白酒行业投资价值分析(附股)

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1、一，引言传统旺季有望促估值修复但未来仍面临较大业绩压力伴随着消费旺季的逐渐临近，白酒板块近期也一改以往颓势，整体大幅上行，古井贡酒、金种子酒、沱牌舍得、山西汾酒等公司股价表现均较为抢眼。业界认为，白酒板块的反弹更大程度上是基于旺季到来的估值修复，四季度白酒行业环比有望继续回暖；但从基本面而言，白酒行业的调整远未结束，在整体需求依旧疲弱的背景下，未来白酒上市公司仍面临着不小的业绩压力。二，白酒行业当前现状受整风运动和渠道去库存的影响，中高档酒继续大幅下滑，如五粮液的高档酒、沱牌的舍得、汾酒的30年青花等，拖累白酒板块营收、净利润继续下降，延续了2013年二季度业绩下滑趋势。一

2、线白酒总体营收下滑11%，非一线白酒营收、净利下滑幅度远大于一线白酒，分别为21%、72%。白酒行业营收增速及净利增速均落后于大市三，白酒行业分析师分析投资逻辑申银万国在食品饮料行业11月月报中认为：白酒板块真正的估值修复行情在明年5-9月份。11月份可能超跌后适度反弹,但反弹后明年一季度股价仍有再次回调的压力——因为多数白酒企业压力最大时刻是明年一季报,预计一季度白酒行业平均净利润下降20%以上,之后增速缓慢回升。明年一季度白酒企业面临较大经营压力的原因是:(1)今年春节是2/10,明年是1/31,旺季时间缩短10天;(2)今年一季报多数白酒企业释放了历史上留下来的业绩,

3、而明年一季报已没有“余粮”;(3)整风运动真正变严是1月20日开始的,企业层面感受到压力是3月开始的;(4)今年一季度经销商还是乐观的,一月份进货还很积极,明年一季度会有一批经销商退出,不退出的经销商进货也会非常慎重;(5)目前渠道库存总体上仍偏多。十八届三中全会公报中显示:要形成科学有效的权力制约和协调机制,加强反腐败体制机制创新和制度保障,健全改进作风常态化制度。这对未来几年超高端白酒的需求继续产生影响。点评：白酒板块11月到明年1月前可能存在短线波段操作机会；稳健型投资者可耐心等待明年5-9月的估值修复行情。中信建投11月11日发布的食品饮料行业月报认为:前一周白酒板

4、块的微涨也印证了前期关于白酒利空短期出尽，股价在市场调整中保持稳中有涨的判断，并仍坚持认为：四季度食品饮料的策略就是防御，配置估值合理且已大幅调整的食品股以及白酒。点评：投资者可精选绩优个股，以较低仓位适度参与白酒板块的脉冲式反弹行情。中信建投在《白酒行业：白酒将超跌反弹明年有望走出衰退》中认为：经过股价下跌和业绩下滑的调整后，当前白酒最新动态PE为8.5倍，相对大盘折价18%，白酒估值相对较低，年初以来估值不断向下，严重偏离白酒历史估值区间。10月中旬后，上证综指已连续下跌180点，今年表现优异的传媒、医药、食品等板块都出现了深度调整，高估值个股存在泡沫消化的过程。目前在

5、市场普遍缺乏防御品种之时，我们认为市场风格会发生根本变化，白酒历经一年多的下跌，行业经历两年的调整，其低估值和基本面的逐步恢复成为中期可加仓品种。白酒当前攻防兼备，目前白酒的调整已经充分，继续下跌的空间有限。另外，如果明年白酒行业企稳回暖，仅估值的修复行情就有30%的反弹空间。白酒作为弱势的防御品种是当前的最佳选择。点评：投资者可适当加大白酒个股在投资组合中的比例，充分发挥其在估值修复行情前攻防俱佳的特性。四，白酒行业机构数据对比分析主要上市白酒企业2013盈利预测与估值表主要上市白酒企业一致性数据表（钻研网数据:2013-11-16）五，分析师近期推荐白酒股研报摘要600

6、519贵州茅台国泰君安证券--《贵州茅台股东大会调研报告:招商效果继续显现,销售有所回暖》11/11胡春霞★,柯海东●事件：下半年以来公司茅台酒销售有所回暖,增速超预期。截止11月初公司茅台酒销量同比基本持平,而销售额增速高于前三季度,公司二季度单季收入增长为-4%、Q3单季度收入增速17%,下半年以来公司销售呈现回暖态势。●公司举措：2014年公司力争实现销售平稳。目前公司并未给出规划目标,但提到实现增长的措施有:一是积极引导大众消费,2014年广告要转向终端市场,通过RFID打破公众对假酒的疑虑;二是考虑发展高端定制酒,根据企业单位客户需要,开发高端定制酒。●投资评级与

7、估值：在增加经销商,计划外供应量的推动下,贵州茅台下半年销售情况回暖超预期,对短期股价或有提振,但我们认为终端需求并未恢复,公司如何实现量价平衡仍需持续跟踪,维持2013/2014年EPS预测为13.62/14.28元,目标价为180元。维持“增持”评级。600197伊力特宏源证券——《伊力特:区域竞争力强,白酒增长超预期》30/10苏青青●事件:公司公布三季报,前三季度实现收入14.04亿元,YoY9.12%,归母净利润2.51亿,YoY29.92%,EPS0.57元。●公司举措：区域强势品牌向大众转型卓有成效,