第四章_资本成本、资本结构和筹资管理

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1、财务管理第四讲资本成本、资本结构和筹资管理目录ó筹资方式ó资本成本ó资本结构ó筹资管理理论筹资渠道和筹资方式©发行股票©银行借款©发行债券©租赁融资©商业借款公司的综合成本资本成本是各种类型融资的预期报酬率。综合资本成本是各单独的预期报酬率（成本)的加权平均.资金占用费资本成本=×100％筹资总额－筹资费用占用费用=1−筹资费率资本成本的计算ó（一）个别资本成本率1、银行借款资金成本率银行借款总额×年利率×（1－所得税率）银行借款资金成本率＝×100％银行借款总额－筹资费用－补偿性余额2、债券资金成本率债券票面总额×年债息率×(1－

2、所得税率)债券资金成本率＝×100％债券筹资总额－筹资费用或债券筹资总额×[银行同期贷款利率×(1−所得税率)+(年债息额−银行同期贷款利率)]债券筹资总额−筹资费用ó3、优先股资金成本率优先股股息优先股资金成本率＝×100％优先股筹资总额－筹资费用4、普通股资金成本率上年可分红利息额普通股资金成本率＝＋预计年股利增长率普通股筹资总额－筹资费用5、保留收益资金成本率⎛上年可分红利总额⎞()⎜＋预计年股利增长率⎟×1－个人所得税率⎝普通股筹资总额⎠ó6、中期筹资（融资租赁），融资租赁是指出租人按照承租人的要求融资购买设备，并在契约或合

3、同规定的较长期限内提供给承租人使用的一种信用性租赁业务。其公式为：(年租金＋服务费用租赁年限)×(1－所得税率)＋保证金×同期政府债券利率固定资产的买价7、商业信用（直接信用），商业信用即俗称的商品赊购，是指在商品交易过程中由于延期付款而形成的借贷关系，是公司之间的直接信用。公式为：现金折扣365三角债商业信用资金成本率＝×1－现金折扣买方额外使用卖方资金的时间（二）综合资本成本率ó综合资本成本率也即加权平均资本成本率，计算公式为:w加权平均资金成本率＝∑WjKjj=1式中，Kj：j种资金成本率；Wj：j种资金占总资金的比重（结构）

4、ó例：某企业年初的资金结构如下：ó项目金额ó(1)长期债券(年利率9％)600万元ó(2)优先股(年股息率7％)200万元ó(3)普通股(每股200元)800万元ó合计1600万元假定该企业在计划年内拟增资400万元，有两个方案。该企业适用50％的所得税率，筹集各种资金均无筹资费用。A方案：发行400万元长期债券，利率为10％，上年每股税后利润为25元，以后每年股利增长率为6％，由于企业负债增加，风险增大，普通股市价跌至160元。B方案：发行200万元长期债券，年利率为10％，另发行200万元普通股，普通股成本与A一样，由于企业资信

5、增加，普通股市价升至250元。对于A方案：()9%×1−50%600K1==4.5%W1==30%12000K2=7%W2=10%25W3=40%K3=+6%=27.1160W4=20%K4=5%A方案的综合资金成本率＝30%×4.5%+10%×7%+40%×27.1%+20%×5%=13.89%对于B方案W1=30%K1=4.5%W2=10%K2=7%W3=50%K3=6%W4=10%K4=5%B方案的综合资金成本率＝30%×4.5%+10%×7%+50%×16%+10%×5%=10.55%故应选择B方案（三）边际资本成本的计算ó

6、边际资本成本即加权平均资本成本,但它反映的是公司每增加一单位资本所发生的加权平均资本成本.ó边际资本成本的计算ó例：某公司的资金来源于公司债券.优先股和普通股．其中,公司债券的税前成本分别为:发行量在1500万元以内,占10%;发行量在1500万元至2000万元之间,占12%;发行量在2000万元以上，占15%.优先股的成本始终为12%.普通股中留存收益的成本为15%;若发行新股,则发行费用为发行量的8%.公司目前的资本总额为4000万元,公司债券.优先股和普通股的比例为30:5:65,即公司债券为1200万元,优先股为200万元,

7、股东权益为2600万元.公司的所得税税率为33%.该公司在下一年度准备筹措新资,已知该公司预计可新增留存收益400万元.计算该公司不同筹资额内的加权平均资本成本.ó步骤一:确定目标资本结构ó目标资本结构是公司认为较为理想的资本来源构成比例,其确定原则和确定方法将在后文中讨论,此处假设公司以目前的资本结构为目标的资本结构.ó步骤二:计算个别资本成本筹资额筹资成本公司债券0~1500万元KD=10%*(1-0.33)=6.7%K1500~2000万元D=12%*(1-0.33)=8.04%K=15%*(1-0.33)=10.05%200

8、0万元以上D优先股任意K=12%DK股东权益0~400万元(使用留存收益)E=15%K400万元以上(发行新股)E=15%*(1-0.08)=16.3%ó步骤三:计算筹资总额的分界点ó筹资总额的分界点由下列公式决定:ó筹资总额=某类资