出汇率对国内价格的传递程度的具体估计值对政策制定有重要的参考意义。但国内关于人民币汇率传递效应的实证研究还相对匮乏,现有的研究也多集中于人民币汇率对我国出口价格的传递,而关于人民币汇率传递对我国消费者价格指数或

7、通货膨胀影响的实证研究则较为少见。①本文的目的是从实证角度出发研究人民币汇率对国内不同价格的传递效应。与其他相关文献相比,本文的特点在于同时研究了人民币汇率对国内价格链中进口价格、生产者价格和消费者价格的传递效应,从而可以比较人民币汇率对价格链条中不同价格的传递程度和速度,为政策当局和研究者提供关于人民币汇率作用的更为丰富的实证结果。本文剩余部分安排如下:第二节简要综述国内外对汇率传递问题的理论和实证研究;第三节对数据进行简要的描述并检验变量的时间序列特性;第四节利用结构向量自回归模型(结构VAR模型)估计人民币名义有效汇率对进口价格、工业品出厂价格、消费者

8、价格及其分类指数的传递程度和速度,并通过方差分解和历